Григорий Марченко - Финансы как творчество: хроника финансовых реформ в Казахстане
Правила инвестирования пенсионных фондов обсуждаются регулярно. Пенсионные фонды все время толкуют о том, что им надо разрешить вкладываться в компании не только с листингом «А» (требования к которым, по определению, достаточно жесткие), но и листингом «Б». Регулятор на такие просьбы, как правило, реагирует отрицательно. С моей личной точки зрения, оно и правильно: пенсионные фонды не должны гоняться за доходностью. Самая главная их задача – обеспечить сохранность пенсионных сбережений.
Еще один существенный момент. Средства казахстанских НПФ облагаются налогами по так называемой схеме EET. В результате освобождаются от налогов сами пенсионные взносы, а также инвестиционный доход от них: налогами облагаются только выплаты из пенсионных фондов. Государство не должно увлекаться собиранием налогов в этой сфере. Излишнее налогообложение угнетает пенсионную систему, мешает приходу сюда частного бизнеса (который часто более эффективен, нежели государственные структуры) и, в конечном счете, создает проблемы самому государству. Примеры стран, подтверждающие эту мысль, хорошо известны. Особенно гражданам России.
Для людей, которые стали участниками пенсионной системы, налогообложение по схеме EET в долгосрочной перспективе обеспечивает вполне приличные накопления. У вкладчика, который участвовал в пенсионной схеме лет тридцать, то есть с самого начала своего трудового пути, при выходе на пенсию 90–95 % накопленных денег будет составлять как раз инвестиционный доход, а не сумма внесенных взносов.
Как говорил Эйнштейн, «сила сложного процента – это самая большая сила во Вселенной».
Казахстанское законодательство не только следит за тем, чтобы пенсионные фонды и управляющие компании соблюдали правила участия в пенсионной системе. Оно предъявляет жесткие требования также и к эмитентам, заинтересованным в привлечении пенсионных денег. Если казахстанский эмитент захочет привлечь пенсионные деньги, то ему, прежде всего, придется перейти на международные стандарты бухгалтерского учета, провести аудит по международным стандартам и войти в листинг «А» на фондовой бирже Казахстана. Высокие стандарты стимулируют улучшение корпоративного управления в компаниях реального сектора экономики. Первые три года после введения накопительной системы эмитенты старательно пытались пробить снижение листинговых требований. Национальный банк им так же старательно объяснял, что это исключено. Кончилось тем, что все эмитенты начали соответствовать требованиям регулирующих органов.
В 2007 году в листинге «А» Казахстанской фондовой биржи находилось 14 компаний и банков. Кроме того, резко пошел вверх рынок корпоративных облигаций: в 2007 году их в обращении находилось приблизительно на 600 млн долларов. Это составляло около 2,5 % от объема ВВП 2007 года, что совсем неплохо, – по этому показателю мы занимаем первое место на постсоветском пространстве.
В целом на примерно десятилетнем отрезке пенсионная реформа, проведенная в РК, уже продемонстрировала вполне бодрые результаты. В опубликованном в ноябре 2004 года отчете «Priorities For Financial Sector Reform: Selected Issues And Options» Всемирный банк прогнозировал рост пенсионных фондов Казахстана (на среднесрочную перспективу) в среднем на 0,9–1,0 млрд долларов в год. Совокупные пенсионные активы к 2012 году, по оценкам Всемирного банка, составят 8–9 млрд долларов. Однако фактические данные о темпах роста активов накопительных пенсионных фондов, опубликованные Агентством финансового надзора (об Агентстве и о том, как оно создавалось, у нас пойдет речь чуть позже), значительно превосходят прогнозы и Всемирного банка, и Международного валютного фонда.
По большому счету, сейчас отношение объема пенсионных накоплений к ВВП в Казахстане уже больше, чем в Испании и Франции. Хотя, конечно, это в определенной степени условно. Реально в западных странах гораздо больше значения имеют не накопления негосударственной пенсионной системы, а ресурсы солидарной системы. Поскольку именно из солидарной системы граждане этих государств пока получают существенно больше, чем наши граждане из обоих источников, вместе взятых. Но тем не менее возможен вывод: если совершать реформы правильно, то по каким-то параметрам можно обогнать и развитые страны.
...Для справки. По состоянию на 1 января 2006 года в республике (по данным Агентства финансового надзора, АФН) функционировало 14 накопительных пенсионных фондов, инвестиционное управление пенсионными активами осуществляли 11 организаций (3 накопительных пенсионных фонда имели лицензию на самостоятельное управление). Количество индивидуальных пенсионных счетов на ту же дату составляло 7 613 369 единиц. Пенсионные накопления вкладчиков составили 648,6 млрд тенге. Доля «чистого» инвестиционного дохода в общей сумме пенсионных накоплений вкладчиков – 23,91 %. Вместе с тем средневзвешенный коэффициент номинального дохода пенсионных активов накопительных пенсионных фондов за период с июня 2003 года по июнь 2006 года составил 18,92 %. При этом накопленный уровень инфляции за указанный период составил 22,62 %.
Как я уже сказал, вначале все три реформы – пенсионная, рынка ценных бумаг и банковской системы – мыслились нами как взаимосвязанные. Реально банковская началась не намного раньше пенсионной. Поэтому у комплекса финансовых реформ получилось как бы два движителя: и банковский сектор, и пенсионный. Два драйвера вместо одного – это лучше. Однако можно ли считать, что пенсионная реформа реально стала центром комплекса структурных финансовых преобразований, как мы вначале собирались сделать?
Ход реформ все-таки не был равномерным. Банки получили выигрыш во времени. Не случайно поэтому, что пенсионные фонды у нас были учреждены опять же банками. Из пяти крупнейших пенсионных фондов в Казахстане банкам принадлежат четыре. В отличие от тех же Польши или Венгрии, где большинство крупных пенсионных фондов управляются страховыми компаниями. Страховая реформа началась в Казахстане еще позже, только в конце 2000 года, поэтому имеет место определенное запаздывание этого сегмента. Таким образом, опережающее развитие банковского сектора очевидно. И на нынешнем этапе неравномерность сказывается на общем результате.
О периоде работы над пенсионной реформой у меня остались самые хорошие воспоминания. Чтобы не нагружать водителей, почти все мы имели личные машины. Но один дежурный шофер все-таки оставался. И когда мы – Жандосов, Дамитов, я – часов в одиннадцать вечера начинали движение с работы к дому, то дружно смотрели на окна здания правительства. Если они не горели, то мы получали легкое извращенное удовольствие от сознания, что позже нас не работает никто. Такое бывало частенько. Значит, и удовольствия от жизни мы получали немало.
