Э. Йескомб - Принципы проектного финансирования
Возможно, стоит отметить, что существует потенциальный конфликт интересов в ситуации, когда корпорация выступает в качестве менеджера для «В-кредитов» других банков и инвестора в собственный капитал для тех же самых проектов, и ее позицией, которую она занимает, являясь участником банковской группы Всемирного банка, и, следовательно, она заинтересована в более широких вопросах развития, что может идти вразрез с интересами инвесторов отдельного проекта.
Инвестиции в собственный капитал. МФК также может осуществлять миноритарные инвестиции в собственный капитал (обычно это 5–15 %, но не превышают 35 %) проектной компании: корпорация не принимает активного участия в управлении компанией, и ее рассматривают как пассивного инвестора. В соответствии с национальными требованиями в отношении прав собственности, пакет акций корпорации в некоторых случаях может рассматриваться как национальный капитал или местные акции. Обычно МФК поддерживает инвестиции в собственный капитал в период времени 8–15 лет и рассматривается как долгосрочный инвестор. Предпочтительной целью для корпорации является продажа акций на национальном фондовом рынке.
Инвестиции в собственный капитал, которые осуществляет МФК, могут послужить поводом для возникновения некоторых противоречий, поскольку корпорация может настоять на покупке акций по паритету – то есть без выплат премий спонсорам, чтобы покрыть их первоначальные риски (см. § 11.2.2), и не компенсируя никаких расходов на развитие проекта.
Производные продукты (хеджирование). Начиная с 1990 года МФК предлагает валютные и процентные свопы, опционы, форвардные контракты на обмен валюты и другие производные продукты для заемщиков, что позволяет им лучше управлять своими финансовыми рисками. Вследствие кредитных проблем, которые рассмотрены в главе 9, проектные компании в развивающихся странах не могут иметь свободного доступа на рынки таких продуктов по управлению риском. МФК стремится восполнить этот пробел, обеспечивая доступ на этот рынок, выступая посредником при закупке инструментов хеджирования, мобилизуя участие коммерческих банков в таких сделках на основе разделения рисков и способствуя развитию локальных рынков капитала в процессе передачи таких техник региональным финансовым организациям.
Гарантии. МФК дает частичные гарантии кредита, похожие на те, что предлагает Всемирный банк, которые возмещают все кредитные риски в определенный период срока и, следовательно, которые могут быть использованы для увеличения срока погашения займов, предлагаемых частным сектором.
§ 10.6.3. Международная ассоциация развития (МАР)
Международная ассоциация развития была создана в 1960 году и является организацией – филиалом Всемирного банка, которая обеспечивает развитие финансирования на льготных условиях (кредитование на 35–40 лет без выплаты процентов, за исключением ежегодной платы за обслуживание в размере 0,75 %) для самых бедных стран, которые не могут выполнить требования Всемирного банка для получения кредита. МАР может обеспечивать непрямые кредиты для проектов, точно так же как это делает Всемирный банк, и также начала реализовывать собственную гарантийную программу (для проектов, которые не могут воспользоваться гарантией анклава, обеспечиваемой Всемирным банком). Итоговая сумма кредитования в 2000/2001 году составляла 6,8 миллиарда долларов США.
МФК также разрабатывает льготные условия, чтобы обеспечить защиту для инвесторов в процессе конвертации валюты (конвертируя и дивиденды, и операционные расходы в иностранную валюту) в тех случаях, когда другие способы страхования инвестиций неприемлемы. Фонды, которыми располагает МАР, носят ограниченный характер по сравнению с возможностями других членов банковской группы Всемирного банка: текущий лимит для гарантий в итоге составляет 300 миллионов долларов США.
§ 10.6.4. Многостороннее агентство гарантии инвестиций (МАГИ)
Это еще одна организация – филиал Всемирного банка, которая была создана в 1988 году, чтобы способствовать поступлению частных инвестиций в развивающиеся страны посредством предоставления покрытия для политических рисков для заимодавцев и спонсоров. Она создавалась как первичный инструмент банковской группы Всемирного банка для гарантий политического риска (и была ясна смоделирована на агентстве OPIC – см. § 10.5.2). В 2000/2001 году было предоставлено покрытие политического риска на сумму в 2 миллиарда долларов США для 66 различных проектов в 28 странах. (Опять же, покрытие было обеспечено для значительно более широкого диапазона инвестиций, чем просто инвестиции в проектные компании.)
