Валентин Курочкин - Финансовый менеджмент в отрасли образования
4.2 Временная стоимость денег
Концепция изменения стоимости денег во времени играет центральную роль в практике финансовых вычислений и выражает необходимость учета фактора времени при осуществлении долговременных финансовых операций путем оценки и сравнения стоимости денег в начале финансирования проекта и при их возврате в виде будущих денежных поступлений. Концепция временной стоимости денег заключается в том, что стоимость денег с течением времени изменяется с учетом нормы прибыли на финансовом рынке, в качестве которой обычно выступает норма ссудного процента. Таким образом, одна и та же сумма денег в разные периоды времени имеет разную стоимость. При этом стоимость денег в настоящее время всегда выше, чем в любом будущем периоде. Эта неравноценность определяется действием трех основных факторов: инфляцией, риском неполучения дохода при вложении капитала и особенностями денег, рассматриваемых как один из видов оборотных активов. Как известно, инфляционные процессы, свойственные любой экономике, вызывают обесценение денег /11/.
Это означает, что денежная единица сегодня имеет большую стоимость, чем завтра. Эта ситуация определяет желание инвестировать денежные средства с целью, как минимум, получить доход, покрывающий инфляционные потери. В любой финансовой операции существует риск невозвращения инвестированных средств и (или) неполучения дохода. Этот риск вытекает из того, что любой договор, по которому получение денег ожидается в будущем, имеет вероятность быть неисполненным или исполненным не в полной мере. Каждый участник бизнеса вероятно может вспомнить конкретные примеры, связанные с ожидаемыми в будущем, но так и неполученными доходами.
Например, знакомая многим ситуация: постоянный покупатель и партнер, которому была предоставлена значительная отсрочка платежа, не выполнил своих обязательств перед поставщиком вследствие того, что обанкротился, хотя в момент осуществления поставки ничто не предвещало такого результата.
Рассматривая денежные средства как один из видов активов, следует отметить их главную особенность – любой актив должен генерировать прибыль. Из этого следует, что сумма, предполагаемая к получению в будущем должна быть заведомо больше суммы, вложенной в настоящий момент времени.57
Концепция временной стоимости денег имеет принципиальное значение в связи с тем, что решения финансового характера предполагают оценку и сравнение денежных потоков, осуществляемых в разные временные периоды. Учитывая длительность инвестиционного процесса, приходится сравнивать стоимость денег при начале их вложения со стоимостью денег при их возврате в форме будущих денежных поступлений (доходов).
В процессе сравнения стоимости денег при их инвестировании и возврате принято использовать ряд ключевых понятий /3/.
1) Процент – сумма дохода от предоставления капитала в долг или плата за пользование ссудным капиталом во всех его формах (депозитный и кредитный процент, процент по облигациям и векселям).
2) Простой процент – сумма дохода, начисляемого к основной сумме капитала в каждом интервале, по которой дальнейшие расчеты не производят. Начисление простого процента применяют, как правило, при краткосрочных финансовых операциях.
3) Сложный процент – сумма дохода, начисляемого в каждом интервале, которую не выплачивают, а присоединяют к основной сумме капитала в последующем платежном периоде, и сама приносит доход. Начисление сложного процента применяют при долгосрочных финансовых операциях (инвестировании, кредитовании и пр.).
4) Процентная ставка (ставка процента) – удельный показатель, в соответствии с которым в установленные сроки выплачивают сумму в расчете на единицу капитала.
5) Будущая стоимость денег – сумма вложенных в настоящий момент денег, в которую они превратятся в определенный момент времени с учетом выбранной ставки процента.
6) Настоящая стоимость денег – сумма будущих денежных средств, приведенных с учетом конкретной ставки процента к настоящему моменту времени.
7) Наращение стоимости (компаундинг) – процесс пересчета настоящей стоимости денег в их будущую стоимость в определенном периоде путем добавления к первоначальной сумме начисленной величины процента.
8) Дисконтирование стоимости – процесс приведения будущей стоимости денег к их настоящей стоимости путем исключения из будущей суммы соответствующей величины процента (дисконта).
