Джордж Сорос - Первая волна мирового финансового кризиса
Дело в том, что у МВФ недостаточно денег для того, чтобы предложить сколь-нибудь значимую помощь. Фонд имеет в своем распоряжении 200 миллиардов долларов неизрасходованных средств, однако потенциальные потребности намного выше. Что же предпринять в этой ситуации? Самое простое решение — создать дополнительную денежную массу. Уже разработан механизм выпуска специальных прав заимствования (Special Drawing Rights, SDR). Все, что нужно сделать, — получить одобрение 85% стран — участниц МВФ. В прошлом США активно выступали против этой инициативы. Создание дополнительной денежной массы может стать правильным ответом на коллапс кредитной системы. Именно это США делают внутри страны. Почему бы не предпринять то же самое в масштабах всего мира?
SDR вряд ли могут быть применены для обеспечения краткосрочной ликвидности, однако окажут значительное содействие странам, находящимся на периферии, в организации антициклической политики. Богатые страны могут ссудить, а еще лучше — безвозмездно передать бедным странам свои лимиты на SDR. Плюс такой схемы состоит в том, что международные финансовые учреждения получат возможность сохранить контроль над ссуженными или безвозмездно переданными средствами, а также обеспечить их надлежащее расходование на программы сокращения уровня бедности, которые уже были подготовлены под эгидой Всемирного банка. Это сильно помогло бы беднейшим странам, принявшим на себя основной удар мировой рецессии.
В случае применения в больших масштабах — скажем, в пределах 1 триллиона долларов — схема SDR внесет значительный вклад как в борьбу с глобальной рецессией, так и в выполнение целей развития тысячелетия, определенных ООН. Этот, казалось бы, самоотверженный поступок со стороны богатых стран послужит их важнейшим интересам, так как не только поставит глобальную экономику на нормальные рельсы, но и укрепит рынок для экспорта.
Поскольку схема SDR. неприменима для обеспечения стран периферии краткосрочной ликвидностью, эта задача могла бы быть решена с помощью других средств, в частности.
1. Страны с хроническим профицитом могли бы сделать вклад в целевой фонд, поддерживающий механизм STL, что значительно повысит отдачу этого механизма, так как позволит отказаться от ограничений пятикратной квоты. К примеру, в рамках STL Бразилия может занять лишь 23,4 миллиарда долларов, в то время как ее собственные резервы превышают 200 миллиардов. Более гибкий вспомогательный фонд мог бы придать механизму STL больший вес. Япония выступила с обещанием предоставить для этих целей 100 миллиардов долларов. Другие страны, имеющие постоянное активное сальдо, по всей видимости, не будут принимать участия в этом процессе, пока не возобновится обсуждение вопроса о квотах. Уступки по вопросу более высокой квоты могут служить стимулом для расширения размеров фонда, что позволит его деятельности стать убедительней.
2. Центральные банки развитых стран должны открыть новые своп-линии для развивающихся стран, кроме того, для повышения эффективности деятельности они должны быть готовы учитывать активы в нацио нальных валютах. Роль МВФ в этом процессе могла бы заключаться в гарантировании стоимости активов, выраженной в местных валютах.
3. В долгосрочной перспективе международные банков ские правила должны облегчить движение кредитных потоков в страны периферии. В краткосрочной пер спективе центральные банки развитых стран должны оказать давление на коммерческие банки, находящиеся под их присмотром, с целью расширения имеющихся кредитных линий. Возможно, будет необходимо, чтобы эта деятельность координировалась Банком междуна родных расчетов.
Несколько слов о проведении антициклической политики странами периферии:
1. Крупнейшие развитые страны должны помимо вкладов в механизм SDR выдать совместные гарантии в согласованных пределах по долгосрочным государственным облигациям, выпускаемым странами периферии. Необходимо способствовать мероприятиям на местах, соответствующим общему видению. К примеру, Европейский инвестиционный банк и Европейский банк реконструкции и развития должны профинансировать проведение на Украине работ, связанных с пакетом МВФ. Следует также поощрять интересы Китая в Африке и других добывающих регионах, с условием, что он будет соблюдать требования Инициативы прозрачности добывающих отраслей и других международных стандартов.
2. Страны с постоянным активным сальдо могли бы вложить в обмен на дополнительные права голоса часть своих валютных резервов и суверенных фондов в долговременные правительственные облигации, выпускаемые менее развитыми странами. Этот шаг мог бы быть связан с организацией фонда, поддерживающего механизм STL.
