Валентин Курочкин - Финансовый менеджмент в отрасли образования
2) овердрафт, допускающий отрицательное сальдо на расчетном счете; при этом устанавливается предельный размер отрицательного сальдо и кредитный процент;
3) сезонный кредит с ежемесячной амортизацией долга; график такого кредита предусматривает ежемесячное обслуживание долга и ежемесячное погашение основной суммы долга;
4) кредитная линия; в данном случае кредит оформляется без привязки к конкретным срокам его использования; в кредитном договоре оговаривается предельная сумма кредита и процентные ставки по нему; предприятие же использует этот кредитный ресурс по мере возникновения реальной потребности;
5) револьверный (автоматически возобновляемый) кредит, предусматривающий как поэтапную выборку кредитных средств, так и поэтапное, частичное или полное, погашение обязательств по нему, а также возможность многократных заимствований в течение периода действия кредитного договора; револьверный кредит, таким образом, содержит элементы кредитной линии, но предусматривает минимальные ограничения, налагаемые банком;
6) онкольный кредит предоставляется заемщику без указания срока использования (в рамках краткосрочного кредитования) с обязательством последнего погасить его по первому требованию кредитора;
7) ломбардный кредит предоставляется под заклад высоколиквидных активов (векселей, государственных ценных бумаг и т.п.); размер кредита соответствует в этом случае части стоимости переданных в заклад активов;
8) ипотечный кредит – долгосрочный займ под залог внеоборотных активов или имущественного комплекса в целом; при этом заложенное имущество используется предприятием, но оно страхуется в полном объеме в пользу банка;
9) ролловерный кредит – вид долгосрочного кредита с периодическим пересмотром процентной ставки по мере изменения конъюнктуры финансового рынка;
10) консорциумный кредит – привлечение средств других банков для обслуживания кредитной потребности предприятия-клиента с соответствующим перераспределением суммы процентов по обслуживанию долга.
В соответствии с российским законодательством акционерные и другие виды хозяйственных обществ могут привлекать заемный капитал в форме эмиссии собственных облигаций. Эмиссия облигаций не ведет к утрате контроля над предприятием (как в случае выпуска акций). Обслуживание облигационного долга менее обременительно для предприятий, чем обслуживание банковских кредитов или выплата дивидендов по акциям, т.к. эти ценные бумаги имеют приоритет в удовлетворении претензий по ним в случае банкротства. Однако законодательством установлены существенные ограничения на выпуск облигаций.
Эмитируемые хозяйствующим субъектом облигации могут иметь различные виды:
1) именные облигации и облигации на предъявителя;
2) процентные и дисконтные облигации;
3) краткосрочные (до одного года) и долгосрочные (свыше одного года)облигации;
4) отзывные и безотзывные облигации.
Целесообразность выпуска облигаций определяется спросом на них на фондовом рынке и издержками выпуска. Цена облигации зависит от нескольких факторов: срока погашения, процентной ставки и имущественного залога. Цена бумаги с момента ее выпуска и в течение срока обращения постоянно колеблется. Рыночная цена облигации определяется прежде всего доходностью. Доходность представляет собой отношение выплачиваемых по облигации процентов к рыночной стоимости.
Стоимость облигации и процентные ставки связаны между собой обратно пропорционально. По мере роста процентных ставок стоимость существующих облигаций понижается, т.к. инвесторы могут сделать капиталовложения в новые облигации с большими процентными ставками.
Предприятия могут выпускать различные виды облигаций: необеспеченные, с залогом имущества, конвертируемые, гарантированные, бескупонные, с переменной процентной ставкой, еврооблигации и др. (таблица 7.2).
Таблица 7.2 – Виды облигаций и их свойства
Финансирование за счет долговых обязательств рекомендуется в следующих случаях.
1) Прихорошем положении с ликвидностью и притоком денежных средств.
2) Если у предприятия имеется достаточная прибыль для по гашения долгов.
3) Когда доход предприятия и прибыль стабильны, оно будет в состоянии погасить проценты и основную сумму долга как в удачные, так и в неудачные годы. При этом важно соблюдать разумные пределы, при которых обязательства по погашению процентов и основной суммы долга не будут превышать возможностей организации.
4) Если процентная ставка по долговому обязательству ниже, чем норма прибыли, которую можно получить на заемных денежных средствах.
5) При невысоком уровне риска предприятия.
