Андрей Паранич - 170 вопросов финансисту. Российский финансовый рынок
Разумеется, как и все финансовые инструменты, при своих преимуществах ПИФы не лишены недостатков.
Главным минусом ПИФов, на мой взгляд, является довольно-таки высокая плата за управление активами фонда. Комиссия управляющей компании зависит от типа фонда и инвестиционной стратегии и варьируется в широких пределах. По закону, управляющая компания не имеет права брать с пайщиков более 10 % от суммы активов под управлением в год, но конкуренция приводит к тому, что реальные комиссионные заметно ниже, чем законодательно установленный максимум.
Дороже всего пайщикам обходится управление активами на рынке акций. Услуги управляющей компании и специализированного депозитария в ПИФах акций обходятся пайщикам в 4–6% от суммы активов в год, причем независимо от полученных результатов. В ПИФах облигаций уровень комиссий несколько ниже: 1 – 3 % от суммы активов в год. Меньше всего инвесторы платят за управление индексными фондами – всего 0,5–1,5 %.
Пайщики не платят комиссии как отдельные платежи. Все затраты равномерно вычитаются из стоимости активов фонда перед вычислением текущей цены пая и из-за этого цена пая растет несколько медленнее.
Кроме комиссии за управление фондом, пайщики платят скидки и надбавки при совершении операций с паями. То есть инвесторы покупают паи немножко дороже расчетной цены (с надбавкой), а погашают их несколько дешевле (со скидкой). Средний размер скидок и надбавок составляет около 1,5 % от суммы инвестиций. В зависимости от суммы внесения денег в фонд и срока нахождения денег в фонде размер надбавок и скидок может уменьшаться вплоть до нуля.
Конечно, в условиях бурного роста рынка эти затраты будут не сильно заметны. Но на «слабом» рынке эти платежи могут полностью уничтожить возможную прибыль инвестора.
Второй «недостаток» ПИФа заключается в том, что зачастую, покупая паи ПИФа, инвестор ожидает, что в случае кризиса на фондовом рынке управляющая компания продаст активы ПИФа и переждет неспокойные времена «в деньгах».
На самом деле этого не может произойти, поскольку управляющей компании прямо запрещено держать в деньгах сколько-нибудь заметную часть портфеля фонда. Поэтому в случае обвала на фондовом рынке стоимость паев неизбежно упадет. Может быть, стоимость паев упадет немножко меньше, чем рынок в целом, но упадет обязательно.
Это означает, что пайщики не могут действовать по схеме «купил и забыл на 5 лет», они должны постоянно следить за рынком и в случае ухудшения ситуации принимать решение о погашении паев.
Паи ПИФов несколько проигрывают в ликвидности ценным бумагам, находящимся на брокерском счете. При продаже ценных бумаг через брокерскую компанию деньги можно получить на свой банковский счет в течение 1–2 дней. С паями все несколько сложнее. Подать заявление на погашение паев открытого ПИФа можно в любой рабочий день, но деньги от погашения придут на счет инвестора в лучшем случае через неделю. При этом цена погашения будет известна только на следующий день после подачи заявления, поскольку спецдепозитарий рассчитает ее только по окончании биржевых торгов.
С погашением паев интервальных ПИФов все происходит еще медленнее. Цену погашения паев интервального ПИФа инвестор узнает лишь по окончании интервала, а денег придется ждать до двух недель после окончания интервала.
Разумеется, если вкладывать деньги надолго, то вопрос скорости превращения активов в деньги не должен быть особо важным. Но если есть основания предполагать, что деньги могут понадобиться в любой момент, лучше избегать покупки паев интервальных ПИФов.
Ну и в качестве еще одного недостатка ПИФов можно указать на узость инструментария, доступного для размещения денег пайщиков. Управляющая компания может инвестировать активы ПИФов в основном в акции, облигации, депозиты и паи других ПИФов. При управлении можно использовать производные финансовые инструменты, но лишь в небольшом количестве и только для хеджирования рисков.
Хеджирование – защита портфеля от части рыночных рисков при помощи производных финансовых инструментов.
