Александр Ромашов - Стратегии развития научно-производственных предприятий аэрокосмического комплекса. Инновационный путь
Для составления расписания и календарного плана-графика целесообразно использовать систему финансовых бюджетов предприятия, в частности бюджет доходов и расходов, а также бюджет движения денежных средств. При этом требуется определить не только моменты привлечения финансовых ресурсов, но и наиболее эффективные формы привлечения капитала. В качестве таких форм могут выступать:
● денежные средства, в том числе привлекаемые в форме традиционных банковских кредитов и на условиях проектного финансирования;
● элементы внеоборотных активов (например, оборудование, поставляемое по договору оперативного или финансового лизинга);
● элементы оборотных активов (например, сырье и материалы, поставляемые с отсрочкой платежа);
● средства, привлекаемые на условиях использования различных налоговых льгот (например, в форме налогового или инвестиционного налогового кредитов) и т. д.
Для финансирования своей деятельности НПП может использовать как внутренние (прибыль и амортизационные отчисления), так и внешние источники (банковские кредиты, облигационные займы, эмиссию акций и т. д.), а также нетрадиционные финансовые инструменты рынка капитала (лизинг, франчайзинг, форварды и фьючерсы и т. д.).
Определение объемов финансовых ресурсов, формируемых предприятием из внутренних источников, предполагает, что по каждому временному интервалу реализации финансовой стратегии рассчитывается величина чистой прибыли и амортизационных отчислений.
Расчет величины чистой прибыли осуществляется на основе данных отчета о прибылях и убытках предприятия, а амортизационных отчислений – исходя из выбранной стратегии амортизации с учетом стоимости (первоначальной или остаточной) амортизируемого имущества и устанавливаемой по каждому виду имущества нормы амортизации. В составе этого имущества учитывается активная и пассивная составляющие основных средств, а также амортизируемая часть нематериальных активов предприятия.
Для расчета рыночной стоимости НПП необходимо знать величину чистых денежных потоков от текущей деятельности. Их значения определяются по каждому временному интервалу реализации финансовой стратегии и рассчитываются как алгебраическая сумма следующих величин:
● чистой прибыли;
● амортизационных отчислений от стоимости основных средств и амортизируемой части нематериальных активов;
● изменения товарно-материальных запасов;
● изменения дебиторской задолженности;
● изменения кредиторской задолженности.
Потребность предприятия на каждом временном интервале реализации финансовой стратегии в заемных средствах определяется как разность между объемом финансовых ресурсов, требуемым предприятию, и чистым денежным потоком от его текущей деятельности. Для этого предприятию необходимо выбрать источники формирования заемного капитала, в качестве которых могут выступать:
● краткосрочные и долгосрочные банковские кредиты;
● бюджетные средства;
● средства различных внебюджетных фондов;
● финансовый лизинг и т. д.
Для расчета величины финансового рычага и экономической добавленной стоимости требуется определить стоимость каждого из привлекаемых предприятием источников финансирования. Такие расчеты необходимы для оценки эффективности финансовой стратегии предприятия и оптимизации структуры его финансирования.
При определении стоимости финансовых ресурсов необходимо учитывать, что:
● стоимость собственного капитала рассчитывается либо исходя из дивидендных выплат по акциям, либо исходя из ставки доходности по альтернативным инвестициям;
● стоимость банковского кредита рассчитывается исходя из процентной ставки по кредиту;
● стоимость кредиторской задолженности рассчитывается на основе оценки соотношения суммы штрафов и пеней, начисленных на просроченную кредиторскую задолженность, и величины кредиторской задолженности и т. д.
По результатам расчета определяется средневзвешенная стоимость капитала, привлекаемого предприятием для реализации одного или нескольких инвестиционных проектов. Эта стоимость рассчитывается исходя из структуры финансирования (доли каждого источника финансирования в общей сумме используемого капитала) и стоимости каждого из привлекаемых источников финансирования.
При формировании финансовой стратегии необходимо описать следующие бизнес-процессы, установив ответственных лиц за их реализацию:
● определение требуемых объемов финансовых ресурсов, направлений их привлечения и использования;
● определение объема финансовых ресурсов, формируемых на основе внутренних источников финансирования, и направлений их использования;
● определение чистого денежного потока от текущей деятельности;
● определение потребности в заемных финансовых ресурсах и направлений их привлечения.
Основные мероприятия по совершенствованию финансовой стратегии НПП в первую очередь связаны с тактической и стратегической оптимизацией структуры финансирования. Оптимизация структуры финансирования предприятия необходима, поскольку позволяет эффективно управлять величиной средневзвешенной стоимости привлекаемого предприятием капитала.
Тактическая оптимизация структуры финансирования НПП выполняется на краткосрочном временном интервале, не превышающем один год. Она предполагает сравнение средневзвешенной стоимости капитала и общей рентабельности активов предприятия. Условием оптимальной структуры финансирования в краткосрочном временном интервале является превышение общей рентабельностью активов предприятия величины средневзвешенной стоимости капитала.
Стратегическая оптимизация структуры финансирования выполняется на долгосрочном временном интервале, превышающем один год. Временной интервал целесообразно выбирать равным продолжительности жизненного цикла инвестиционного проекта, реализуемого предприятием.
Условием оптимальной структуры финансирования предприятия в долгосрочном временном интервале является превышение внутренней нормой рентабельности, рассчитанной в рамках оценки эффективности реализуемого инвестиционного проекта, значения средневзвешенной стоимости привлекаемого капитала. Кроме того, оценка эффективности финансовой стратегии предполагает определение средневзвешенной стоимости капитала и сравнение этой стоимости со значением общей рентабельности активов предприятия, на основе чего рассчитывается эффект финансового рычага. Положительное значение величины этого эффекта свидетельствует о рациональном формировании структуры и средневзвешенной стоимости капитала предприятия.
