Э. Йескомб - Принципы проектного финансирования
Франция. Агентство PROPARCO – Societe de Promotion de Participation pour la Cooperation Economique (71 % агентства принадлежит агентству Agence francaise de Developpement – AFD, а оставшаяся доля – частным акционерам) обеспечивает инвестиции в собственный капитал и кредитование для проектов в развивающихся странах, в которых не обязательно должны участвовать другие французские организации.
Германия. Немецкая компания по развитию и инвестициям – Deutsche Investitions und Entwicklungsgesellschaft (DEF); это государственная организация, которая предоставляет долгосрочное заимствование и инвестиции в собственный капитал для проектов.
Италия. Государственная компания Societa Italiana per le Imprese all’Estero Simest (см. § 10.5.7) предоставляет кредиты и инвестирует в собственный капитал.
Нидерланды. Нидерландский банк инвестиций в развивающиеся страны FMO – Nederlandse Financierings maatschappij voor Ontwikkelingslanden (51 % принадлежит государству, остальная часть – ведущим датским банкам и многочисленным частным инвесторам) – предоставляет кредиты и инвестиции в собственный капитал. Проекты не обязательно должны иметь датские пакеты акций.
Швеция. Агентство Swedfund International AB принадлежит государству и предоставляет инвестиции в собственный капитал или кредиты для проектов совместных предприятий, в которых обязательно должен участвовать шведский партнер.
Великобритания. Корпорация CDC Capital Рartners, которая раньше была известна как государственная корпорация Commonwealth Development Corporation, в 2000 году реорганизовалась в государственную компанию, часть акций которой принадлежит организациям частного сектора. Раньше корпорация CDC осуществляла инвестирование в собственный капитал и предоставляла кредиты для проектов в развивающихся странах, но сейчас специализируется на инвестициях в собственный капитала для проектов, которые не имеют других британских партнеров. Такое изменение в статусе до некоторой степени разрушило влияние компании на процесс развития финансирования.
Абу-Даби. Фонд развития Абу-Даби – это независимый общественный институт, который осуществляет прямое кредитование, выдает гранты и инвестирует в собственный капитал в проектах, реализуемых в арабских, африканских, азиатских и других развивающихся странах. Кредиты выдаются на срок от 7 до 25 лет по льготной процентной ставке.
Кувейт. Кувейтский фонд арабского экономического развития (Kuwait Fund for Arab Economic Development) работает точно так же, как и Фонд развития Абу-Даби.
Саудовская Аравия. Национальный фонд экономического развития (Saudi Fund for Development) предоставляет гибкие кредиты и гарантии для проектов в развивающихся странах.
Международные финансовые организации, упомянутые в § 10.6, тем не менее остаются основным источником финансирования при рассмотрении рынка проектного финансирования.
§ 10.5. Структуры и продукты экспортно-кредитного агентства
В этом параграфе приведены примеры диапазона продуктов, покрытия и прямых кредитов, которые предлагают экспортно-кредитные агентства и связанные с ним учреждения в некоторых станах, а именно в Соединенных Штатах (см. § 10.5.1 и 10.5.2), Канаде (см. § 10.5.3), Японии (см. § 10.5.4), Франции (см. § 10.5.5), Германии (см. § 10.5.6) и Великобритании (см. § 10.5). Все вместе эти примеры дают всеобъемлющее понимание различий в используемых подходах. Несмотря на различие в структуре, выполнение условий соглашения OECD Consensus обеспечивает практически одинаковые конечные результаты, хотя, как суммировано в § 10.3.3, существуют некоторые различия в принимаемом риске в области проектного финансирования.
§ 10.5.1. Соединенные Штаты (банк U. S. Exim)
Американский экспорт гарантируется экспортно-импортным банком Соединенных Штатов Америки (банк U. S. Exim), который был создан в 1934 году, а в 1994 году организовал отделение, занимающееся проектным финансированием. Банк U. S. Exim обеспечивает долгосрочное кредитование (как правило, до 55 % от суммы расходов по проекту) или гарантирует коммерческим банкам максимально возможный уровень в соответствии с соглашением OECD Consensus. Поддержка осуществляется на стандартных условиях, которые приняты в соглашении OECD Consensus, – менее 85 % от цены контракта или 100 % от суммы вложений со стороны США. При условии, что в проекте участвует американский экспорт, банк U. S. Exim согласен поддерживать неамериканские банки (в отличие от агентства OPIC – см. § 10.5.2).
