Борис Чуб - Система инвестиционных взаимоотношений в регионе на примере республики Татарстан
Анализ оборачиваемости включает:
* анализ оборачиваемости текущих активов;
* анализ оборачиваемости текущих пассивов;
* анализ "чистого цикла".
Оборачиваемость текущих активов характеризует способность активов корпорации приносить прибыль путем совершения ими "оборота" по классической формуле "Деньги Товар Деньги ' ". "Скорость оборота" находится в "прямой" связи с показателями рентабельности.
Рассчитываются следующие показатели:
Оборачиваемость активов (Оа) - показывает, сколько раз за период "обернулся" рассматриваемый вид актива (А). , (4.1)
где ;
Анп - значение актива на начало периода,
Акп - значение актива на конец периода.
База для расчета оборачиваемости (числитель формулы (4.1)) для каждого элемента текущих активов может быть разная: для дебиторской задолженности выручка от реализации, для товаров - покупная стоимость реализованных товаров, для незавершенного производства и запасов - себестоимость реализованной продукции.
Период оборота активов (ПOа) - показывает какова продолжительность одного оборота актива в днях (срок "бездействия"): ,
где
ВРд - выручка за день.
Сумма периодов оборота отдельных составляющих текущих активов, за исключением денежных средств составляет "затратный цикл" корпорации. Период оборота предъявленных счетов (кредит поставщиков) и период оборота авансов и предоплат (кредит покупателей) рассчитываются по формулам аналогичным периодам оборота активов. Период оборота прочих текущих пассивов определяется экспертным методом, исходя из частоты выплаты заработной платы и налогов. Сумма периодов оборота текущих пассивов составляет "кредитный цикл" корпорации.
Разность между "затратным циклом" и "кредитным циклом" составляет "чистый цикл". "Чистый цикл" - важнейший показатель, характеризующий финансовую организацию основного производственного процесса. Рост этого показателя свидетельствует о росте потребности в финансировании со стороны внешних по отношению к производственному процессу источников (собственный капитал, кредиты). Отрицательное значение "чистого цикла" может означать, что кредиты поставщиков и покупателей с избытком покрывают потребность в финансировании производственного процесса и корпорация может использовать образующийся излишек на иные цели, например, на финансирование постоянного капитала.
Анализ рентабельности
Анализ рентабельности позволяет определить отдачу на каждый вложенный рубль по видам активов.
Общая рентабельность (рентабельность всего капитала) показывает, сколько чистой прибыли (чистый экономический эффект) приходится на рубль всех корпоративных активов: ,
где
Ро - общая рентабельность;
ЧП - чистая прибыль;
ВБ - валюта баланса.
Таким образом, общая рентабельность показывает эффективность функционирования исследуемой корпорации.
Рентабельность собственного капитала [45] характеризует эффективность использования собственного капитала и показывает, сколько чистой прибыли приходится на рубль собственного капитала: ,
где
Рск - рентабельность собственного капитала;
СК - собственный капитал.
Рентабельность уставного капитала характеризует эффективность использования уставного капитала и показывает, сколько чистой прибыли приходится на рубль уставного капитала: ,
где
Рук - рентабельность уставного капитала;
УК - уставный капитал.
Рентабельность постоянных активов характеризует эффективность использования постоянных активов и показывает, сколько чистой прибыли приходится на рубль постоянных активов: ,
где
Рпа - рентабельность постоянных активов;
ПА- постоянные активы.
Рентабельность текущих активов характеризует эффективность использования текущих активов и показывает, сколько чистой прибыли приходится на рубль текущих активов: ,
где
Рта - рентабельность текущих активов;
ТА - текущие активы.
Строка "Доля кредитов в заемных средствах" вычисляется как частное от деления суммы строк "Долгосрочные обязательства" и "Краткосрочные кредиты" на строку "Итого заемных средств" агрегированного баланса.
Финансовым рычагом называется соотношение заемного и собственного капиталов, рассчитываемое по формуле: ,
где
ФР - финансовый рычаг;
ЗК - заемный капитал.
