Дэвид Кларк - Инвестиционный портфель Уоррена Баффета
Инвесторы, намеревающиеся вкладывать деньги в акции, должны придерживаться аналогичного подхода в оценке рыночных флуктуаций. Вместо этого многие поступают нелогично, проявляя эйфорию в фазе роста цен и огорчаясь в фазе падения».
Итак, весь «секрет» заключается в том, чтобы покупать акции «Wells Fargo», когда весь мир стремится избавляться от них. Именно этим Уоррен занимался в 2008, 2009 и 2010 годах. Поскольку в 2011 году рынок по-прежнему находился на дне, можно с большой долей уверенности предполагать, что он все еще продолжал покупать акции. Давайте взглянем на цифры и оценим, насколько покупка выгодна в данный момент.
Почему Уоррен покупает «Wells Fargo»
Для начала проанализируем аргументы Уоррена в пользу покупки «Wells Fargo» во время банковского кризиса 1990 года и сопоставим их с состоянием дел в 2011 году. В 2011 году активы «Wells Fargo» выросли до 1,32 триллиона долларов, а чистая прибыль после уплаты налогов составила 15,5 миллиарда. Если бы 10 процентов всех займов, выданных банком (132 миллиарда долларов), оказались проблемными и это привело бы к потерям 30 процентов его основных фондов (примерно 32 миллиардов), то «Wells Fargo» понадобилось бы чуть больше двух лет, чтобы при существующем уровне чистой прибыли восстановить положение ($15,5миллиарда x 2 = $31 миллиард). Фактически же, по оценкам «Wells Fargo», потери в 2011 году составили примерно 14 миллиардов долларов, то есть даже меньше, чем чистая прибыль за один год.
Проанализируем другие показатели «Wells Fargo» за 2011 год, чтобы понять, следует ли инвестировать в него средства на долгосрочной основе.
История доходов, приходящихся на одну акцию
В период с 2001 по 2011 год доход на одну акцию «Wells Fargo» вырос на 187 процентов, то есть увеличивался в среднем на 11,15 процента в год на протяжении десяти лет.
Исходя из дохода на одну акцию в размере 2,85 доллара и цены акции, составлявшей по состоянию на 2011 год 28 долларов, можно подсчитать, что ее начальная доходность равна 10,1 процента и она будет ежегодно возрастать примерно на 11,13 процента.
История балансовой стоимости, приходящейся на одну акцию
С 2000 по 2011 год размер балансовой стоимости, приходящейся на одну акцию «Wells Fargo», вырос на 188 процентов, то есть увеличивался в среднем на 11,19 процента в год.
Анализ инвестиции Баффета
В 2011 году на одну акцию «Wells Fargo» приходилось 22,45 доллара балансовой стоимости, а доход по ней составлял около 2,85 доллара. Это означает, что ее можно рассматривать как облигацию с начальной годовой доходностью 12,6 процента, которая, как мы предполагаем, исходя из исторических данных, будет расти на 11,13 процента в год.
Но нам не удастся купить эту акцию по балансовой стоимости 22,45 доллара, хотя ее рыночная цена близка к данному значению. Если мы заплатим за акцию 28 долларов, то приобретем ценную бумагу с доходностью 10,1 процента ($2,85: $28 = 10,1 %), и она будет возрастать по мере увеличения доходов компании, которые в историческом плане росли в среднем от 9,59 до 11,13 процента в год.
Теперь мы должны ответить на вопрос: во что превратится начальная доходность в размере 2,85 доллара за десять лет при ежегодном приросте на 11,13 процента. Для этого воспользуемся калькулятором на сайте http://www.investopedia.com/calculator/FVCal.aspx.
Введите 11,13 процента в окошко «Прирост доходности» и 2,85 доллара в окошко «Нынешнее значение». Укажите срок 10 лет и нажмите кнопку «Вычислить». У вас получится 8,19 доллара. Это значит, что если в 2011 году мы купили акцию «Wells Fargo» за 28 долларов, то в 2021 году доход на нее составит 8,19 доллара, что соответствует 29,2 процента от начальной инвестиции в размере 28 долларов.
Что будут означать 8,19 доллара в 2021 году? Все зависит от того, каким в то время будет соотношение цены акции к доходу на нее. Если коэффициент Р/Е будет равен 12 (показатель 2011 года, который является самым низким за всю историю), то мы можем спрогнозировать, что цена одной акции поднимется до 98,28 доллара.
Если в 2011 году мы купили акцию «Wells Fargo» за 28 долларов, а в 2021 году продадим ее за 98,28 доллара, то наш выигрыш за десять лет составит 70,28 доллара, или 205 процентов, то есть по 13,38 процента в год.