Насколько существенны плюсы и минусы, можно оценить только на основании собственного инвестиционного опыта. Поэтому всем начинающим инвесторам я предлагаю начать вкладывать деньги в ПИФы, но параллельно учиться самостоятельным операциям на рынке. Если самостоятельные операции будут приносить более высокую прибыль, то можно начать потихоньку переводить деньги из ПИФов на брокерский счет. А может быть, опыт покажет, что, несмотря на все недостатки, инвестиции в ПИФы достаточно эффективны.
Как выбрать ПИФ?На всякий случай напоминаю правильную последовательность действий инвестора при выборе направлений для вложения денег:
• определить, какой размер потерь можно считать допустимым в случае экономического кризиса;
• составить портфель из активов различного типа таким образом, чтобы максимальные потери в случае кризиса не превышали допустимый размер потерь;
• выбрать ПИФы, работающие с выбранными активами.
Итак, определившись с тем, какие активы могут находиться в инвестиционном портфеле, инвестор выбирает ПИФы, инвестирующие деньги пайщиков в эти активы.
Выбирая ПИФ, в первую очередь следует обратить внимание на историю изменения стоимости паев в сравнении с каким-либо рыночным индикатором. Например, если вы выбираете ПИФ акций, то разумно сравнивать динамику стоимости паев с динамикой индекса ММВБ. При этом стоит более осторожно относиться к ПИФам с небольшой историей (менее 2 лет), особенно когда за всю историю существования ПИФа не происходило серьезных рыночных потрясений.
В сети Интернет публикуется огромное количество информации по паевым инвестиционным фондам. Например, на сайте Национальной лиги управляющих компаний (www.nlu.ru) или на сайте investfunds.ru можно совершенно бесплатно найти информацию почти по любому ПИФу и даже сравнить ПИФы между собой и с индексами ММВБ и РТС.
Не стоит подходить к выбору ПИФа на основании исключительно известности управляющей компании или количества денег под ее управлением. Конечно, желательно, чтобы управляющая компания имела хорошую репутацию и длительный опыт управления паевыми фондами. Но именитые компании и крупные ПИФы не всегда показывают лучшую динамику в сравнении с относительно небольшими фондами. С другой стороны, при управлении совсем маленьким фондом управляющая компания не будет зарабатывать достаточно денег для того, чтобы нанять действительно профессиональных сотрудников.
Выбрав несколько фондов, можно сравнить их между собой на основании различных коэффициентов, значения которых можно найти на тех же сайтах, где публикуются исторические данные по динамике стоимости паев.
Наиболее часто используются коэффициенты бета, альфа, Шарпа и Сортино.
Коэффициент бета показывает, насколько быстрее или медленнее изменяется цена пая в сравнении с выбранным индикатором рынка. Если бета больше 1, то при росте рынка стоимость паев растет быстрее, чем меняется соответствующий индекс, а при бете меньше 1, соответственно, цены паев двигаются медленнее, чем индекс. Понятно, что фонды с более высокой бетой доходнее фондов с меньшей бетой, но они также и более рискованные.
Коэффициент альфа показывает, какой вклад в конечный результат управления внес лично управляющий портфелем фонда своими действиями. Если альфа больше нуля, то это означает, что управляющий портфелем своими профессиональными действиями смог «переиграть» рынок. Очевидно, что чем больше альфа фонда, тем выгоднее для инвестора.
Коэффициент Шарпа показывает, какую доходность получает инвестор в обмен на единицу принятого инвестиционного риска. Чем больше коэффициент Шарпа, тем большее вознаграждение получает инвестор за принятый на себя риск.
Коэффициент Сортино весьма похож на коэффициент Шарпа, но при его расчете под риском понимаются не просто колебания цен паев, а исключительно падения цен (так называемые «просадки»). Таким образом, этот коэффициент лучше отражает то, какое вознаграждение получает инвестор за принимаемый риск падения стоимости пая.
Как и в случае с акциями, облигациями и другими финансовыми инструментами, риск неправильного выбора ПИФа можно уменьшить путем диверсификации вложений. То есть следует подумать о покупке паев нескольких однотипных ПИФов, находящихся под управлением разных управляющих компаний.
Чем ПИФы отличаются от ОФБУ?Общие фонды банковского управления (ОФБУ) появились в России одновременно с ПИФами, но не получили сравнимого признания среди инвесторов. ОФБУ создаются коммерческими банками для объединения средств множества инвесторов для более эффективного управления ими.
