Э. Йескомб - Принципы проектного финансирования
• Гарантии или страхование политических рисков («покрытие убытков в результате воздействия политических рисков»); в этом случае заимодавцы частного сектора несут только коммерческие риски по проекту (например, риск позднего завершения строительных работ).
• Гарантии или страхование относительно всех рисков, как политических, так и коммерческих; в этом случае заимодавцы, предоставляющие финансирование, не несут никаких рисков по проекту (полное возмещение).
• Прямые займы проектной компании – это кредиты, предоставляемые заимодавцами государственного сектора (национальные или международные организации), которые готовы нести политические риски, неприемлемые для заимодавцев частного сектора; эти организации также могут принять на себя коммерческие риски, связанные с проектом, тогда они принимают полный риск по проекту, или потребовать, чтобы коммерческий банк частично или полностью гарантировал полный риск по проекту.
Точно так же покрытие убытков в результате воздействия политических рисков может быть получено инвесторами (но очевидно, это не касается покрытия убытков в результате воздействия коммерческих рисков).
Основными источниками для покрытия убытков в результате воздействия политических рисков, полного возмещения или осуществления прямого займа являются[10] следующие.
• Экспортные кредиты (то есть гарантии или страхование для заимодавцев или прямое кредитование проектной компании), привязанные к экспортным продажам проектной компании (см. § 10.3), предоставляемые экспортно-кредитными агентствами отдельных стран или экспортно-кредитными банками (см. § 10.2); в § 10.5 предоставлена информация о наиболее крупных экспортно-кредитных агентствах.
• «Несвязанное» финансирование, гарантии/страхование или инвестиционные программы (то есть не связанные с экспортом) предоставляются экспортно-кредитными агентствами или другими двусторонними организациями (см. § 10.4).
• Кредиты, гарантии или страхование инвестиций, предоставляемые международными финансовыми учреждениями, такими как Всемирный банк (см. § 10.6).
• Рынок частного страхования (см. § 10.7).
Значительная часть проектного финансирования, привлеченного в развивающиеся страны, использует эти методы. Следует отметить, что экспортно-кредитные агентства и международные финансовые учреждения в большинстве случаев предоставляют прямые кредиты, а не гарантии или страхование для заимодавцев частного сектора; такие прямые кредиты не включены в рыночную статистику, которая представлена в главах 1 и 2.
§ 10.2. Экспортно-кредитные агентства
Если проектная компания работает в развивающейся стране и импортирует оборудование для проекта, то экспортно-кредитное агентство может предоставить гарантии политического риска, гарантии всех рисков или прямые кредиты. В случае предоставления гарантий политического риска или гарантий всего риска экспортно-кредитные агентства также могут оказать поддержку финансирования посредством процентных субсидий для коммерческих банков. Таким образом, или через прямое кредитование, или через субсидии процентных ставок экспортно-кредитные агентства имеют возможность предлагать экспортерам конкурентоспособное финансирование с фиксированной ставкой. Экспортно-кредитные агентства также обеспечивают страхование инвестиций (от последствий воздействия политических рисков) для инвесторов в собственный капитал.
Экспортно-кредитные агентства – это или государственные учреждения в соответствующей стране, которые были созданы с целью обеспечения поддержки экспорту этой страны, или это компании частного сектора, которые действуют как канал для государственной поддержки экспорта в рассматриваемой стране. Точно так же предоставляется страхование инвестиций для подданных страны, в которой создано экспортно-кредитное агентство. Такие агентства могут также поддерживать кредитные сделки, которые включают в себя экспорт из других стран, на основании соглашений, которые заключили между собой отдельные экспортно-кредитные агентства. Например, в странах Европейского союза экспортно-кредитные агентства стран-участников покрывают до 30 % стоимости контракта.
В настоящее время большинство крупных экспортно-кредитных агентств между собой также заключили соглашения о кооперации, чтобы сотрудничать в ситуациях, когда экспорт осуществляется из нескольких стран и, следовательно, в проекте участвует больше чем одно экспортно-кредитное агентство. Типичная структура в такой ситуации предполагает назначение «ведущего экспортно-кредитного агентства» обычно для ведущего подрядчика и осуществления всего покрытия и финансирования, предоставляемого этим агентством. Все остальные задействованные экспортно-кредитные агентства затем перестраховывают свою долю риска. Следовательно, проектная компания должна иметь дело только с одним комплектом документации и выплатами только одному экспортно-кредитному агентству.