6) Если величина отношения долговых обязательств к акционерному капиталу невысока и предприятие может справиться с дополнительными обязательствами.
7) Когда цены акций организации понизились, а значит, выпуск новых обыкновенных акций в этот период нерентабелен.
8) Когда важно сохранить контроль над деятельностью предприятия.
9) Если предприятие обладает солидным опытом работы в данном виде бизнеса.
10) Если предполагаемый уровень инфляции обещает быть высоким и погашение долгового обязательства будет производиться более дешевой валютой.
Если объем продукции растет и отсутствует конкуренция В России облигационные займы могут выпускаться только известными акционерными компаниями, корпорациями и финансово-промышленными группами, платежеспособность которых не вызывает сомнений у инвесторов.
Важной формой привлечения заемного капитала, широко применяемой в отечественной действительности, является товарный (коммерческий) кредит. В современной хозяйственной практике выделяют следующие основные виды товарного кредита:
1) отсрочка платежа;
2) товарный кредит с оформлением задолженности векселем;
3) открытый счет для постоянных клиентов при многократных поставках;
4) консигнация, предусматривающая поручение на реализацию товара и его оплату после реализации.
Внутренняя кредиторская задолженность – наиболее краткосрочный вид заемных средств, используемых на бесплатной основе, который является периодическим и, как правило, не поддается точному количественному расчету на планируемый период. В его составе:
1) задолженность по оплате труда;
2) задолженность во внебюджетные фонды по социальному налогу;
3) задолженность по налогам перед бюджетами разных уровней;
4) задолженность по обязательному страхованию имущества и личному страхованию персонала;
5) задолженность по расчетам с дочерними и материнскими компаниями.
Внутренняя кредиторская задолженность и ее своевременное погашение с позиции стратегического развития организации приносит больше экономических преимуществ, чем сознательная задержка этих выплат. /11/, с. 145-151.
7.3 Управление соотношением собственных и заемных средств
Рациональная структура капитала предприятия – необходимое условие рентабельности производства и устойчивости экономического роста. Она обеспечивает предприятию хороший уровень рентабельности собственного капитала и приемлемую финансовую устойчивость. Любое предприятие финансируется за счет внутренних и внешних источников. Внутреннее и внешнее финансирования взаимозависимы, но полностью не взаимозаменяемы.
Только достаточный объем внутреннего финансирования может обеспечить хорошее развитие и достаточную устойчивость. Именно уровень внутреннего финансирования свидетельствует о серьезности намерений акционеров, их готовности принять на себя все виды рисков и укрепляет доверие со стороны кредиторов, поставщиков сырья и покупателей продукции. При выдаче кредитов банки изучают баланс предприятия, обращая особое внимание на соотношение между заемными и собственными средствами, поскольку последние в критической ситуации становятся обеспечением кредита79.
Профессор В.Н. Смагин отмечал, что, несмотря на высокую роль собственных средств, неразумно обходиться без заемных средств, так как они позволяют:
1) быстро расширить объем производства в случае необходимости;
2) повысить рентабельность собственных средств за счет финансового рычага;
3) снизить предпринимательский риск, частично перекладывая его на кредиторов;
4) ограничить излишнее стремление акционеров к рискованным проектам при повышенном риске банкротства.
Это происходит потому, что менеджеры, связывая свою судьбу с судьбой предприятия, становятся в подобной ситуации сторонниками кредиторов, заинтересованных в платежеспособности предприятия.
Финансовые менеджеры в соответствии со своими должностными обязанностями выбирают и обосновывают схемы источников финансирования, балансируя при этом между заемными средствами и собственными средствами. Значим выбор схемы привлечения капитала. Интересный вариант реализовал сособственник «АвтоВаза» – фирма «Рено – Нисан», которая сначала приобрела долю в собственности ОАО «ВАЗ», а затем практически всю сумму вернула, продав указанному ОАО техническую документацию, на планируемый к запуску автомобиль, причем вопрос о марках производимых автомобилей решение еще не принято. Понятно, не будь «Рено-Ниссан» акционером ВАЗа, сделки бы не было. В итоге реальную долю ОАО «Автоваз» компания приобрела практически «за две копейки», или, как еще говорят, «за шапку сухарей». Оно зависит от столь многих факторов, что его рациональное значение подвижно и меняется вслед за изменением многочисленных условий. Но в самом общем виде это соотношение должно обеспечить максимальную рыночную стоимость предприятия и стоим стоимость его акций.
