Мария Кановская - Рынок ценных бумаг. Шпаргалки
110. Разновидности срочных контрактов. Форвардные контракты
Срочный контракт – договор на поставку конкретного актива в установленный срок в будущем на заранее согласованных условиях. К срочным контрактам относятся форвардные, фьючерсные и опционные контракты.
Базисным активом срочного контракта может быть как физический товар, так и специфический финансовый инструмент, например, фондовый индекс.
Особенности срочных контрактов:
• момент исполнения сделки отделен от момента ее заключения определенным промежутком времени, зафиксированным в самом контракте;
• предметом контракта, как правило, является стандартное количество актива;
• в момент урегулирования отношений между сторонами не требуется подписания каких-либо дополнительных соглашений, протоколов и т. д.;
• регистрация контрактов на биржах производится в расчетно-клиринговых фирмах (палатах), обладающих системой гарантийных взносов;
• в срочном контракте присутствует условие о возможной смене стороны по договору без предварительного согласия другой стороны, что дает право продавать контракт.
Срочные контракты делятся на товарные и финансовые. В основе последних лежат валюта, процентные ставки, ценные бумаги и фондовые индексы. Кроме того, различают биржевые и внебиржевые срочные контракты.
К внебиржевым относятся форвардные контракты . Обычно они заключаются, в целях осуществления реальной продажи или покупки какого-либо товара, и уже опосредованно – для страхования от возможного неблагоприятного изменения цены. При заключении форвардного контракта покупатель и продавец согласовывают друг с другом приемлемые для них условия конкретной поставки. Форвардные контракты заключают между собой торговые и производственные фирмы. Распространены форвардные контракты на покупку и продажу валюты между банками и их клиентами.
Аннулировать или ликвидировать свою позицию одна из сторон может лишь с согласия другой. Стороны при этом не застрахованы от неисполнения друг другом принятых на себя обязательств. Прежде чем заключать сделку, партнерам следует выяснить платежеспособность и добросовестность друг друга.
111. Фьючерсные контракты. Спекуляция и хеджирование
Фьючерсный контракт – соглашение на осуществление в определенный момент в будущем покупки или продажи стандартного количества некоторого базисного актива по цене, зафиксированной в момент заключения соглашения. Он является биржевым. Биржа сама разрабатывает его условия, которые являются стандартными для каждого конкретного вида товара. Здесь строго и заранее определены качество, объем контракта, время, место и способ поставки. Единственной переменной является цена. Так как по своим условиям фьючерсные контракты одинаковы для всех, это делает их высоколиквидными, для них существует широкий вторичный рынок.
Любой из участников фьючерсной сделки уверен, что всегда сможет купить или продать любое количество фьючерсных контрактов.
Базисным активом фьючерсного контракта могут служить:
• сельскохозяйственные товары;
• природные ресурсы;
• валюты;
• различные виды облигаций;
• фондовые индексы.
Фьючерсные контракты заключаются на срочных биржах и отличаются от форвардных контрактов большей стандартизацией размеров и сроков, а также способом предоставления гарантий. При заключении фьючерсного контракта и покупатель, и продавец вносят определенный залог, который является гарантией на тот случай, если одна из сторон откажется от выполнения взятых на себя обязательств.
Участниками фьючерсной торговли являются:
1) брокеры/дилеры, заключающие сделки на бирже как за свой счет, так и за счет клиентов;
2) расчетно-клиринговые фирмы, выступающие посредниками между биржей и фьючерсными торговцами, гарантирующие внесение залоговых средств и исполнение сделок и осуществляющие расчетное обслуживание брокеров и клиентов;
3) клиенты, осуществляющие сделки за свой счет при посредничестве брокера.
Операции с фьючерсными контрактами делятся на два вида: спекуляцию и хеджирование. Спекулятивные операции ставят целью получение положительной разницы между ценой покупки и ценой продажи. Хеджевые операции направлены на ограничение риска неблагоприятного изменения цены при торговле реальными активами (или спот-активами).