Ни одна из этих мер не сможет быть реализована без нового обсуждения спорного вопроса о перераспределении квот. Подобный шаг по частичному отказу от прав голоса был бы выгодным для интересов Соединенных Штатов и европейских стран, так как в противном случае у разбогатевших стран не будет никакого интереса сотрудничать с МВФ. Они станут заключать двусторонние или региональные соглашения, и роль фонда сильно уменьшится. Возможно, этой проблемы и удастся избежать, однако ее урегулирование займет значительное время. Наилучшее решение в подобной ситуации — получить поддержку широкомасштабной схемы SDR и начать соответствующие переговоры. Отстаивая этот курс, президент Обама сможет оправдать надежды всего мира. По всей видимости, основное противодействие этой идее будет исходить из Германии, но если процессом станут руководить США и будет получена широкая международная поддержка, то мы сможем его преодолеть.
Кроме того, потребуются и другие международные мероприятия.
1. Законодательные акты в области банковского дела должны координироваться на международном уровне. Это станет задачей соглашения «Базель III» (соглаше ние «Базель II» было дискредитировано вследствие финансового кризиса).
2. Глобальным должно быть и регулирование рынка.
3. Правительствам государств необходимо координиро вать между собой проводимую ими макроэкономи ческую политику для предотвращения значительных колебаний валютных курсов и других отклонений.
4. Следует разработать схемы стабилизации в области сырьевых товаров. Особенно полезными они могут оказаться для периферийных стран, зависящих от сырьевых товаров, а также в целях предотвращения всемирной дефляции.
Это краткое, почти тезисное описание действий, которые позволят развернуть мировую экономику. Оно должно показать всю сложность стоящих перед нами задач. Пока неизвестно, будет ли какая-нибудь из вышеизложенных идей принята в качестве основы дальнейшей политики.
Мой взгляд на 2009 год
Будущее мировой экономики в значительной степени зависит от того, сможет ли президент Обама принять всеобъемлющий и согласованный комплекс мер, сходных с описанными мной выше. Не менее важным будет то, как отреагируют китайцы, европейцы и другие крупные игроки. При наличии хорошего международного сотрудничества мировая экономика может начать выбираться из глубокой ямы к концу 2009 года. При отсутствии скоординированного подхода мы двинемся к экономическому и политическому беспорядку, а также снижению деловой активности на гораздо более длительный срок. Даже если сотрудничество будет выстроено наилучшим образом, мы столкнемся с несколькими сильными колебаниями рынков.
Не существует способа восстановить равновесие одним махом. Процесс должен пройти как минимум два этапа: прежде всего экономику следует наполнить деньгами для компенсации кредитного коллапса, затем, когда поток кредитования нормализуется, ликвидность должна покинуть систему почти так же быстро, как она была впрыснута. Вторая операция будет сложнее, чем первая, и с политической, и с технической точки зрения: Конгресс раздает деньги гораздо легче, чем принимает решения об увеличении налогов. Все более важной становится необходимость направить стимулирующий пакет в сравнительно более продуктивные инвестиции. Кризис автомобильной промышленности должен стать исключением, а не правилом.
Проблема агентстваВ следующие два года правительство будет играть непропорционально большую роль в экономике, потому что станет практически единственным источником нового финансирования. Ему будет принадлежать значительная часть банковской системы, а через нее — и значительная часть коммерческой недвижимости. Именно правительство скажет решающее слово в автомобильной промышленности, но, будем надеяться, не во многих других отраслях. Оно будет активно вовлечено в деятельность рынка жилья. Это создаст огромную агентскую проблему, возникающую в случаях, когда агенты ставят свои интересы выше интересов лица, от имени которого они действуют. Агентская проблема привела к краху социализма и коммунизма. Мир, в котором люди вносят свой вклад по способностям и получают блага по своим потребностям, был бы прекрасен, однако на практике тот, кто обладает полномочиями, склонен удовлетворять в первую очередь собственные потребности и потребности своих близких. Как ни иронично это звучит, но агентская проблема оказалась основным фактором краха жилищного рынка в Соединенных Штатах. Когда инвестиционные банкиры превращали закладные в обеспеченные долговые обязательства, они думали, что снижают риски за счет диверсификации; на самом же деле они создавали новые риски за счет отделения интересов агентов от интересов собственников.
