Ник Антилл - Оценка компаний: Анализ и прогнозирование с использованием отчетности по МСФО
Различия между пропорциональной консолидацией и учетом по участию более подробно показаны в табл. 7.9.
5. Финансовый учет приобретения и объединение долей собственности
Стандарт МСФО (IFRS) 3 запрещает использовать иные, чем метод приобретения, способы консолидации фирм, не объединенных общими контролирующими органами. Однако это изменение не имеет обратной силы. Поэтому от компаний, «слившихся» прежде, не требуется изменять отчетность. Хотя сегодня с этим ничего нельзя поделать, было бы полезно разобраться в различиях между двумя методами, поскольку они могут исказить анализ. Различия показаны в табл. 7.10
Эти различия могут приводить к очень разным бухгалтерским и прочим соотношениям.
• Слияние будет приводить к более высоким прибылям. Так как активы фиксированы по балансовой стоимости, это обычно приводит к более низким амортизационным отчислениям. Кроме того, поскольку здесь нет гудвилла, не будет и снижения стоимости в перспективе.
• Слияние приводит к более высокой доходности акций. В большинстве случаев признание предложенной платы не по рыночной оценке, а по номиналу, как и отсутствие гудвилла, приводит к тому, что стоимость акционерного капитала в результате слияния меньше, чем в результате приобретения. Вместе с более высокими доходами, что было объяснено выше, это будет означать более высокую доходность капитала.
• Оборачиваемость активов будет более высокой. Более низкая стоимость активов при использовании балансовой стоимости вместо справедливой, как правило, создает иллюзию намного более эффективной корпорации.
6. Зарубежные дочерние компании
Зарубежные дочерние компании необходимо консолидировать в отчетность материнской группы. Так как отчетность первых представлена в иностранной валюте, то отчетные показатели требуется пересчитать в функциональную валюту. В связи с этим возникает ряд технических проблем, связанных с переводом отчетных показателей в другую валюту.
1. Какой курс следует применять при переводе?
2. Должны ли отчетные статьи переводиться в функциональную валюту ежегодно?
3. Где следует показывать выигрыши или потери, возникающие при переводе?
В дополнение к этому имеются некоторые интересные вопросы, относящиеся к оценке:
• Следует ли делать прогнозы в иностранной валюте, чтобы затем осуществлять перевод, или же строить модели в функциональной валюте с самого начала?
• Какую стоимость капитала следует использовать при дисконтировании, независимо от того, в каких валютах ведется моделирование?
Наиболее просто определить технику учета, хотя на деле она может поставить перед аудиторами и бухгалтерами очень сложные проблемы, если не интеллектуального, то по крайней мере практического порядка. Рассмотрим три указанные проблемы поочередно.
Какой курс следует применять при переводе? Как правило, балансы следует переводить с использованием курса на конец отчетного периода, а счета прибылей и убытков – по средневзвешенному курсу.
Должны ли все отчетные статьи переводиться ежегодно? Все статьи отчета о прибылях и убытках переводятся каждый год. Далее, все активы и обязательства должны переводиться по курсу на конец периода, независимо от их природы. Это только механический ответ на требование о том, чтобы отчетность была представлена в одной валюте до момента консолидации, и в этом случае представляется целесообразным использовать валютный курс на последнюю дату. По крайней мере такой подход делает процесс консолидации последовательным и понятным.
Когда следует показывать курсовые разницы, возникающие при переводе? Разницы при переводе в процессе консолидации отражаются в акционерном капитале (они не показываются в счете прибылей и убытков), это наиболее часто встречающийся пример нарушения тождеств бухгалтерского учета.
Процесс оценки описывается достаточно просто. Совершенно логично получить оценку стоимости местного дочернего предприятия международной (транснациональной) компании как с использованием прогнозов в местной валюте и местной ставки дисконтирования, так и с использованием прогнозов в функциональной валюте материнской компании по разумному прогнозному курсу, с дисконтированием результата по стоимости капитала группы. Но очевидно, что нельзя применять ставку дисконтирования, основанную на одном темпе инфляции и одной ставке процента, к денежным потокам, выраженным в другой валюте (оба возможных варианта будут в таком случае ошибочны).
