Джек Швагер - Биржевые маги. Интервью с топ-трейдерами
Вы знаете, в чем тогда ошиблись?
Да. Засев за бумаги, я изучил все ошибки, которые совершил с июня 1983 года до середины 1984 года. Вероятно, самая большая из них состояла в том, что при умеренном медвежьем рынке (индекс Доу упал с 1,296 до 1,078) я продолжал торговать так же агрессивно, как и при бычьем рынке с августа 1982 года до июля 1983 года. К тому же я сделал ошибку, купив чрезмерно растянутые акции. Под ними я понимаю такие, чьи котировки уже на 15-20 процентов поднялись над своими ценовыми основаниями. А нужно покупать только те акции, которые отошли от своих ценовых оснований лишь на несколько процентов, в противном случае риск слишком велик.
Научившись на всех этих своих ошибках, я стал действовать иначе. В конце 1984 года я продал часть недвижимости, которой владел, и вложил все деньги в акции.
Осознав, что разобрались в совершенных ошибках, вы приобрели уверенность в себе, несмотря на неудачи 1983-1984 гг. Не так ли?
Именно так. Я очень упорно учился, был решительно настроен на дисциплинированную торговлю и поэтому считал, что у меня все будет очень хорошо. По той же причине я принял участие в Чемпионате инвесторов США 1985 года. И выиграл в номинации «рынок акций» с годовым доходом в 161 процент. Я участвовал в конкурсе и в последующие годы, намного превысив 100 процентов доходности и в 1986, и в 1987 годах. Я все время повторял одно и то же: покупал акции, которые имели все нужные мне свойства.
А каковы ваши дела в этом году[56]?
Пока я в проигрыше. Сейчас рынок акций изменился: он движется медленнее, чем в последние три года. В этом году я значительно сократил масштаб своей игры, так как считаю, что возможности получить большую прибыль стали намного меньше.
Вы сказали, что одно время прочитали о рынке практически всё, что могли. А какие книги вы бы посоветовали начинающим трейдерам, которые всерьез намерены преуспеть на рынке акций?
Среди обязательных в таком случае я бы назвал прежде всего книгу О'Нила «Как делать деньги на акциях» 1988. Затем — Николас Дарвас: «Как я заработал два миллиона на рынке акций» 1986.
Многие посмеиваются над названием этой книги. Но она по-настоящему остроумна и к тому же дает массу знаний. Далее — книга Эдвина Лефевра «Воспоминания биржевого спекулянта» (по общему мнению, речь в ней идет о Джессе Ливерморе). Кстати, у самого Ливермора тоже есть небольшая хорошая книжка — «Как торговать на рынке акций» 1986.
Что-нибудь еще?
Еще есть стоящая книга по индивидуальным акциям: «Сверхприбыльные акции», автор — Ричард Лав 1977. В ней содержится обширный анализ самых прибыльных акций за всю историю биржи. О выборе акций есть хорошая книга «Модель растущей акции», ее написали Кермит Циг и Сузана Циг
1972. Я также рекомендовал бы книгу Марти Цвейга «Как выиграть на Уолл-стрит» 1986 и Стэна Вайнстейна «Секреты победы на бычьем и медвежьем рынках» 1988. В последней есть удачные места о коротких продажах. И наконец, что касается волнового анализа Эллиота — а я считаю его довольно действенным, — можно порекомендовать книгу Фроста и Пректера «Теория волн Эллиотта» 1978, а также книгу «Сверхточный выбор времени», которую написал англичанин Бекман. Все эти книги хороши, но больше всего узнаешь от самого рынка. Купив очередную акцию, я всякий раз записываю, почему я это сделал.[57] Благодаря этому у меня формируется мысленная модель прибыльной акции. Что, возможно, еще важнее, это помогает мне учиться на своих ошибках.
Чему научило Вас ведение торгового дневника?
Не покупать чрезмерно растянутые акции. Использовать критерии выбора акций О'Нила. Быть максимально дисциплинированным. Чем дисциплинированнее становишься, тем большего добиваешься в торговле. А вот чем больше прислушиваешься к советам и слухам, тем больше денег можешь проиграть.
Значит, ведение дневника — это важное слагаемое вашего успеха?
Совершенно верно.
Опишите, пожалуйста, свою процедуру отбора акций.
Я начинаю с просмотра графиков и выписываю акции с хорошими техническими данными. Другими словами, я выписываю все акции, к которым хочу приглядеться внимательнее.
Ваша фирма ведет 7000 акций. Но разве можно систематически отслеживать 7000 графиков?
Я не слежу за всеми 7000, но около 4000 за неделю просмотреть могу. То есть я охватываю больше половины базы данных. Учтите также, что, вероятно, 1500-2000 акций котируются ниже 10 долл., а такие меня не интересуют.
