Валентин Курочкин - Финансовый менеджмент в отрасли образования
Действие финансового рычага характеризует и эффективность использования предприятием заемных средств как источника долгосрочного финансирования хозяйственной деятельности. Использование заемных средств связано со значительными издержками. Каково должно быть оптимальное сочетание между собственными и привлеченными долгосрочными финансовыми ресурсами и как оно повлияет на прибыль?
Финансовый рычаг представляет собой потенциальную возможность влиять на прибыль организации путем изменения объема и структуры долгосрочных пассивов. Действие финансового рычага заключается в том, что предприятие, использующее заемные средства, изменяет чистую рентабельность собственных средств и свои дивидендные возможности.
Так как проценты за кредит относятся к постоянным издержкам, увеличение объема заемных средств усиливает действие операционного рычага, что, в свою очередь, ведет к возрастанию производственного риска. Эффект финансового рычага определяется как приращение к чистой рентабельности собственных средств, получаемое за счет использования кредита /11/, c. 158:
ЭФР = (1-Т)*(RA – p)*ЗК/СК, (7.1)
где ЭФР – сила воздействия финансового рычага (прирост коэффициента рентабельности собственного капитала), %;
Т – ставка налога на прибыль;
р – средняя расчетная ставка за кредит;
RA – экономическая рентабельность активов, %;
ЗК – заемный капитал;
СК – собственный капитал предприятия.
Эта формула позволяет определить безопасный для предприятия объем заемных средств, наиболее выгодные условия кредитования и приемлемую ставку ссудного процента, а также облегчает налоговое бремя. Кредит будет выгодным для компании, если он увеличит эффект финансового рычага.
В формуле можно выделить три основные составляющие:
1) налоговый корректор (1 – Т) показывает влияние налогообложения на эффект финансового рычага;
2) дифференциал финансового рычага (RA – р) характеризует разницу между коэффициентом валовой рентабельности амнион и средней расчетной ставкой за кредит;
3) коэффициент финансового рычага (ЗК / СК) характеризует сумму заемного капитала, используемого предприятием, приходящуюся на единицу собственного капитала.
Главным среди них является дифференциал финансового рычага, который характеризуется высоким динамизмом. Эффект финансового рычага проявляется в том случае, если он является положительной величиной; чем выше положительное значение дифференциала, тем выше эффект финансового рычага.
Коэффициент финансового рычага отражает положительный или отрицательный эффект, получаемый за счет значения дифференциала. При неизменном дифференциале коэффициент финансового рычага является главным генератором возрастания суммы и уровня прибыли на собственный капитал, а также финансового риска потери этой прибыли.
При неизменном коэффициенте финансового рычага положительная или отрицательная динамика его дифференциала генерирует возрастание суммы и уровня прибыли на собственный капитал, а также финансового риска ее потери.
Таким образом, чем больше объем привлекаемых предприятием заемных средств, тем больше выплачивается по ним процентов и тем меньше прибыль, следовательно, тем больше сила воздействия финансового рычага.
Эффект финансового рычага состоит в том, что чем выше его значение, тем более нелинейный характер приобретает связь между прибылью на акцию и прибылью организации до выплаты налогов и процентов. Предприятию, пользующемуся кредитом, каждый процент изменения прибыли до налогообложения и уплаты процентов за кредит приносит больше процентов изменения чистой прибыли на акцию, чем предприятию, обходящемуся собственными средствами.
Знание механизма воздействия финансового рычага на уровень прибыльности собственного капитала и степень финансового риска позволяет целенаправленно управлять как стоимостью, так и структурой капитала организации. Чем больше финансовый рычаг, тем выше финансовый риск и стоимость капитала предприятия, т.к. увеличивается сумма процентов, выплачиваемая по заемным средствам. В результате изменения структуры капитала и привлечения заемных средств может возрасти рентабельность акционерного капитала.
По мере одновременного увеличения силы воздействия операционного и финансового рычагов все менее значительные изменения объема реализации и выручки приводят ко все более крупным изменениям чистой прибыли на акцию.
Это находит выражение в умножении двух сил – операционного (ЭОР) и финансового (ЭФР) рычагов и появлении общего операционно– финансового рычага:
(ЭОФР): ЭОФР = ЭОР *ЭФР. (7.2)
Он показывает общий риск для данного предприятия, связанный с возможным недостатком средств для покрытия текущих расходов и расходов по обслуживанию внешних источников средств.
Для того чтобы уровень операционного рычага был выгодным для держателей обыкновенных акций, объем реализации должен превышать точку безубыточности. Для того чтобы было выгодным привлечение заемных средств, цена заемного капитала должна быть меньше коэффициента рентабельности активов.
