Ксения Анущенкова - Финансово-экономический анализ
Чем больше разница между дополнительными постоянными расходами и генерируемыми ими доходами, тем более существен эффект рычага.
Еще более значим финансовый леверидж. Очевидно, что любое решение финансового характера принимается в три этапа: на первом определяются потребности в финансировании; на втором – возможности в мобилизации источников средств; на третьем – финансовые инструменты, которыми целесообразно воспользоваться в процессе финансирования. Число принципиально различающихся источников ограничено – это собственные средства (прибыль и акционерный капитал) и привлеченные средства (краткосрочные и долгосрочные источники). Все они имеют свои достоинства и недостатки. Прибыль – наиболее доступный источник, но он ограничен в объеме, весьма вариабелен и предполагает некоторые желательные, т. е. практически обязательные, направления использования (имеется в виду выплата дивидендов). Акционерный капитал – достаточно дорогостоящий источник средств. Краткосрочные пассивы, например банковские кредиты, имеют ряд очевидных достоинств – несоизмеримо меньше затраты на мобилизацию по сравнению с эмиссией акций и облигаций, меньше процентная ставка по сравнению с долгосрочными кредитами и займами, больший динамизм, поскольку величиной кредита можно управлять в зависимости от финансовых потребностей и др. Вместе с тем ориентация на этот источник сопряжена и с негативными моментами – вряд ли вопрос о стратегии целесообразно увязывать с краткосрочными источниками, так как ставки по краткосрочным кредитам изменчивы, возрастает риск потери ликвидности и др. В частности, проблема ликвидности в отношении заемных средств возникает всякий раз, когда нужно рассчитываться с кредитором либо по текущим процентам, либо, что гораздо существеннее, по основной сумме долга; чем чаще возникает необходимость расчетов по кредиту, тем больше вероятность обострения проблемы ликвидности. Таким образом, вполне логичным выглядит практика привлечения долгосрочных заемных средств, а эффект рычага проявляется в том, что расходы на поддержание этого источника меньше его вклада в генерирование дополнительной прибыли, т. е. в конечном итоге благосостояние владельцев предприятия возрастает.
Финансовый леверидж можно сравнить с обоюдоострым мечом: с одной стороны, повышение его уровня, т. е. увеличение доли долгосрочных заемных средств в общей сумме капитала, приводит к получению дополнительной прибыли; с другой – возрастает уровень финансового риска, поскольку увеличиваются расходы на расширение этого источника, повышается вероятность банкротства и др.
Практические действия по управлению уровнем леверид-жа не поддаются жестокой формализации и зависят от ряда факторов: стабильности продаж, степени насыщенности рынка продукцией данной фирмы, наличия резервного заемного потенциала, темпа развития компании, текущей структуры активов и пассивов, налоговой политики государства в отношении инвестиционной деятельности, текущей и перспективной ситуации на фондовых рынках и др.
В частности, если компания имеет стабильно прочные позиции на рынке товаров и услуг, т. е. прибыль генерируется в достаточном объеме, а возможности потребления продукции на рынке товаров не исчерпаны, то она вполне может прибегнуть к привлечению дополнительного заемного капитала для расширения масштабов деятельности. Точно так же, если компания не исчерпала своего резервного заемного потенциала, а инвестиционные возможности выглядят привлекательными, то для их реализации вполне оправданно сделать ставку на долгосрочные заемные средства. Очевиден и тот факт, что компании, находящиеся на стадии быстрого развития, т. е. успешно наращивающие свои производственные мощности, могут более активно привлекать заемные средства по сравнению с компаниями, чей бизнес развивается не столь успешно; иными словами, некоторое повышение финансового риска здесь вполне оправдано. Определяя стратегию развития компании, необходимо помнить и о тесной взаимосвязи операционного и финансового левериджей. Заметим, что относительно небольшая доля долгосрочных заемных средств вовсе не обязательно должна трактоваться как неумение руководства компании привлекать внешние источники – такая ситуация может иметь место в высокорентабельных производствах, когда генерируемой прибыли достаточно как для текущего, так и для перспективного финансирования.
Контрольные вопросы
1. Дайте определение эффекта финансового рычага.
2. Какие основные концепции финансового левериджа могут использоваться в управлении?
3. Опишите основные составляющие формулы эффекта финансового рычага.
4. Поясните, что может означать результат расчета по этой формуле.
5. Какими показателями характеризуются финансовый, предпринимательский и сопряженный риски, связанные с предприятием?
6. Обоснуйте необходимость разделения затрат предприятия на переменные и постоянные.
7. Определите понятия «порог рентабельности» и «запас финансовой прочности».
8. В чем суть операционного левериджа?
Тесты
1. Действие финансового рычага заключается в том, что…
а) возрастает степень ликвидности активов;
б) обеспечивается финансовая устойчивость предприятия;
в) предприятие, использующее заемные средства, изменяет чистую рентабельность собственных средств и свои дивидендные возможности;
г) предприятие получает независимость от колебаний рыночной конъюнктуры.
2. Основные части формулы эффекта финансового рычага называются:
а) интеграл и бедро;
б) дифференциал и плечо;
в) синус и косинус;
г) логарифм и приращение.
3….заключается в том, что любое изменение выручки (или объема производства) ведет за собой еще более сильное изменение прибыли:
а) эффект операционного рычага;
б) эффект финансового рычага;
в) финансовый риск;
г) инвестиционный риск.
4. Уровень предпринимательского риска зависит от…
а) силы воздействия операционного рычага;
б) финансовой устойчивости;
в) платежеспособности;
г) ликвидности.
5. Затраты предприятия делятся на переменные и постоянные на основе критерия.
а) приемлемости уровня предпринимательского риска;
б) зависимости от изменения рентабельности продаж;
в) зависимости от изменения объема производства;
г) приемлемости стоимости внешних источников финансирования.
6. Изменение соотношения затрат предприятия в сторону увеличения удельного веса постоянных затрат ведет к:
а) увеличению силы воздействия операционного рычага;