Все крупные экспортно-кредитные агентства (так же как OPIC – см. § 10.5.2, МАГИ – см. § 10.6.4 и некоторые страховые компании частного сектора – см. § 10.7) являются членами Международного союза кредитных и инвестиционных страховщиков – Berne Union, который осуществляет международную координацию и обмен информацией в этом секторе.
Бизнес, осуществляемый членами международного союза Berne Union, в последние годы был следующим (табл. 10.1).
Использование экспортных кредитов сократилось в 1990-х годах, поскольку заимодавцы все более и более соглашались принимать риск без такого покрытия; в страховании инвестиций наблюдалась такая же тенденция, но все изменилось после азиатского кризиса 1997 года, когда незастрахованные инвесторы и заимодавцы понесли значительные убытки.
К концу 1999 года сумма непогашенных экспортных кредитов членов союза Berne Union в 516 миллиардов долларов США (краткосрочные и среднесрочные/долгосрочные) составляла приблизительно четвертую часть от суммы кредитов в 2,2 триллиона долларов США, предоставленных развивающимся странам.
Как видно из представленных цифр, значительную часть бизнеса экспортно-кредитных агентств составляет краткосрочное финансирование торговли; этот аспект деятельности экспортно-кредитных агентств все более и более приватизируется (то есть осуществляется без поддержки государственного сектора) и, безусловно, теряет свою привлекательность для проектного финансирования.
Проектное финансирование – это относительно новая область деятельности для экспортно-кредитных агентств; финансирование, традиционно предоставляемое ими, было в форме кредитов покупателям для крупных предприятий общественного пользования в рассматриваемой стране, гарантии для которых очень часто предоставляло правительство страны, в которой расположен проект. Теперь они вынуждены внедрять новые финансовые продукты, поскольку крупные проекты все в большей степени финансируются частным сектором, а не правительством страны, где расположен проект.
Штат экспортно-кредитных агентств, задействованный в проектном финансировании, ограничен, и, следовательно, ряд агентств используют внешних финансовых консультантов в процессе оценки финансовых рисков проекта.
§ 10.3. Экспортные кредиты
Как правило, экспортные кредиты, используемые в проектном финансировании, – это кредиты покупателям (то есть прямые кредиты, которые банк экспортера или непосредственно само экспортно-кредитное агентство предоставляют импортерам), а не кредиты поставщикам (то есть кредиты для импортеров, предоставляемые экспортерами, с финансированием банком экспортера или экспортно-кредитным агентством). Следовательно, формально говоря, экспортно-кредитные агентства взаимодействуют с экспортером или банком экспортера, а не с проектной компанией, хотя спонсоры наиболее значимых проектов обычно проводят собственные переговоры с экспортно-кредитными агентствами.
§ 10.3.1. Экспортно-кредитные организации
Экспортно-кредитные агентства оказывают финансовую поддержку экспорту (то есть предлагают финансирование по низким ставкам) двумя различными способами.
Прямое кредитование. Некоторые страны, такие как Соединенные Штаты Америки, Канада и Япония, имеют экспортно-импортные банки, которые могут кредитовать непосредственно проектную компанию, точно так же как это делает коммерческий банк частного сектора, но по более низкой фиксированной ставке.
Субсидии процентной ставки. Другие страны, такие как Франция (COFACE), Италия (SACE) и Великобритания (ЕCGD), полагаются на рынок коммерческих банковских услуг, чтобы профинансировать экспортные кредиты, но предоставляют субсидии процентной ставки. В результате экспортно-кредитное агентство заключает соглашение о процентном свопе с коммерческими банками (см. § 8.2.1), которое позволяет им предоставить проектной компании низкую фиксированную процентную ставку. (В некоторых странах поддержка процентной ставки обеспечивается иной организацией, чем поставщик страхования экспортного кредита, см. § 10.5.)