Параметры покрытия, предоставляемого Многосторонним агентством гарантии инвестиций, таковы.
• Может быть предоставлено страхование как для собственного капитала, так и для заимствования. (Раньше МАГИ требовало, чтобы при страховании собственного капитала заимствование было уже застраховано, но в некоторых случаях этого больше не требуется.)
• МАГИ предоставляет покрытие для 95 % от суммы планируемых выплат процентов по займу и его основной сумме или риска собственного капитала.
• До 200 миллионов долларов США может быть застраховано для любого единичного проекта и до 420 миллионов долларов США для страны проекта.
• Обычно агентство предоставляет покрытие на 15 лет, а при необходимости на 20 лет.
• МАГИ осуществляет совместную программу (Co-operative Underwriting Programme – CUP) со страховщиками частного сектора, которая базируется на принципах предоставления «В-кредитов» Всемирным банком и Международной финансовой корпорацией (то есть МАГИ выступает в качестве представителя участников частного сектора в этом риске); используя такие соглашения по перестрахованию, МАГИ может покрыть до 200 миллионов долларов для любого единичного проекта.
• Премии находятся в пределах 0,50–1,75 % в год от страхуемых сумм.
• Выгодоприобретатель имеет возможность аннулировать покрытие после трех лет.
МАГИ гарантирует покрытие в следующих случаях.
• Конвертируемость валюты и ее передача. На получение блокируемой местной валюты от инвестора МАГИ выплачивает компенсацию в гарантированной валюте; покрытие включает в себя длительную задержку при осуществлении передачи.
• Экспроприация, включая и незаметную. Добросовестные, справедливые меры, предпринимаемые правительством страны проекта в процессе осуществления законного регулирования, не страхуются. При суммарной экспроприации инвестиций в собственный капитал МАГИ выплачивает чистую бухгалтерскую стоимость застрахованных инвестиций, при экспроприации финансирования – застрахованную часть от блокированного финансирования. Для кредитов и кредитных гарантий МАГИ страхует непогашенную основную сумму капитала и любые накопленные и неоплаченные проценты.
• Гражданские беспорядки, саботаж, террористические акты и война. Такое страхование не только предполагает возмещение расходов при физическом повреждении проекта, но также распространяется на события, длящиеся не менее года, в результате которых прерывается эксплуатация проекта, являющаяся неотъемлемой частью итоговой финансовой жизнестойкости проекта; в этом случае МАГИ будет выплачивать бухгалтерскую стоимость всех застрахованных инвестиций в собственный капитал. Для кредитных гарантий МАГИ выплачивает застрахованную часть основной суммы капитала платежей процентов в случае дефолта, если он наступил в результате прекращения эксплуатации проекта после событий, которые входят в покрытие.
• Нарушение статей контракта со стороны правительства страны проекта. После того как механизм разрешения спора (судебное разбирательство или арбитраж) вынес решение в интересах проектной компании, однако по истечении определенного периода времени платежи не были получены, или механизм разрешения споров не в состоянии вынести решение из-за действий, предпринимаемых правительством страны проекта, МАГИ выплатит компенсацию. Оно также может осуществить предварительные платежи в ожидании решения, которое будет получено в результате разрешения спора. Это относительно новый вид деятельности для агентства, который оно начало осуществлять начиная с 1999 года.
Точно так же как и Всемирный банк, МАГИ не страхует так называемые риски sub sovereign и предоставляет покрытие только для соглашения с правительством страны проекта.
В соответствии с целью МАГИ способствовать продвижению экономического роста и развитию инвестиционные проекты обязательно должны быть экономически и финансово жизнеспособными, учитывающими экологические требования и совместимыми с трудовыми стандартами и другими целями, связанными с развитием страны проекта. Следовательно, так же как и в случае с предоставлением Всемирным банком частичных гарантий риска, на возможность предлагать покрытие могут оказать воздействие проблемы, которые относятся в большей степени не к какому-то конкретному проекту, а к стране или сектору экономики, точно так же как и требование для правительства страны проекта обеспечивать встречные гарантии.
