Валентин Курочкин - Финансовый менеджмент в отрасли образования
Для управления собственным и заемным капиталом используются три основных показателя структуры капитала.
Первый из них – это коэффициент соотношения заемных и собственных средств (К3/с) /21/, с. 99:
К3/с = (П|у + Пу) / Пш, (9.10)
где Пш, П1У, Пу– соответствующие разделы пассива баланса.
Максимальное значение этого коэффициента не должно превышать 1. Коэффициент автономии показывает независимость предприятия от заемных источников, т. е. степень его автономности. Он определяется по формуле:
КА = П III / ВБ (9.11)
где В Б – валюта баланса.
Минимальное значение этого коэффициента равно 0,5, т. е. собственных средств в обороте предприятия не должно быть меньше половины. Третий коэффициент структуры капитала называется коэффициентом финансового рычага. Он рассчитывается в обратном порядке по отношению к коэффициенту автономии:
КФР = ВБ / П III (9.12)
Роль этого коэффициента связана с тем, что он показывает влияние структуры капитала как одного из факторов на рентабельность собственных средств. Показатель рентабельности собственных средств можно с помощью метода подстановки представить следующим образом.97)
РСС = ЧП / Пш = (ЧП / В)*(В/ ВБ )*(ВБ / Пш), (9.13)
где РСС – рентабельность собственных средств;
ЧП – чистая прибыль;
В – выручка от продаж;
Пш – третий раздел пассива баланса «Капитал и резервы», т. е. собственные средства;
ВБ – валюта баланса.
Данная формула показывает те три фактора, которые влияют на рентабельность собственных средств. Это – рентабельность продаж (ЧП: В); оборачиваемость вложенных в предприятие средств ( В: ВБ); структура капитала (ВБ / Пш). Как используются для управления данных коэффициенты, понятно из схемы 9.3. Роль показателей структуры капитала различна. Первые два показателя используются при финансовом анализе и при оценке кредитоспособности предприятия, т. е. его способности вовремя и в полной мере возвращать заемные средства. Их ограничения как раз и свидетельствуют о том, что при переходе данной черты кредитоспособность предприятия значительно снижается. Первый и третий – используются при расчете эффекта финансового рычага.96
Управление активами должно решать две основные задачи: оптимизацию состава и структуры активов и повышение эффективности их использования. Цель такой оптимизации – повышение совокупной потенциальной способности активов генерировать операционную прибыль.
Таблица 9.3 – Схема использования коэффициентов структуры капитала для управления его эффективностью /21/, с. 100
При этом на первом этапе оптимизируется соотношение внеоборотных (основных средств) и оборотных активов, используемых в операционной деятельности; на втором этапе – соотношение между активной и пассивной частью внеоборотных активов; на третьем – соотношение трех основных видов оборотных активов (запасов, дебиторской задолженности, денежных активов).
Решая задачу оптимизации состава и структуры активов, необходимо учитывать положительные и отрицательные особенности их составляющих.
К положительным особенностям внеоборотных активов можно отнести следующее:
1) они практически не подвержены потерям от инфляции; в бухгалтерском учете в этих целях имеется возможность ежегодной их переоценки;
2) внеоборотным активам присущ меньший коммерческий риск потерь в процессе операционной деятельности;
3) эти активы способны генерировать стабильную прибыль, обеспечивая выпуск различных видов продукции в соответствии с конъюнктурой товарного рынка.
4) Вместе с тем внеоборотные активы в процессе их операционного использования имеют ряд недостатков:
5) они подвержены моральному износу, поэтому, будучи временно выведенными из эксплуатации, теряют свою стоимость:
6) эти активы слабо поддаются оперативному управлению, т.к. слабо изменчивы в структуре в коротком периоде;
7) в большинстве своем они относятся к группе слаболиквидных активов и не могут служить средством обеспечения потока платежей, обслуживающего операционную деятельность предприятия.
Оборотные активы характеризуются следующими положительными особенностями:
1) высокой степенью структурной трансформации, в результате чего могут легко преобразовываться из одного вида в другой при регулировании товарного и денежного потоков в операционном процессе;
2) способностью легко изменяться в процессе диверсификации деятельности;
3) высокой ликвидностью и легкостью управления.
