Дэвид Кларк - Инвестиционный портфель Уоррена Баффета
Чем эта компания интересна Уоррену
Больше всего Уоррена привлекает то, что этот банк действительно знает, как делать деньги, и умело приобретает другие финансовые учреждения, не переплачивая за них. На протяжении последних десяти лет размер его доходов по отношению к собственному капиталу составляет около 20 процентов, а по отношению ко всем активам – примерно 2 процента. Это наилучший показатель среди всех инвестиций Баффета в банковские учреждения.
Если проанализировать историю дохода на одну акцию «U.S. Bankcorp», можно заметить, что с 2001 по 2011 год онвырос на 55 процентов, и в этот период был только один «провальный» год (2009). Однако в среднем ежегодный прирост дохода на одну акцию составлял 4,5 процента на протяжении десяти последних лет.
Исходя из дохода на одну акцию в размере 2,05 доллара и цены акции, составлявшей по состоянию на 2011 год 24 доллара, можно подсчитать, что ее начальная доходность равна 8,5 процента и она будет ежегодно возрастать примерно на 4,5 процента.
История балансовой стоимости, приходящейся на одну акцию
С 2001 по 2011 год размер балансовой стоимости, приходившейся на одну акцию «U.S. Bankcorp», вырос на 96 процентов, то есть увеличивался в среднем на 6,9 процента в год на протяжении десяти последних лет.
Анализ инвестиции Баффета
В 2011 году на одну акцию «U.S. Bankcorp» приходилось 16,55 доллара балансовой стоимости, а доход по ней составлял около 2,05 доллара. Это означает, что ее можно рассматривать как облигацию с начальной годовой доходностью 11 процентов ($2,05: $16,55 = 11 %). Но эту акцию невозможно купить по балансовой стоимости. За нее придется уплатить рыночную цену. Это значит, что если в 2011 году мы заплатили за нее примерно 24 доллара, то доходность составит 8,5 процента ($2,05: $24 = 8,5 %). И она будет возрастать по мере увеличения доходов компании, которые в историческом плане росли в среднем на 4,5 процента в год. Теперь мы должны ответить на следующий вопрос: как изменится начальная доходность в размере 2,05 доллара за десять лет при ежегодном приросте, равном 4,5 процента? Для этого воспользуемся калькулятором на сайте http://www.in vesto pe dia.com/calculator/FVCal.aspx.
Введите 4,5 процента в окошко «Прирост доходности» и 2,05 доллара в окошко «Нынешнее значение». Укажите срок 10 лет и нажмите кнопку «Вычислить». У вас получится 3,18 доллара. Это значит, что в 2021 году при ежегодном приросте на 4,5 процента доход на одну акцию «U.S. Bankcorp» составит 3,18 доллара.
Что будут означать для нас 3,18 доллара в 2021 году? Все зависит от того, каким в то время будет соотношение цены акции к доходу на нее. Если коэффициент Р/Е будет равен 12,3 (самый низкий показатель за десять лет), то мы можем спрогнозировать, что цена одной акции поднимется до 39,11 доллара (12,3 x $3,18 = $39,11). Если в 2011 году мы купили акцию «U.S. Bankcorp» за 24 доллара, а в 2021 году продадим ее за 39,11 доллара, то наш выигрыш за десять лет составит 15,11 доллара, или 62 процента, то есть по 5 процентов в год.
Хотя дивиденды по акциям «U.S. Bankcorp» снижались во время банковского кризиса 2009 года, в 2011 году по каждой акции в виде дивидендов было выплачено 0,50 доллара. Если предположить, что после 2011 года дивиденды повышаться не будут и останутся на уровне 0,50 доллара на одну акцию, то в этом случае к полученной нами прибыли за продажу акции можно приплюсовать еще 5 долларов в виде дивидендов (10 x $0,50 = $5). Таким образом, общая сумма составит 44,18 доллара, или 84 процента, а ежегодный прирост увеличится до 6,29 процента.
Не кажется ли вам привлекательным ежегодный рост доходности на 6,29 процента в течение десяти лет? Уоррена это интересует в достаточной степени, чтобы инвестировать 2,4 миллиарда долларов в акции компании.
Глава 21
«Wal-Mart Stores Inc.»