Оправдано ли такое правило — избегать акций ценой ниже 10 долл.?
Оправдано, ибо без причины акции обычно не дешевеют.
Не отбросит ли это многие акции внебиржевого рынка?
Отсеется множество наиболее мелких из них.
Но разве не те акции, на которые никто не обращает внимания, оказываются подчас самыми предпочтительными для покупки?
Случается и такое. Но многие из них остаются внизу годами. Я бы предпочел дождаться, пока они заявят о себе и вырастут до 15-20 долл.
Итак, вы просмотрели графики и выписали акции, которые привлекли ваше внимание. Каков ваш следующий критерий отбора?
Я изучаю данные о 5-летнем росте доходности и приросте доходности за два последних квартала по отношению к доходности за те же кварталы прошлого года. Поквартальное сравнение показывает, не замедлился ли темп роста доходности. Хотя 30-процентный темп роста доходности за последние пять лет может выглядеть очень впечатляюще, но если доходность двух последних кварталов составила лишь 10 и 15 процентов, то это предостерегает о том, что период интенсивного роста, скорее всего, уже закончился. Разумеется, оба этих критерия — данные о 5-летней доходности и доходность за два последних квартала — учитываются нашим рейтингом доходности на акцию (EPS).[58]
Какие значения EPS вы предпочитаете?
Максимально высокие — по крайней мере, выше 80, а еще лучше — выше 90. На самом деле EPS многих акций, которые я покупаю, равен 99.
По собственному опыту я знаю, что цены обычно идут впереди остальных показателей. Разве это не влияет на EPS? Ведь цена акции вырастет задолго до того, как рост доходности станет исключительно благоприятным.
Именно так думают и многие другие. «Теперь покупать акцию уже поздно, — считают они. — Ведь ее доходность уже высока и скоро упадет». Однако, проанализировав сотни самых прибыльных акций, мы обнаружили, что во многих случаях высокая доходность еще какое-то время сохраняется.
Но почему тогда, несмотря на высокую доходность, некоторые акции просто зависают?
Широкий рынок акций может быть слабым и сдерживать рост акции. Но как только это давление исчезает, акция просто взлетает.
А если с рынком все в порядке? Что тогда может сдерживать акцию?
Предубеждения. Люди могут не верить, что доходность и дальше будет оставаться столь же высокой, как раньше.
Чем еще вы пользуетесь при отсеивании акций кроме EPS и падения доходности?
Очень важна относительная сила.[59]
Какие значения относительной силы вы предпочитаете?
По крайней мере — выше 80, а еще лучше — выше 90. Но интуиция подсказывает мне, что, наверное... «Она и так слишком выросла. Дальше расти просто некуда».
Ну, не то чтобы некуда. Мне кажется, что каждая акция, когда она достигает вершины, по определению обязана иметь высокую относительную силу. Как вы избегаете случайных покупок на пике цены, если ограничиваете свой выбор только акциями с высокой относительной силой?
Обычно мне это удается за счет того, что я начинаю отбор акций, методично исключая те, которые слишком удалились от основания. Очень часто акции с высшей относительной силой продолжают лидировать на рынке в течение многих месяцев. Так, акции «Microsoft», стоившие 50 долл. при относительной силе 97, в конечном итоге поднялись до 161 доллара.
Значит, по-вашему, чем выше относительная сила — тем лучше?
Да. Из двух значений относительной силы — 99 и 95 — я бы выбрал 99. А если относительная сила акции начинает падать, то я обычно расстаюсь с ней.
То есть вы учитываете не только саму величину относительной силы, но и ее тенденцию.
Конечно. Когда, например, показатель относительной силы начинает срываться с восходящей тенденции, я настораживаюсь, даже если он остается много выше 80.
Правильно ли я понимаю, что при отборе исходной группы акций вы сначала учитываете EPS, а затем относительную силу?
Скорее, наоборот. Относительная сила не раз вырастала еще до публикации данных о высокой доходности.
Учитываете ли вы при отборе акций и относительную силу отрасли?
Да. «Investor's Daily» ранжирует отраслевые группы в диапазоне от 0 до 200. Обычно мне требуется, чтобы отраслевая группа была среди 50 лидеров.
Итак, вы определили относительную силу акции, ее EPS и относительную силу ее отраслевой группы. Каков ваш следующий шаг?
Я выясняю число акций, находящихся в обращении, и отбираю те, у которых оно не превышает тридцати миллионов штук, а еще лучше — всего от пяти до десяти миллионов. Акции с числом в обращении выше тридцати миллионов более зрелые, они уже не раз проходили процедуру дробления. Это вопрос спроса и предложения: при преобладании последнего на подъем акций нужно затратить гораздо больше денег.
