Ксения Анущенкова - Финансово-экономический анализ
В дальнейшем данная модель была развернута в модифицированную факторную модель, представленную в виде древовидной структуры, в вершине которой находится показатель рентабельности собственного капитала (ROE), а в основании – признаки, характеризующие факторы производственной и финансовой деятельности предприятия. Основное отличие этих моделей заключается в более подробном выделении факторов и смене приоритетов относительно результативного показателя. Назначение модели – идентифицировать факторы, определяющие эффективность функционирования предприятия, оценивать степень их влияния и складывающиеся тенденции в их изменении и значимости. Наиболее важным показателем эффективности была выбрана рентабельность собственного капитала ROE, или РСК в русской аббревиатуре.
ЗС + СК = К,
РСК = КМ х КТ х КФЗ, или
где
ЧП – чистая прибыль;
ЭР – экономическая рентабельность активов;
оборот – чистая выручка от продаж;
актив – совокупность активов по балансу-нетто;
К – совокупный капитал = пассив = актив;
СК – собственный капитал;
ЗС – заемные средства;
КФЗ – коэффициент финансовой зависимости, равный соотношению совокупного и собственного капиталов.
Получилась трехфакторная жестко детерминированная зависимость рентабельности продаж, ресурсоотдачи и структуры источников средств, авансированных в данное предприятие. Значимость выделенных факторов с позиции текущего управления объясняется тем, что они в определенном смысле обобщают все стороны финансово-хозяйственной деятельности предприятия: первый фактор обобщает отчет о прибылях и убытках, второй – актив баланса, третий – пассив баланса.
Для формулирования обоснованных выводов по показателю рентабельности собственного капитала необходимо учитывать следующие немаловажные моменты.
Во-первых, рентабельность продаж определяется результативностью работы в отчетном периоде и не отражает результата долгосрочных инвестиций. Значит, не следует паниковать при временном снижении этого показателя на первом этапе развития нового инвестиционного проекта.
Во-вторых, особое внимание нужно уделять показателю финансовой зависимости (КФЗ), так как он отражает уровень рискованности бизнеса. Чем больше его значение, тем более рисковой с позиции акционеров, инвесторов и кредиторов является коммерческая организация.
Например, необходимо принять решение об участии со своим капиталом в одной из двух компаний, рентабельность собственного капитала которых характеризуется следующими факторами (исходя из разложения ROE = KM х KT х КФЗ):
1) 21,6 % = 9 % х 0,6 х 4;
2) 14 % = 10 % х 0,7 х 2.
Экономическая рентабельность активов в первом случае выше. Казалось бы, инвестировать капитал предпочтительнее в первую компанию. Однако уровень риска здесь в два раза выше, чем во второй компании, ведь КФЗ, равный четырем, показывает, что 75 % общей суммы средств, авансированных в активы первой компании, представляют собой заемный капитал.
В целях снижения риска лучше вложить свой капитал во вторую компанию.
Анализ с помощью факторных моделей актуален не только для выработки инвестиционной стратегии, но и для определения точек приложения управленческих усилий в оперативном финансовом управлении.
Контрольные вопросы
1. Дайте определение понятиям «прибыль» и «рентабельность».
2. Перечислите основные виды прибыли предприятия.
3. Изложите алгоритм формирования чистой прибыли предприятия. Выделите основные факторы влияния на чистую прибыль в составе этого алгоритма.
4. Как налогооблагается прибыль в соответствии с НК РФ?
5. Как используется метод цепных подстановок для факторного анализа прибыли?
6. Как формируется нетто-результат эксплуатации инвестиций?
7. Назовите два основных фактора, влияющих на экономическую рентабельность активов предприятия.
8. Каким показателем следует ограничивать величину прироста оборота предприятия при практическом планировании?
9. Как рассчитывается показатель рентабельности собственного капитала по формуле Дюпона?
Тесты
1. Как рассчитывается чистая выручка от продаж?
а) выручка минус себестоимость;
б) выручка минус управленческие расходы;
в) выручка минус налог на добавленную стоимость, акцизы и аналогичные обязательные платежи;
г) выручка минус коммерческие расходы.
2. «НРЭИ» расшифровывается как:
а) недостаточная рентабельность экономических инвестиций;
б) нетто-результат эксплуатации инвестиций;
в) нетто-результат эксплуатации издержек;
г) норма рентабельности экстремальных инвестиций.
3. Показатель экономической рентабельности активов напрямую зависит от:
а) фондоемкости и фондовооруженности;
б) ликвидности и финансовой устойчивости;
в) коммерческой маржи и коэффициента трансформации;
г) коэффициента финансовой зависимости.
4. Предприятие имеет следующие показатели: НРЭИ – 200 тыс. руб., оборот – 1000 тыс. руб., актив – 500 тыс. руб. ЭР составит:
а) 20 %;
б) 40 %;
в) 0,5 %;
г) 10 %.
5. Какой из факторов оказывает на ЭР положительное влияние при следующих показателях деятельности предприятия: НРЭИ – 200 тыс. руб., оборот – 1000 тыс. руб., актив – 500 тыс. руб.:
а) КМ;
б) КТ;
в) оба показателя;
г) ни один из показателей.
6. Максимальный прирост ЭР получается в случае, если:
а) прирост НРЭИ опережает прирост оборота;
б) прирост оборота опережает прирост НРЭИ;
в) прирост оборота равен приросту НРЭИ;
г) прирост НРЭИ составляет 20 %, а прирост оборота – 30 %.
7. Если спрос на продукцию предприятия позволит увеличить оборот на 50 %, а прирост НРЭИ составит при этом 25 %, то прогноз ЭР следующий:
а) возрастет;
б) снизится;
в) останется на том же уровне;
г) станет равна 0.
8. При исчислении РСК по формуле Дюпона следует:
а) КМ умножить на КТ;
б) КТ умножить на КФЗ;
в) ЭР умножить на КФЗ;
г) ЭР разделить на КФЗ.
9. Если при расчете РСК по формуле Дюпона финансовый риск, связанный с предприятием, возрастает за счет новых заимствований, то:
а) КФЗ возрастает, РСК возрастает;
б) КМ возрастает, РСК возрастает;
в) КТ убывает, РСК убывает;
г) КФЗ убывает, РСК убывает.
Контрольные задания
Задание 1. Определите, какой из факторов отрицательно влияет на экономическую рентабельность (ЭР) активов предприятия, если нетто-результат эксплуатации инвестиций (НРЭИ) составляет 80 тыс. руб., чистая выручка от продаж (оборот) – 800 тыс. руб., а величина валюты баланса (актив) – 1600 тыс. руб.