Адрес: 702 S.W. 8th St., Bentonville, AR 72716, USA
Телефон: (479) 273-4000
Веб-сайт: http://www.investors.walmart.com
Род занятий: дисконтная продажа продуктов питания и многих других товаров
Ключевые статистические данные:
Акционерная компания Год основания: 1962
Количество работников: свыше 2 миллионов (крупнейший частный работодатель в мире)
Выручка: 421 миллиард долларов (2011 год)
Чистая прибыль: 15,3 миллиарда долларов (2011 год)
Доход на одну акцию: 4,45 доллара (2011 год)
Среднегодовой рост доходов на одну акцию: 11,49 процента Балансовая стоимость из расчета на одну акцию: 19,35 доллара Среднегодовой рост балансовой стоимости из расчета на однуакцию: 11,19 процента
Дивиденды в 2011 году (в денежном выражении и процентах): 1,46 доллара /2,68 процента
Годы приобретения акций компанией «Berkshire»: 2005, 2009
Средняя цена приобретения акций: 48 долларов
Где торгуются акции: Нью-Йоркская фондовая биржа
Биржевой индекс: WMT
По состоянию на 2011 год во владении «Berkshire» находится 39 037 142 акции «Wal-Mart», что составляет примерно 1,1 процента от их общего количества. Цена одной акции в настоящее время равна 54 долларам, а весь пакет акций в инвестиционном портфеле «Berkshire» оценивается в 2,1 миллиарда долларов. С учетом того что на покупку было затрачено около 1,89 миллиарда долларов, доход «Berkshire» от этой инвестиции составляет 210 миллионов.
«Wal-Mart Stores, Inc.»
«Wal-Mart» – крупнейшая в мире торговая сеть, имеющая самую большую выручку. Только в США ей принадлежит 2747 торговых центров, 803 дисконтных магазина, 595 «Клубов Сэма» и 158 так называемых «Рынков по соседству» – небольших продовольственных магазинов, расположенных в жилых районах городов. В 15 других странах под 55 различными именами работают еще свыше 8400 магазинов этой компании. В Мексике они носят название «Walmex», в Великобритании – «Asda», в Японии – «Seiyu», в Бразилии – «Bompreco», а в Индии – «Best Price». В 1996 году был открыт первый «Клуб Сэма» в Шэньчжэне (Китай), а сегодня уже в 101 городе этой страны работают 189 магазинов. Недавно «Wal-Mart» приобрела 51 процент акций «Massmart» – крупнейшей сети магазинов в Центральной и Южной Африке. Трудно сказать, думал ли Сэм Уолтон, открывая в 1962 году свой первый магазин, что становится основателем глобальной торговой империи.
Сэм Уолтон приобрел известность в сфере торговли тем, что снизил свою норму прибыли и за счет этого существенно увеличил оборот. Кроме того, он предлагает покупателям отличное обслуживание. Его секрет, по сути, ничем не отличается от подхода миссис Би в «Nebraska Furniture Mart», который она применила еще в 1937 году: большой объем закупаемых товаров дает возможность получать значительные скидки от поставщиков, которые тоже стремятся увеличить свой оборот. Как результат, и NFM и «WalMart» устанавливают существенно более низкие цены, чем у конкурентов, и тем не менее добиваются больших доходов. Они не просто зарабатывают больше денег, но и буквально выбивают конкурентов из бизнеса.
И если такая сеть магазинов обосновалась в каком-то регионе, то ни один новичок уже практически не может составить ей конкуренцию, так как не в состоянии на первых порах обеспечить такой же объем закупок у поставщиков.
«Wal-Mart» имеет возможность закупать товары по максимально низким ценам и, следовательно, делать существенные скидки своим клиентам. Оставшаяся часть прибыли используется для расширения бизнеса.
История доходов на одну акцию
С 2001 по 2011 год доход «Wal-Mart», приходившийся на одну акцию, увеличился на 196 процентов, причем ни в одном году не наблюдалось снижения этого показателя. Среднегодовой прирост за последние десять лет составлял 11,49 процента.
Исходя из дохода на одну акцию в размере 4,45 доллара и цены акции, составлявшей по состоянию на 2011 год 54 доллара, можно подсчитать, что ее начальная доходность равна 8,2 процента ($4,45 x $45 = 8,2 %) и она будет ежегодно возрастать примерно на 11,49 процента.
История балансовой стоимости, приходящейся на одну акцию
С 2001 по 2011 год размер балансовой стоимости, приходившейся на одну акцию «Wal-Mart», вырос на 188 процентов без единого провального года, то есть увеличивался в среднем на 11,19 процента в год на протяжении десяти последних лет.
Анализ инвестиции Баффета
В 2011 году на одну акцию «Wal-Mart» приходилось 19,35 доллара балансовой стоимости, а доход по ней составлял около 4,45 доллара. Это означает, что ее можно рассматривать как облигацию с начальной годовой доходностью 22 процента ($4,45: $19,35 = 22 %).
Но эту акцию невозможно купить по балансовой стоимости за 19,35 доллара. За нее придется уплатить рыночную цену, которая по состоянию на 2011 год равна примерно 54 долларам. Это значит, что доходность составит 8,2 процента ($4,45: $54 = 8,2 %). И она будет возрастать по мере увеличения доходов компании, которые в историческом плане росли в среднем на 11,49 процента в год.
Теперь мы должны ответить на вопрос: во что превратится начальная доходность, равная 4,45 доллара, за десять лет при ежегодном приросте на 11,49 процента. Для этого воспользуемся калькулятором на сайте http://www.investopedia.com/ calculator/FVCal.aspx.