Факторный анализ корпорации
Оценка влияния изменения вышеназванных факторов на результирующую функцию производится с помощью приема цепных подстановок, относящегося к методам "элиминирования". Согласно этому приему наибольшее влияние оказывает показатель, имеющий максимальную абсолютную величину коэффициента влияния.
Факторный анализ рентабельности активов
Эффективность работы фирмы по экономическому содержанию соответствует рентабельности всех активов фирмы. Поскольку сумма всех активов фирмы равна валюте баланса, то формулу рентабельности активов можно представить в виде формулы общей рентабельности: ,
где
РО - общая рентабельность фирмы;
П - чистая прибыль фирмы за анализируемый период;
ВА - всего активов или валюта баланса.
Рассчитав рентабельность активов фирмы за исследуемый период, можно выяснить какую отдачу получила фирма на каждый вложенный рубль. Введем определения:
показатель - исходный элемент формулы;
фактор - рассчитываемый элемент формулы.
Для углубления анализа рентабельности и выявления степени влияния различных факторов на итоговую рентабельность составим мультипликативную модель рентабельности.
В модель должны корректно войти различные факторы, влияющие на итоговый показатель рентабельности. Мультипликативную модель рентабельности активов представим в следующем виде: ,
где
ВР - выручка от реализации продукции (без налога на добавленную стоимость);
ТА - текущие активы фирмы;
СК - собственный капитал фирмы;
ВА - всего активов или валюта баланса;
факторы:
ПП = П / ВР - прибыльность продаж (показывает сколько рублей чистой прибыли получено с каждого рубля реализации);
Оа = ВР / ТА - оборачиваемость активов (показывает количество оборотов всего оборотного капитала за анализируемый период);
Км = ТА / СК - коэффициент маневренности в одной из своих модификаций (показывает долю собственного капитала в финансировании оборотного капитала);
Коп = СК / ВА - коэффициент общей платежеспособности (показывает долю собственного капитала в имуществе фирмы).
Выбор именно этих факторов обусловлен двумя причинами:
во-первых, влияние данных факторов на рентабельность активов фирмы экономически очевидно;
во-вторых, получить значения показателей можно непосредственно по данным внешней финансовой отчетности.
Обозначим:
ПП - х1;
Оа - х2;
Км - х3;
Коп - х4;
тогда:
Y = х1 * х2 * х3 * х4 .
Немного видоизменив формулу, мы сможем выяснить степень влияния изменения других факторов на изменение рентабельности активов: ,
где
показатели:
РР - результат от реализации;
ЗПРП - затраты на производство реализованной продукции;
ТА - текущие активы фирмы;
ВА - всего активов или валюта баланса;
факторы:
Кип = П / РР - коэффициент использования прибыли (показывает какая часть дохода от реализации может быть пущена на выплату дивидендов и на пополнение фондов накопления);
Ррп = РР / ЗПРП - рентабельность реализованной продукции (показывает сумму дохода на каждый рубль, вложенный в производство реализованной продукции);
Оп = ЗПРП / ТА - количество оборотов текущих активов в процессе производства реализованной продукции;
Са = ТА / ВА - структура активов фирмы (показывает какаю часть активов фирмы составляют оборотные средства).
Обозначим:
Кип - х1;
Ррп - х2;
Оп - х3;
Са - х4;
тогда:
Y = х1 * х2 * х3 * х4 .
Помимо анализа рентабельности всех вложений фирмы можно провести анализ отдачи на каждый рубль собственных средств или анализ рентабельности собственного капитала.
Факторный анализ рентабельности собственного капитала
Факторный анализ рентабельности собственного капитала проводится на основе так называемой Dupont-формулы, устанавливающей взаимосвязь между рентабельностью собственного капитала и тремя основными финансовыми показателями корпорации: прибыльностью продаж, оборачиваемостью всех активов и финансовым рычагом в одной из его модификаций: ,
где
показатели:
П - чистая прибыль;
ВР - выручка от реализации продукции без НДС;
ВА - всего активов;
СК - собственный капитал;
факторы:
ПП = П / ВР - прибыльность продаж;
Оа = ВР / ВА - оборачиваемость всех активов;
