НаньНань Чжан - Формирование стоимости и определение эффективности инвестиций
Таким образом, в этих рекомендациях методы оценки эффективности инвестиционных проектов были усовершенствованы и дополнены. Это относится к вопросам расчета общественной эффективности, учета инфляции и факторов риска. Рекомендован двухэтапный порядок расчетов: на первом – оценка эффективности проекта в целом; на втором этапе определяется его эффективность для каждого участника.
Но последнее издание «Рекомендаций» также не лишено недостатков. Так, обоснованную критику вызывают принятая терминология и названия показателей, являющихся, как считают некоторые ученые, недостаточно корректными (в частности смешение понятий дохода и прибыли); так и остались непроработанными вопросы экологической и социальной эффективности, методы оценки инвестиций в непроизводственную сферу. Поэтому оценка эффективности инвестиционных проектов в сфере жилищно-гражданского строительства может быть осуществлена на их основе только после соответствующего переосмысления и корректировки основных положений.
В 2008 г. авторы первой и второй редакций «Рекомендаций» – сотрудники Института системного анализа РАН – подготовили третью редакцию, которая до сих пор официально не утверждена и не опубликована.
Третья редакция основана на тех же методологических и методических принципах, но осовременена, т. е. учитывает те изменения, которые произошли в нашей экономике, социуме и законодательстве (в том числе налоговом). По сравнению со вторым изданием в третьей редакции «Рекомендаций» большее внимание уделено расчету общественной эффективности, являющейся основной для некоторых типов проектов; подробнее освещены методы учета инфляции и различных аспектов фактора времени. Методы учета факторов риска и неопределенности уточнены и приближены к используемым в экономически развитых странах. Учтены особенности оценки эффективности некоторых видов проектов и более корректно даны определения основных понятий, а также уточнены излагаемые методы и примеры их использования с учетом требований Налогового кодекса РФ.
В третьей редакции «Методических рекомендаций» добавлены еще три основных принципа оценки эффективности:
• системность – т. е. учет всей системы взаимоотношений между участниками проекта и их экономическим окружением, важнейших факторов, влияющих на затраты и результаты каждого участника, а также внутренних, внешних и синергетических эффектов. Для такого учета необходима разработка организационно-экономического механизма реализации проекта;
• максимизация эффекта — т. е. предпочтение должно отдаваться проекту (варианту проекта) с наибольшим значением эффекта;
• субоптимизация – т. е. оценка эффективности проекта должна производиться при оптимальных значениях его параметров. Иногда эти значения могут выбираться с целью максимизации эффекта проекта для одного из участников, в общем случае они должны обеспечивать выгодность проекта для каждого из участников. Данный принцип особенно важен при сравнении проектов (вариантов проекта): приняв «хорошие» значения параметров для одного проекта и «плохие» – для другого, можно сделать неправильный выбор.
5.2. Общие положения современной методики оценки эффективности инвестиционных проектов
Понятие и виды эффектов и эффективности инвестиций
Одним из главных критериев в принятии инвестором решения об инвестировании капитала является выгодность, или доходность, инвестиционного проекта. Инвестора интересует прежде всего эффективность его вложений.
Очевидно, что инвестору для принятия решения надо еще знать полную сумму инвестиций по каждому из проектов, и только сопоставив их с величиной дохода, он сможет оценить эффективность проекта.
Прежде чем сформулировать определение «эффективность ИП», следует рассмотреть все относящиеся к этому вопросу понятия.
Эффект в общем случае: от лат. effectus – действие какой-либо силы, результат, следствие чего-нибудь.
В монографии под эффектом понимается полезный результат инвестиционной деятельности – доход или иные выгоды, получаемые от реализации инвестиционного проекта.
Экономический эффект определяется разностью между денежными доходами и расходами; социальный проявляется в улучшении условий жизни населения; экологический – в оздоровлении окружающей среды. Как правило, социальный и экологический эффекты могут быть опосредованно выражены в стоимостном измерении. Например, улучшение условий жизни людей обеспечит более качественное воспроизводство рабочее силы, что в конечном счете проявится в повышении производительности труда и росте доходов населения. Улучшение экологии, оздоровление окружающей среды отразится на снижении уровня заболеваемости людей, что приведет к относительному уменьшению затрат на здравоохранение и т. д. В таких случаях речь идет о социально-экономическом и социально-экологическом эффектах.
Эффективность – это соотношение эффекта от какого-либо мероприятия с затратами на его осуществление.
Эффективность (экономическая и социальная) представляет собой отношение экономического или социального эффекта к затратам на его достижение.
Эффективность = Эффект (результат) / Затраты на его получение или применяемые ресурсы (5.9)
.
Экономическая эффективность (Э. э.) характеризуется соотношением полученных обществом (или отдельным инвестором) экономических результатов и произведенных ими затрат на получение этих результатов.
Проблема повышения Э. э. приобретает в условиях рыночных отношений все большее значение. Любое экономическое мероприятие, любая хозяйственная инициатива должны в результате приносить прибыль. В условиях конкуренции выигрывают те производители, которые получают при тех же затратах более высокие результаты. Сущность проблемы повышения Э. э. заключается в том, чтобы на каждую единицу затрат – трудовых, материальных, финансовых – добиться увеличения объема производства и валового внутреннего продукта (ВВП).
Критерием Э. э. является максимум экономического эффекта при определенных затратах.
Эффективность инвестиционного проекта – это показатель, характеризующий соотношение дохода, получаемого от реализации этого проекта, с суммой инвестиций, вложенных в данный проект.
Очевидно, что эффект – величина абсолютная, эффективность – относительная. На эффективность инвестиций влияют различные факторы (рис. 5.1), действие которых должно учитываться в бизнес-плане инвестиционного проекта. Например, изменение в период реализации инвестиционного проекта налогового законодательства приведет к изменению финансовых показателей предприятия, а следовательно, и чистого дохода, получаемого инвестором. При реализации аналогичных инвестиционных проектов в разных экономических регионах, отличающихся природными и социально-демографическими факторами, также могут быть получены различные показатели эффективности инвестиций. Чем тщательнее учтено влияние этих факторов в бизнес-плане, тем меньше инвестиционные риски проекта.