Проблемы возможности и целесообразности управления структурой капитала всегда находились в центре внимания экономистов. Основной вопрос сводился к следующему: существует ли оптимальная структура капитала и как она влияет на стоимость капитала и стоимость самого предприятия?
Таким образом, структура источников финансирования интересна также с позиции соотнесения риска и доходности, т.к. соотношение собственных и заемных пассивов – один из ключевых аналитических показателей финансовой устойчивости организации.
Использованная литература:/2/, 10-40, 79-97 /3/, с.90-107.
Что еще можно изучить по данному модулю:Басовский Л.Е. Финансовый менеджмент: Учебник. – М.: ИНФРА – М, 2007. – 240 с.
Бочаров В.В. Финансовый менеджмент. – СПб.: Питер, 2007. – 192 с.
Никитина Н.В. Финансовый менеджмент: учебное пособие/ Н.В. Никитина. – М.: Кнорус, 2007. – 336 с.
Поршнева А.Г., Румянцевой З.П., Саломатина Н.А. Финансовый менеджмент: Учебное пособие. – Новосибирск: НГТУ, 2001. – 84 с.
Прибыткова Г.К. Финансовый менеджмент: Дидактический материал «Финансовый менеджмент в схемах, рисунках, расчетах». – Оренбург: ГОУ ОГУ, 2003. – 92 с.
Смагин В.Н. Финансовый менеджмент. – М.: Кнорус, 2007. – 144 с.
Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов (утв. Минэкономики РФ, Минфином РФ, Госстроем РФ 21.06.1999 №ВК 477). – Москва, :Экономика, 2000. – 183 с.
Диагностико-квалиметрическое обеспечениеА. Вопросы.
1. Понятие о финансах предприятия и их функциях.
2. Группы финансовых отношений.
3. Денежные фонды предприятия.
4. Виды денежных средств.
5. Пять групп источников финансирования.
6. Классификация источников финансирования в РФ и за рубежом.
7. Источники собственных средств.
8. Виды капитала.
9. Заемные средств предприятий.
10. Понятие о бланковом кредите.
11. Понятие о сезонном кредите.
12. Понятие оонкольном кредите.
13. Понятие о ламбардном кредите.
14. Понятие о роллерном кредите.
15. Понятие о консорциумном кредите.
16. Понятие о кредитной линии.
17. Понятие о револьверном кредите.
18. Понятие об овердрафте.
19. Виды облигаций и их свойства.
20. Виды товарного кредита.
21. Управление соотношением собственного и заемного капитала.
22. Точка зрения профессора В.Н. Смагина на роль заемного капитала.
23. Факторы стоимости акций.
24. Портфельные инвестиции и финансовый кризис.
25. Связь рентабельности и плеча финансового рычага.
Б. Рейтинг вопросов.
1 уровень сложности – вопросы 2, 3, 4, 7, 9, 10, 11, 12, 13, 14, 15, 16, 17, 18 оцениваются в 1 балл. 2 уровень сложности – 1, 8, 13, 22, 25 оцениваются в 2 балла. 3 уровень сложности – 3, 6, 19, 21, 23, 24 , оцениваются в 3 балла.
Всего баллов за знания: первый уровень – 14, второй – 10, третий –18, всего – 42, 50 % соответствует 21 баллов (удовлетворительно), 70 % соответствует 29 баллов (хорошо), 37 баллов – отлично.
2. Воспользоваться алгоритмом на с. 27.
МОДУЛЬ 8. МЕТОДЫ ЭКОНОМИЧЕСКОЙ ДИАГНОСТИКИ ЭФФЕКТИВНОСТИ УПРАВЛЕНИЯ ФИНАНСАМИ
8.1 Понятие и сущность диагностики
Термин «диагностика» происходит от слова «диагноз», что в переводе с греческого означает «распознавание, определение». Диагностика – определение состояния объекта, предмета, явления или процесса управления посредством реализации комплекса исследовательских процедур.83
Диагностика финансового состояния – это не одноразовый акт, а процесс, который осуществляется во времени и пространстве. Наиболее полезно применение диагностики для определения реального состояния процессов управления. На предприятии необходимо проводить мониторинг – механизм осуществления постоянного наблюдения за значимыми текущими результатами хозяйственной деятельности в условиях постоянно меняющейся конъюнктуры финансового рынка. По результатам мониторинга определяются размеры отклонений фактических значений показателей – индикаторов безопасности от пороговых (плановых, нормативных, оптимальных, критических). Проводится анализ этих отклонений по каждому индикатору безопасности, устанавливаются степень отклонений, вызвавшие их причины, а также возможное влияние таких отклонений на результаты финансовой деятельности. По результатам мониторинга осуществляются диагностика кризиса и идентификация финансового состояния предприятия.84