Как правило, до того как проект сооружен, банк U. S. Exim не принимает на себя коммерческие риски (то есть риск, связанный с завершением работ), и, следовательно, если финансирование осуществляется коммерческими банками, то банк U. S. Exim предоставляет им гарантии относительно политического риска, или если банк U. S. Exim обеспечивает финансирование, то это делается под гарантии завершения строительных работ, выданные коммерческим банком. Как правило, после того как проект сооружен, банк U. S. Exim осуществляет финансирование, принимая полный риск (то есть принимает политические и коммерческие риски) по проекту; гарантии полного риска или гарантии политического риска могут быть выданы коммерческому банку.
В понятие «политический риск» входит конвертация валюты и ее передача, экспроприация, а также и скрытая экспроприация, политическое насилие (в результате которого проект или поврежден, или понес убытки). Неплатежи по причине споров по контракту или при отказе от обязательств не компенсируются. Это может оказаться не очень серьезной проблемой, если банк U. S. Exim осуществляет финансовое сопровождение после окончания контракта; отсутствие платежей со стороны правительства страны проекта на тот момент времени может быть, только если проектная компания завершила свой контракт, требует гарантий правительства страны проекта и диапазон финансовых проблем, которые могут быть связаны с этим (до того как проектная компания начнет производственную деятельность и заработает прибыль), ограничен.
Однако существуют некоторые изменения в возможностях и сущности покрытия, предоставляемого банком U. S. Exim для проектного финансирования.
• В определенных проектах (например, проекты, связанные с производством электроэнергии), в которых риск завершения работ рассматривается как ограниченный, начиная с 2000 года, банк U. S. Exim принимает этот риск и, следовательно, обеспечивает полное покрытие или финансирование с момента начала проекта.
• Существует тенденция отказа от предоставления покрытия только для политического риска, потому что трудно разграничить политические и коммерческие риски (см. § 9.7).
• Возможно также предоставление покрытия политического риска при размещении облигаций, хотя это не нашло своего применения.
• Банк U. S. Exim может обеспечивать покрытие для местных расходов в национальной валюте страны проекта на основании правил соглашения OECD Consensus.
Другие крупные экспортно-кредитные агентства также постепенно расширяют свои покрытия подобным образом. Банк U. S. Exim может также потребовать заключить двустороннее соглашение (известное как соглашение о стимулировании проекта (Incentive agreement)) c правительством страны проекта, которое дает им право обращаться за помощью к правительству страны проекта в случае возникновения дефолта по причинам, которые относятся к политическому риску; такая сделка рассматривается на индивидуальной основе. Банк U. S. Exim предоставляет полезный контрольный список критериев, используемых в процессе оценки проектов, который можно сравнить с анализом рисков, приведенных в главах 7–9.
Общая часть
• Проект должен иметь долгосрочные контракты с кредитоспособными организациями на покупку продукции, выпускаемой в рамках проекта, и покупку ключевых исходных материалов, таких как сырье, топливо, а также на осуществление технического обслуживания и эксплуатацию проекта. Такие контракты должны заключаться на срок, превышающий необходимый период финансирования. В таких секторах, как телекоммуникации и нефтехимия, в случае когда невозможно заключить долгосрочные контракты, проекты рассматриваются на индивидуальной основе, с учетом экономического обоснования.
• Проект должен содержать приемлемое распределение риска среди участников, которые наилучшим образом способны управлять этими рисками. Анализ чувствительности должен вывести приемлемую ставку покрытия обслуживания долга, чтобы гарантировать непрерывность обслуживания долга в течение всего срока заимствования.
• Итоговые расходы по проекту должны быть сопоставимыми с расходами проектов такого же типа и размера на соответствующем рынке.
• Цена единицы продукции и расходы, связанные с ней, должны отображать рыночное ценообразование.