Хотя во время кризиса 2009 года дивиденды по акциям «Wells Fargo» не выплачивались, в 2011 году они были возобновлены и составили 0,48 доллара на акцию. Если предположим, что после 2011 года они повышаться не будут и останутся на этом же уровне, то к полученной нами прибыли за продажу акции можно приплюсовать еще 4,80 доллара в виде дивидендов. Таким образом, общая сумма составит 103,08 доллара, что повысит наш доход до 268 процентов, а ежегодный прирост увеличится до 13,92 процента.
Достаточен ли для вас ежегодный рост доходности на 13,92 процента в течение десяти лет? Уоррен считает его достаточно привлекательным, чтобы не только держать акции этой компании в своем инвестиционном портфеле, но и продолжать покупать их при любом удобном случае.
Глава 24
Мангер и Комбс
Инвестиционный портфель «Berkshire Hathaway» включает в себя также активы, приобретенные партнером Уоррена Чарли Мангером и недавно назначенным портфельным менеджером Тоддом Комбсом. Все эти приобретения находятся в «общем котле», но мы решили, что будет целесообразно выделить и проанализировать их.
Чарли Мангер BYD
По состоянию на 2011 год в собственности «Berkshire» находилось 225 000 000 акций компании BYD (9,9 процента от их общего количества). Они были куплены в 2008 году за 232 миллиона долларов по цене 1,03 доллара за акцию. Поскольку в настоящее время акции «BYD Company Ltd.» котируются в Китае по 3,63 доллара, то эта инвестиция «Berkshire» на данный момент оценивается примерно в 816,7 миллиона долларов.
Веб-сайт: http://byd.com.cn
Акции BYD торгуются в Китае под биржевым символом 002594.SZ (http://www.reuters.com/finance/stocks/overview?symbol=002594.SZ)
Индекс на Гонконгской бирже: HKG: 1211
(http://www.marketwatch.com/investing/stock/1211?countrycode=hk)
В США они имеют хождение на бирже в виде ADR под индексом BYDDY.PK. («Berkshire» приобретала их как обыкновенные акции, а не ADR).
При принятии инвестиционных решений Чарли Мангер выступает как советник и консультант Уоррена, но не однажды случалось, что он по собственной инициативе выдвигал какую-то инвестиционную идею и убеждал в ней Баффета, даже если она не вполне отвечала его критериям. Так произошло и с «BYD Company Ltd.»
Мангер считает, что глава компании BYD Ван Чуаньфу – это Томас Эдисон и Джек Уэлч в одном лице. «Воплощенный в нем Эдисон решает технические проблемы, и Уэлч реализует эти решения на практике. Я никогда не встречал ничего подобного», – говорит Чарли. Компания BYD настолько понравилась ему, что он не раздумывая вложил в нее около 25 миллионов долларов и только после этого начал обрабатывать Уоррена, чтобы тот согласился на дальнейшие инвестиции.
Особый восторг вызвала у Чарли история родоначальника и председателя правления BYD Вана Чуаньфу, который в 1995 году, взяв у родственников в долг 300 тысяч долларов, решил создать предприятие, выпускающее малогабаритные аккумуляторы для электронных приборов, и создать тем самым конкуренцию зарубежным производителям «Sony» и «Sanyo». Уже через пять лет его компания стала конкурентоспособной в мировом масштабе. Вслед за аккумуляторами она начала конструировать и изготавливать мобильные телефоны по заказам компаний «Motorola», «Nokia» и «Samsung».
В 2003 году BYD приобрела государственный автомобильный завод, который был на грани банкротства, а уже в 2008 году выпускаемая им модель F3 стала самой продаваемой машиной в Китае. В настоящее время BYD свой опыт, приобретенный в ходе производства аккумуляторов, использует для создания электромобиля. В компании работает 130 тысяч человек. У нее восемь заводов в Китае и по одному в Индии, Венгрии и Румынии.
Что можно сказать о ее экономических показателях? В прошлом они были весьма впечатляющими. В 2010 году доход на одну акцию BYD составлял 0,17 доллара, норма прибыли – 19 процентов, а рентабельность – 14 процентов. Однако в первой половине 2011 года из-за падения объема продаж чистая прибыль снизилась на 90 процентов. Похоже, что автомобильный бизнес – не самая лучшая отрасль, где можно создать долгосрочные конкурентные преимущества, будь то Америка или Китай.
Тодд Комбс
В настоящее время Уоррен рассматривает Тодда Комбса в роли портфельного менеджера и своего возможного преемника, который будет отбирать для покупки активы. С момента прихода в «Berkshire» в 2011 году он уже совершил инвестиции в компании «MasterCard» и «Dollar General».
«MasterCard»
По состоянию на 2011 год в собственности «Berkshire» находилось 200 000 акций этой компании. Они были куплены в 2011 году примерно за 46 миллионов долларов по цене 233 доллара за акцию. Осенью 2011 года стоимость акций повысилась до 323 долларов, и инвестиция «Berkshire», таким образом, оценивается на данный момент примерно в 64,6 миллиона долларов.
Веб-сайт: http://www.mastercard.com