112. Открытие и закрытие позиций по фьючерсным контрактам
Покупка фьючерсного контракта называется «открытием длинной позиции», а продажа – «открытием короткой позиции». Исполнение фьючерсного контракта гарантируется расчетной палатой биржи через механизм взимания залогов с участников торгов под открытые позиции. Величина гарантийного депозита составляет от 2 до 10 % от общей стоимости контракта, что предоставляет возможность получения значительной прибыли при небольшом первоначально вложении, которая называется «принципом рычага».
После заключения на бирже фьючерсного контракта, он регистрируется, и с этого момента стороной, выполняющей условия контракта для каждого контрагента, становится расчетная палата биржи.
Для того чтобы осуществить продажу, совсем необязательно иметь в наличии (даже в будущем) базисный актив. Однако следует помнить, что контракты имеют определенный срок поставки или исполнения. К этому сроку участник контракта, желающий осуществить или принять поставку в установленном порядке, информирует расчетную палату биржи о готовности выполнить свои обязательства. Тогда расчетная палата выбирает лицо с противоположной позицией и сообщает ему о необходимости поставить или принять товар.
Другой отличительной особенностью биржевой фьючерсной торговли является возможность свободного выхода с рынка как продавца, так и покупателя в любой момент времени работы биржи через совершение обратной или офсетной сделки.
Офсетная сделка – это сделка, обратная ранее занятой биржевой позиции. Так, продавец фьючерсного контракта должен купить такой же фьючерсный контракт, а покупатель, соответственно, продать. Этим действием каждый из них закрывает свою биржевую позицию и больше не несет обязательств по исполнению фьючерсного контракта, которые перекладываются на новых контрагентов.
Клиент может выступать при заключении фьючерсного контракта как с позиции продавца, так и с позиции покупателя. Если клиент участвует в двух одинаковых контрактах с противоположных позиций, то при взаиморасчетах позиции продавца и покупателя друг друга компенсируют.
113. Финансовые фьючерсы
Финансовые фьючерсы – это фьючерсы на финансовые инструменты, среди которых кратко– и долгосрочные казначейские обязательства, депозиты, валюты, фондовые индексы. Они являются соглашением на покупку или продажу стандартной величины финансового инструмента в определенный момент в будущем по зафиксированной в соглашении цене.
Финансовые фьючерсы выполняют две основные функции:
• позволяют инвесторам застраховаться от риска, связанного с неблагоприятным изменением процентных ставок, валютных курсов или курса ценных бумаг на рынке;
• дают возможность биржевым спекулянтам извлекать из этого прибыль.
Физическая поставка базисного актива у большинства финансовых фьючерсов либо вообще не предусмотрена, либо осуществляется крайне редко. Каждый потенциальный покупатель имеет равные возможности воспользоваться предложением на продажу, и наоборот.
При заключении фьючерсного контракта фьючерсная цена может находиться выше или ниже наличной цены базисного актива, но к моменту поставки фьючерсная цена должна равняться наличной цене.
Разница между фьючерсной и наличной ценой базисного актива финансового фьючерса называется базисом. Базис может быть как положительным, так и отрицательным. На день поставки он всегда равен нулю.
При моделировании любой финансовой операции с фьючерсными контрактами помимо цены базисного актива используются следующие параметры:
Ft – текущая фьючерсная цена;
Fmin – минимальная фьючерсная цена в приказе брокеру;
Fmax – максимальная фьючерсная цена в приказе брокеру;
M – размер контракта;
T – оставшийся срок до дня поставки по контракту.
Фьючерсная цена Ft равна индексу – для индексных фьючерсов; курсу базисной валюты – для валютных фьючерсов; 100 минус годовая процентная ставка – для краткосрочных процентных фьючерсов; цене облигации – для долгосрочных процентных фьючерсов.
Любая открытая фьючерсная позиция закрывается брокером через осуществление офсетной сделки в случайный момент времени t* в соответствии с альтернативным приказом, если фьючерсная цена выходит из интервала (Fmin, Fmax).
