Мартин Гилман - Дефолт, которого могло не быть
Россия, как и многие другие страны, в значительной степени импортировала американскую инфляцию в 2007 – 2008 гг. При этом в России о вреде инфляции знают очень хорошо: и Кудрин, и Игнатьев были непосредственными свидетелями кризиса 1998 года и повторения этих событий не желают ни в коем случае. Так почему же тогда в стране, где все знают, как трудно остановить рост цен, и, несомненно, хотят его избежать, все-таки идут инфляционные процессы? Как нужно действовать в этой ситуации?
Увы, правительство и Центральный банк, похоже, не в состоянии взять инфляцию под контроль. Ведь если по-настоящему независимая кредитно-денежная политика невозможна, остается лишь сокращать планируемые бюджетные расходы. А при том, что бюджет у правительства и так профицитный, применение этой меры способно вызвать нежелательные трудности в социальной сфере.
Других вариантов совсем немного, и все они сопровождаются различными издержками. Например, и в Азии, и в Южной Америке, и в Африке в той или иной степени используют ограничение цен. Доказательств, что это средство борьбы более эффективно, чем инструменты макроэкономической политики, пока нет, скорее оно просто ведет к искажению рыночных цен. Но при том, какие тяготы и угрозы социальной стабильности вызывают растущие цены на продовольствие, правительствам в любом случае крайне трудно отказываться от ограничения цен. В России в начале 2008 года пытались использовать «добровольные» ограничения, в некоторых других странах отложили на неопределенный срок планы по сокращению государственных субсидий.
В идеале, поскольку проблема зарождается в первую очередь в Америке, логично было бы попытаться там ее и решить.
Относительно сильным доллар является, несомненно, в силу ряда все еще действующих положительных факторов – политической стабильности в США, их военной мощи, их крупнейшей в мире экономики (13 трлн долларов, или 27% глобального ВВП) и их глубокого и ликвидного финансового рынка.
При этом американская экономика нуждается в ежедневном чистом внешнем финансировании в размере 2 млрд долларов и поглощает таким образом почти 2/3 глобальных чистых сбережений. Если бы центральные банки вдруг решили просто воздержаться от дальнейшей покупки долларовых активов, последствия для США были бы катастрофическими. И потому ФРС жизненно заинтересована в поддержании сильного доллара.
Из-за того, что США являются должником, в ближайшие пару десятилетий может произойти постепенная ликвидация долларовых позиций по всему миру, причем даже независимо от того, будут или нет США по-прежнему подпитывать глобальную инфляцию.
Постепенный отказ от доллара в качестве резервной валюты неизбежен. Этот процесс может оказаться крайне болезненным. Необходимость погашать долларовые долги иностранцам может лечь тяжелым бременем на экономическую деятельность в США и ограничит потребление внутри страны настолько, что станут неизбежными нарастающее социальное давление, или инфляция, или и то и другое вместе. Вряд ли США согласятся по собственной воле пройти этот трудный путь, и потому можно ожидать, что они попытаются его избежать – или хотя бы оттянуть за счет различных экономических, финансовых, политических и, может быть, даже военных мер.
Центральные банки развитых стран, в том числе и ФРС США, в каком-то смысле утратили контроль над ростом денежной массы. Благодаря глобализации частный сектор может производить заимствования в тех странах, где процентная ставка ниже (например, в Японии или в Швейцарии), и затем переводить заемные средства в любую точку планеты. Из-за этого возрастает волатильность на валютных рынках, а у центральных банков сегодня гораздо меньше возможностей, чем раньше, влиять на макроэкономическую ситуацию в мире. Поэтому теперь для осуществления макроэкономических корректировок в идеале нужно было бы активнее использовать налогово-бюджетную политику.
Если Соединенные Штаты не вернутся к осмотрительной фискальной политике, они рискуют подорвать былую веру иностранцев в их способность обеспечить стабильность доллара. Пропадет уверенность в том, что они способны удержать инфляцию на низком уровне и не прибегать при этом к тем губительным для экономического роста повышениям процентной ставки, которые они используют, чтобы привлекать жизненно необходимые им крупные иностранные капиталы.
Принято считать, что в качестве альтернативы доллару как глобальной валюте может быть использован евро, но твердой уверенности в его будущей стабильности тоже пока нет.
Утрата США статуса «хозяина» главной глобальной валюты будет сопряжена с определенными издержками для всего остального мира. Возможность использования доллара в качестве всеобщей валюты давала очевидные преимущества и укрепляла стабильность международных отношений. Если глобальная финансовая система лишится такой валюты, вероятность кризиса станет очень высокой.
Устранить последствия даже незначительного всплеска глобальной инфляции крайне непросто, любой неверный шаг чреват самыми серьезными последствиями. Между тем политические классы в ведущих странах заботятся исключительно о внутренних проблемах, и никто не выказывает желания выступить инициатором проведения необходимых экономических корректировок. Скорее всего это будут не США, в которых экономическая реальность такова: необеспеченный дефицит бюджета, низкий уровень сбережений и высокий уровень задолженности по балансу текущих операций.
Глава 17 Можно ли избежать повторения прошлого?
Уроки финансового кризиса 1998 года
Как отмечалось в главе 1, август 1998 года как бы обозначил водораздел в новейшей экономической истории России. Этот кризис стал намного более значимым событием, чем даже знаменитый «черный вторник» 19 октября 1994 года. Случившийся тогда обвал рубля послужил последним предупреждением Кремлю, что откладывать макроэкономическую стабилизацию больше нельзя. Однако принятые затем меры оказались слишком робкими и сами по себе не могли дать нужного эффекта. К тому же, совпавшие по времени благоприятные внешние условия породили у властей определенную беспечность. Так что август 1998 года стал своего рода катарсисом, и хочется надеяться, что его уроки запомнятся надолго.
В главе 5 я постарался объяснить, почему этот кризис не был неизбежным. Начавшееся в конце 1997 года вслед за азиатским кризисом снижение цен на нефть коренным образом нарушило налогово-бюджетный баланс, и правительству пришлось в авральном порядке искать, чем заткнуть финансовые дыры.
Но в то же время следует признать, что у властей неоднократно возникала возможность отойти от края пропасти [296] . К сожалению, воспользоваться ею так и не удалось из-за вечных внутриполитических распрей. С учетом всего, что мы знаем сегодня, даже назначение правительства Кириенко в апреле 1998 года случилось слишком поздно, когда уже ничего нельзя было изменить.