Более того, там, где есть выигрыши или потери на курсовых разницах, переносимые прямо в акционерный капитал, эти «грязные выигрыши» (или («грязные расходы») должны быть проведены через показатели NOPAТ в моделях внутренней стоимости. Как всегда, желательно видеть накопление стоимости, отраженное в том, что подвергается дисконтированию, по причинам, которые обсуждались в главе 1.
7. Отчетность при отчуждении
Много проблем возникает при отражении в отчетности отчуждения активов. Если оценщик правильно моделирует и проводит осмысленный анализ этих операций, то ценность полученных сведений несомненна. Вспомним, что фундаментальными предпосылками учета при отчуждении являются принципы списания с баланса. В контексте финансовой отчетности списание означает удаление актива (или обязательства) из баланса. В большинстве случаев очень просто определить необходимость списания: очевидные примеры – отчуждение актива или отчуждение пакета акций. Но бывают и более сложные случаи, например, дочерняя фирма выпускает акции для третьей стороны, а не для материнской компании. В этом случае имеет место «кажущееся» отчуждение в результате разводнения эффективной доли в акционерном капитале на уровне группы.
Активы или акции?
Сначала необходимо разделить отчуждение активов и отчуждение акций. Как и в случае приобретения, бизнес может продаваться либо путем продажи доли в активах компании и ее обязательствах (в виде акций), либо путем непосредственной продажи некоторых активов. Это различие важно по ряду причин. Во-первых, различаются принципы учета. Во-вторых, покупка одного актива обычно не сопровождается принятием на себя приобретателем каких-либо дальнейших обязательств, а при покупке акций возникают вопросы контроля и множество проблем учета. Наконец, это различие может быть очень важно для налогообложения: если приобретатель хочет извлечь налоговую выгоду от убытков другой фирмы, то в обычных условиях нет смысла покупать какой-то актив, а выгоднее приобрести пакет акций.
Финансовая отчетность по продаже активов относительно проста, поэтому она рассмотрена сначала.
Отчуждение активов
Основные вопросы по отражению продажи активов в отчетности следующие.
1. Списание актива: со дня продажи актив должен быть списан с баланса, с этого момента никакие амортизационные отчисления не должны отражаться в отчете о прибылях и убытках. Заметьте, что в соответствии с МСФО это не вопрос юридического права собственности. Списание состоится тогда, когда экономические риски и выгоды от актива переходят к другой стороне. Во многом эта дата определяется по решению аудитора, принимаемому в каждом случае отдельно.
2. Признание выручки от отчуждения: либо в форме наличности (это проще), либо обмена активами (при этом полученные активы отражаются по справедливой стоимости).
3. Признание прибыли/убытка от отчуждения.
Расчет прибыли или убытка требуется во всех случаях, кроме тех, когда актив продается по балансовой стоимости. Учитывая, что активы оцениваются по затратам (или по переоцененной сумме) минус накопленная амортизация (которая базируется на мнениях и оценках), было бы удивительно, если бы продажи точно по балансовой стоимости были широко распространены. Нужно помнить, что амортизация не преследует цель определить точную оценку актива в балансе. Напротив, она предназначена для того, чтобы налагать на фирму альтернативные издержки использования актива вместо его продажи. Широкое использование отчетности, основанной на первоначальной стоимости активов, ограничивает эффективность применения, но не зачеркивает разумность самого принципа.
Как правило, прибыль или убыток от отчуждения отражается в отчете о прибылях и убытках как неповторяющаяся (разовая) статья. Но нужно быть осторожным. Если компания демонстрирует более или менее постоянный поток прибылей или убытков от продаж, можно ли принять этот поток за результат нормальной деятельности компании? Это достаточно правдоподобно, особенно если продаются производственные активы, например самолеты или розничные магазины. Управление большими пакетами производственных активов через продуманную субаренду, продажу или обмен, безусловно, является частью нормальной деятельности фирмы. Но вряд ли можно назвать рядовым событием в текущей деятельности фирмы продажу ее главного офиса в центре Парижа. Поэтому следует с определенной осторожностью относить ликвидацию производственных активов к периодическим статьям (отчетности). Однако тщательный анализ соответствующих показателей необходим для принятия осмысленных решений.
