Валентин Курочкин - Финансовый менеджмент в отрасли образования
1. На первом этапе анализируется сложившаяся практика привлечения и использования заемных средств, исходя из которой принимается решение о целесообразности их использования в существующих объемах и формах. В этих целях:
1) изучается общий объем привлечения заемных средств и его динамика в сопоставлении с объемом активов, масштабом операционной деятельности и инвестиционными программами;
2) темпы этой динамики сравниваются с темпами роста/снижения собственного капитала;
3) рассматриваются и анализируются в динамике основные формы привлечения заемных средств (финансовый и товарный кредиты, внутренняя кредиторская задолженность) и объем заимствований по длительности использования;
4) оценивается состав кредиторов и условия предоставления различных форм финансового и товарного кредитов и их соответствие конъюнктуре финансового и товарного рынков;
5) изучается эффективность использования заемных средств с помощью показателей оборачиваемости и рентабельности.
2. Учитывая, что важнейшим условием эффективности при влечения заемного капитала является его целевое использование, на втором этапе определяются цели привлечения заемных средств в предстоящем периоде. В качестве таковых выступают:
1) формирование недостающих объемов инвестиционных ресурсов;
2) пополнение постоянной части оборотных активов;
3) обеспечение формирования переменной части оборотных активов; при любой модели финансирования активов эта их часть полностью или частично финансируется за счет заемных средств;
4) обеспечение социальных программ.
3. На третьем этапе разработки политики привлечения заемных средств определяется предельный объем заимствований. Лимит использования заемных средств в хозяйственной деятельности определяется двумя факторами:
1) эффектом финансового левериджа – механизмом управления рентабельностью собственного капитала за счет оптимизации соотношения собственных и заемных средств;
2) финансовой устойчивостью организации, в долгосрочной перспективе с позиций самого хозяйствующего субъекта и с позиций возможных его кредиторов.
4. На четвертом этапе оценивается стоимость привлечения заемного капитала из различных источников (внешних и внутренних) и общий размер средств, необходимых для обслуживания желаемого объема заимствований.
5. На пятом этапе определяется структура объема заемных средств, привлекаемых на кратко– и долгосрочной основе, и состав основных кредиторов, формируются приемлемые условия привлечения заимствований.
6. И, наконец, важнейшим этапом политики привлечения заемных средств и управления заемным финансированием в целом является обеспечение эффективного использования кредитов и своевременных расчетов по ним.
Средневзвешенная цена капитала. Чистая прибыль представляет собой общую сумму средств, затраченных на обслуживание собственного и заемного капитала. Источником этих затрат является прибыль компании до выплаты процентов и налогов, уменьшенная на сумму налога на прибыль и другие обязательные отчисления от прибыли.
Прибыль предприятия сначала направляется на выплату процентов за пользование заемными средствами, затем – на выплату дивидендов держателям акций предприятия. Оставшаяся часть нераспределенной прибыли используется на финансирование инвестиционных проектов, т.е. на реинвестирование.
Отсюда следует, что рыночная стоимость предприятия зависит от влияния двух факторов: величины чистой прибыли и средневзвешенной цены капитала.
Таким образом, чтобы рыночная стоимость организации была максимальной, величина чистой прибыли должна быть наибольшей, а средневзвешенная цена капитала – наименьшей.
Минимизация средневзвешенной цены капитала достигается путем оптимизации структуры источников его формирования на базе использования различных моделей, в том числе модели Модильяни – Миллера и компромиссных вариантов. При этом учитывается эффект финансового рычага, определяющий уровень допустимого финансового риска для предприятия.
Главной целью формирования рациональной структуры источников средств предприятия является установление соотношения между собственными и заемными средствами, при котором стоимость акции компании будет наибольшей. Этого можно достичь при достаточно высоком уровне финансового рычага. При этом размер задолженности характеризует финансовую устойчивость предприятия для его акционеров и потенциальных инвесторов. Если удельный вес заемных средств в структуре капитала велик, увеличивается и степень финансового риска. Если организация пользуется только собственными средствами, уровень их рентабельности не позволяет выплачивать акционерам высокие дивиденды, что снижает цену акций и рыночную стоимость предприятия.