Вместе с тем оборотным активам присущи недостатки:
4) часть оборотных активов подвержена потере стоимости вследствие инфляции, запасы товарно-материальных активов постоянно подвержены потерям вследствие естественной убыли;
5) временно свободные активы (кроме денежных) практически не генерируют прибыль, более того, вызывают дополнительные операционные затраты по их хранению;
6) значительная часть оборотных активов (например, дебиторская задолженность, денежные активы в банках и кассе) подвержена риску потерь в связи с недобросовестностью партнеров, а иногда и персонала.
Эффективность использования активов измеряется с помощью показателей рентабельности активов (отношение маржинальной/операционной/чистой прибыли к стоимости активов). В соответствии с Моделью Дюпона, рентабельность активов определяется как отношение операционной прибыли операционным активам. Рентабельность активов равна произведению рентабельности продаж и оборачиваемости активов. Из модели Дюпона следует, что при неизменном объеме используемых операционных активов и определенной рентабельности в цене сумма операционной прибыли будет зависеть только от ускорения оборачиваемости активов. Ускорение оборота операционных активов ведет к снижению суммы операционных затрат и, следовательно, увеличивает размер прибыли от реализации.
Управление внеоборотными активами осуществляется в различных формах и различными функциональными подразделениями. Часть функций этого управления возлагается на финансовый менеджмент. В финансовом плане управление внеоборотными активами заключается, главным образом, в своевременной и оптимальной политике их обновления, которое, в свою очередь, может осуществляться с помощью амортизации, реинвестирования прибыли и выбора варианта обновления – приобретение активов в собственность или их аренда (лизинг).
В качестве прямого источника обновления внеоборотных активов выступает накопленная амортизация. Амортизационная политика – составная часть управления внеоборотными активами и финансового менеджмента в целом (рис. 9.1). Она базируется на установленных государством принципах, методах и нормах амортизационных отчислений.
Законодательством РФ установлены различные нормы в отношении амортизационной политики для целей бухгалтерского учета и для целей налогообложения.
Для целей бухгалтерского учета нормативными актами Минфина России (ПБУ 6/01 и Методическими указаниями по бухгалтерскому учету основных средств, утвержденными приказом Минфина России от 13 октября 2003 г. № 91н) предусмотрены следующие методы амортизационных начислений:
1) линейный способ (произведение первоначальной стоимости и нормы амортизации);
2) способ уменьшаемого остатка (произведение остаточной стоимости и нормы амортизации); способ списания стоимости по сумме чисел лет срока полезного использования (произведение первоначальной стоимости и количества лет до конца срока службы основных средств, деленное на срок службы основных средств);
3) способ списания стоимости пропорционально объему продукции, работ, услуг (произведение объема продаж в натуральных единицах за отчетный период и первоначальной стоимости ОС, деленное на предполагаемый объем продаж за весь срок полезного использования).
Рисунок 9. 4 – Способы обновления основных средств
Каждое предприятие в рамках учетной политики может выбрать способ начисления износа по основным средствам из перечисленных выше, однако следует иметь в виду, что этот способ будет правомерен лишь в рамках финансового учета. В налоговом учете в этом случае придется делать корректировку, т.к. начисляемая амортизация относится на расходы, а состав расходов для целей налогообложения регламентируется налоговым правом. В настоящее время Налоговым кодексом Российской Федерации от 31 июля 1998 г. № 146-ФЗ (НК РФ) для целей налогообложения предусмотрены два способа начисления амортизации по основным средствам – линейный и нелинейный, которые обусловливают различные последствия для предприятий и организаций с позиции налога на прибыль. Предприятия заинтересованы производить максимальное списание объектов основных средств на затраты в виде начисленного износа. Поэтому, если позволяют затраты и компания не войдет в зону убытков, для целей налогообложения наиболее предпочтительно использование нелинейного способа начисления амортизации по объектам основных средств первой – седьмой амортизационных групп.