9) Период начисления – общий период времени, в течение которого осуществляют процесс наращения или дисконтирования.
10) Аннуитет (финансовая рента) – длительный поток платежей, отличающихся одинаковым уровнем процентных ставок на протяжении всего расчетного периода.
Для расчета суммы простого процента в процессе наращения используют формулу /3/:
ΣП = PV*t*Г (4.1)
где Σ П – сумма процентов за период инвестирования;
PV – первоначальная сумма вклада;
t – продолжительность, периодов инвестирования;
Г – процентная ставка, доли единицы.
Будущая стоимость вклада (FV) равна первоначальной сумме вклада (PV) и сумме начисленных за период (квартал, год) процентов (ΣП). Для расчета суммы простого процента в процессе дисконтирования применяют формулу /3/:
ΣD = FV – FV*(1 + t*Г)-1 (4.2)
где ΣD – сумма дисконта за период инвестирования;
FV – будущая стоимость вклада;
t – продолжительность инвестирования (количество кварталов, лет);
Г – используемая дисконтная ставка, доли единицы.
Настоящая стоимость вклада (PV) равна будущей стоимости вклада (FV) за минусом суммы дисконта (ΣD). Для определения суммы вклада в процессе наращения (компаундинга) по сложным процентам используют выражение /3/:
FV = PV*(1+ Г) t (4.3)
где FV – будущая стоимость вклада;
PV – первоначальная стоимость вклада;
Г – используемая ставка для наращения суммы вклада;
t – продолжительность расчетного периода (лет).
Для вычисления настоящей стоимости вклада в процессе дисконтирования по сложным процентам (PV) применяют формулу:
PV + FV *(1+ Г) t (4.4)
где FV – будущая стоимость вклада в банке;
Г – ставка дисконтирования, доли единицы;
t – продолжительность периода инвестирования, лет.
Существуют специальные финансовые таблицы, с помощью которых при заданных размерах ставки процента и количества платежных периодов можно определить будущую и настоящую стоимость денежных средств.58 Отдельные виды денежных потоков(равномерных платежей), оцениваемых во времени, осуществляют последовательно через равные промежутки времени и в одинаковых размерах. Такую последовательность называют аннуитетом. Примерами аннуитетов могут быть квартальные суммы процентов по облигациям и сберегательным сертификатам, лизинговые платежи за арендуемое имущество и др. Выражение денежных потоков в виде аннуитета упрощает процессы наращения и дисконтирования денежных средств. Это дает возможность использовать набор упрощенных формул со стандартными значениями отдельных показателей, приводимых в специальных таблицах аннуитетов.
4.3 Учет влияния инфляции
В практике финансового менеджмента, отмечает профессор В.В. Бочаров, приходится постоянно учитывать влияние инфляционного фактора, который со временем обесценивает стоимость денежных средств. Это связано с тем, что рост инфляции (индекса средних цен на товары и услуги) вызывает соответствующее снижение покупательной способности денег. Влияние инфляции сказывается на всех аспектах текущей и инвестиционной деятельности предприятий. Обычно с инфляцией связывают следующие ключевые понятия.59
1) Инфляция – процесс стабильного превышения денежной массы над товарной. В результате происходит переполнение каналов денежного обращения бумажными деньгами, которое сопровождается их обесценением и ростом цен на товары и услуги.
2) Темп инфляции – измеритель, характеризующий величину обесценения покупательной способности денег в рассматриваемом периоде, выражаемый приростом среднего уровня в процентах к их номиналу на начало периода. Разновидности данного параметра – фактический и ожидаемый темп инфляции.
3) Индекс инфляции – показатель, отражающий общий рост уровня цен в определенном периоде, устанавливаемый суммированием базового их уровня на начало периода (принимаемого за единицу) и темпа инфляции в рассматриваемом периоде (в долях единицы).
4) Инфляционная премия – дополнительный доход, выплачиваемый инвестору или кредитору для возмещения финансовых потерь от обесценения денег в связи с инфляцией. Уровень этого дохода приравнивают к темпу инфляции.