Литература/2/, /3/, /11/, /17/.
Контрольно – квалиметрическое обеспечениеА. Вопросы.
1. Характеристика собственного капитала организации.
2. Расчет чистого оборотного капитала.
3. Расчет чистых активов.
4. Управление собственным капиталом.
5. Этапы политики самофинансирования.
6. Понятие о брутто– результате эффективности инвестиций.
7. Понятие о нетто– результате эффективности инвестиций.
8. Связь рентабельности собственных средств (РСС) и ЭФФ.
9. По каким признакам можно классифицировать пассивы предприятия?
10. На какие четыре группы делятся источники финансирования предпринимательской деятельности?
11. Понятие о средней расчетной ставке процента – СРСП.
12. Три показателя структуры капитала.
13. Схема использования коэффициентов структуры капитала для управления его эффективностью.
14. Характеристика оборотных средств.
15. Обновление основных средств.
16. Аренда и виды лизинга.
17. Преимущества и недостатки лизинга.
18. Методы управления заемным капиталом.
19. Почему операционный и финансовый рычаг связаны между собой?
20. В каких случаях возможно финансирование за счет «дебиторки»?
Б. Рейтинг вопросов.
1 уровень сложности – вопросы 2, 3, 9, 10 оцениваются в 1 балл. 2 уровень сложности – 5, 11, 15, 16, 19, 20 оцениваются в 2 балла. 3 уровень сложности – 1, 4, 6, 7, 8, 12, 13, 14, 17, 18 оцениваются в 3 балла.
Всего баллов за знания: первый уровень – 4, второй – 12, третий –33, всего – 52. 50 % соответствует 26 баллов (удовлетворительно), 70 % соответствует 37 баллов (хорошо), 47 баллов – отлично.
МОДУЛЬ 10. ПОЛИТИКА ПРИВЛЕЧЕНИЯ ЗАЕМНЫХ СРЕДСТВ
10.1 Необходимость и способы привлечения
Эффективная финансовая деятельность организации невозможна без постоянного привлечения заемных средств. Использование заемного капитала позволяет существенно расширить масштаб хозяйственной деятельности, обеспечить более эффективное использование собственного капитала, повысить рыночную стоимость компании. В современной отечественной хозяйственной практике объем заемных средств может существенно превышать размер собственного капитала. Поэтому управление заемным капиталом – одна из важнейших функций финансового менеджмента.
Заемный капитал характеризует в совокупности объем финансовых обязательств организации, общую сумму долга, отражаемую в разделах IV и V баланса. В разделе IV отражаются долгосрочные заемные обязательства. По этим обязательствам срок погашения превышает 12 месяцев. Учитывая финансовую нестабильность, характерную для страны в последнее десятилетие, а также постоянную изменчивость хозяйственной среды и обусловленные этим высокие предпринимательские риски, долгосрочные ссудные операции не получили в России широкого распространения, и, следовательно, этот раздел баланса большинством предприятий сферы услуг не заполняется. В теории же финансового менеджмента в этом разделе предусматривается отражение таких видов финансовых обязательств, как задолженность по эмитированным облигациям и задолженность по финансовой помощи, предоставленной на возвратной основе, а также все виды кредитов, предоставленных на долгосрочной основе.
В разделе V баланса отражаются все формы привлеченного и заемного капитала, со сроком погашения менее одного года. В их числе кредиты банков, задолженность перед поставщиками за товары, работы и услуги, перед покупателями по авансам полученным, перед бюджетами и внебюджетными фондами по налоговым обязательствам, перед персоналом по заработной плате. В современной практике различают множество форм привлечения заемного капитала. Среди них все виды банковских кредитов, облигационный займ, товарный (коммерческий) кредит, внутренняя кредиторская задолженность.
Заемные средства предприятие может получить в виде краткосрочных кредитов для пополнения и прироста оборотных фондов. Это в основном ссуды, обслуживающие кругооборот оборотного капитала, текущие потребности клиента. В российской практике краткосрочные кредиты выдаются на финансирование различных элементов производственных запасов, незавершенного производства, готовой продукции, средств в расчетах. Существуют разные виды краткосрочных ссуд банков: залоговые, гарантированные поручителем, банковские, застрахованные и др.
