Владимир Бочаров - Финансовый анализ
Показатели инвестиционной привлекательности эмитента классифицируются на две группы:
1) акции пред, лагаются впервые;
2) акции продолжительное время обращаются на фондовом рынке.
В первом случае оценка инвестиционной привлекательности акционерного общества осуществляется с использованием традиционных показателей:
♦ финансовой устойчивости;
♦ платежеспособности и ликвидности активов;
♦ оборачиваемости активов и собственного капитала;
♦ прибыльности капитала.
Во втором случае данная оценка дополняется анализом ряда новых показателей, среди которых наиболее важную роль играют представленные в табл. 6.5.
Анализ отдельных коэффициентов по рассматриваемому акционерному обществу представлен в табл. 6.6.
Для составления таблицы использованы данные бухгалтерской отчетности по формам №№ 1, 2, 4 (приложения 1–3). Расчет чистых активов осуществлен в соответствии с приказом Минфина РФ и ФКЦБ РФ «О порядке оценки чистых активов акционерных обществ» от 05.08.96, № 71–149.
Из ее данных следует, что коэффициенты рыночной активности имеют достаточно высокое значение, а некоторые из них – ярко выраженную тенденцию к росту. К ним относятся коэффициенты отдачи акционерного капитала, чистой прибыли, приходящейся на одну обыкновенную акцию, дивидендных выплат на одну обыкновенную акцию и др. Вместе с тем коэффициент обеспеченности акционерного капитала чистыми активами снизился на 11,7 % (34,4 – 46,1), поскольку уставный капитал общества в анализируемом периоде оставался неизменным, а сумма чистых активов значительно увеличилась.
Анализ характера обращения акций на вторичном фондовом рынке связан прежде всего с показателями их рыночной стоимости (цены) и ликвидности. Среди этих параметров наиболее важную роль играют следующие.
Уровень выплаты дивидендов. Он выражает соотношение суммы дивиденда и цены обыкновенной акции
УДООА = Д / ЦОА ×100, (41)где УДООА – уровень дивидендной отдачи акций,%; Д – сумма дивиденда, выплаченного по обыкновенной акции в расчетном периоде, руб.; ЦОА – цена котировки обыкновенной акции на фондовом рынке на начало расчетного периода, руб.
Коэффициент соотношения цены и доходности. Он показывает связь между ценой акции и доходом по ней в форме дивиденда. Чем выше это соотношение, тем привлекательнее акция для инвестора.
Таблица 6.5. Показатели рыночной активности акционерного
Таблица 6.6. Расчет и анализ показателей рыночной активности по акционерному обществу
КЦ/Д = ЦОА / Д, (42)где ЦОА – цена обыкновенной акции на начало анализируемого периода, руб.; Д – совокупный доход, полученный по акции в расчетном периоде, руб.
Коэффициент ликвидности обыкновенных акций на фондовой бирже (КЛОА). Он характеризует возможность быстрого превращения обыкновенных акций в денежные средства в случае необходимости их реализации. Он может быть определен как по результатам отдельных торгов, так и по итогам биржевой сессии в целом.
КЛОА = Опредл. / Опрод., (43)где Опредл. – общий объем предложения акций на данных торгах, тыс. руб.; Опрод. – общий объем продажи акций на данных торгах (или по всем торгам за расчетный период), тыс. руб.
Коэффициент соотношения котируемых цен предложения и спроса на обыкновенные акции (КП/С).
Кпс = Цп / Цс, (44)где Цп – средний уровень цен предложения акций на торгах, руб.; Цс – средний уровень цен спроса на акции данного вида на торгах, руб.
Коэффициент обращения обыкновенных акций (КООА) отражает объем их обращения в денежном выражении на фондовой бирже, т. е. уровень их ликвидности. В зарубежной практике этот коэффициент рассчитывается по результатам продаж как на биржевом, так и на внебиржевом рынках. На рынке ценных бумаг России учет продаж конкретных обыкновенных акций на внебиржевом рынке налажен недостаточно. Поэтому расчет данного коэффициента возможен только по биржевому рынку.
КООА = Опродаж / (КОА × Цпрод.), (45)где Опродаж – общий объем продаж обыкновенных акций на биржевых торгах за рассматриваемый период, тыс. руб.; КОА – общее количество обыкновенных акций акционерного общества, находящихся в обращении, штук; Цпрод. – средняя цена продажи одной обыкновенной акции в рассматриваемом периоде, руб.
Расчет этого коэффициента может быть осуществлен на основе количества имеющихся и реализованных обыкновенных акций.
Неточность данного показателя заключается в том, что объем продажи может отражать многократные спекулятивные операции по небольшому количеству обращающихся акций.
Важную роль в процессе оценки играет сам факт допуска акций к торгам на фондовой бирже (листинг). Фондовая биржа обычно предъявляет жесткие требования не только к своим членам, но и к эмитентам, которые стремятся, чтобы их акции продавались во время биржевых торгов (например, безубыточная работа за последние 2 года и др.). Несмотря на жесткие ограничения, многие акционерные общества стремятся попасть в биржевой котировочный бюллетень, что дает им ряд преимуществ:
1) включение в котировочный бюллетень фондовой биржи делает акции компании более известными и доступными, повышает их привлекательность для инвесторов, что способствует увеличению числа сделок с ними;
2) в случае выпуска новых видов ценных бумаг компании, акции которой котируются на фондовой бирже, издержки, связанные с их размещением, оказываются ниже по сравнению с расходами компаний, чьи акции обращаются на внебиржевом рынке ценных бумаг;
3) котировка акций на бирже приносит акционерной компании дополнительную известность, что увеличивает спрос на ее продукцию (услуги) на товарном рынке;
4) компании имеют возможность увеличить число своих акционеров, что позволяет распределять собственность между большим числом лиц и облегчает управление фирмой тем, кто владеет контрольным пакетом акций;
5) допуск к котировке на фондовой бирже способствует формированию реальных цен на акции компании и позволяет точнее определять ее ресурсный потенциал и стоимость активов.
Котировка акций на фондовой бирже выгодна также инвесторам, так как возрастает ликвидность акций эмитента, информированность общественности и обоснованность инвестиционных решений.
По законодательству Российской Федерации установлены жесткие требования к проспекту эмиссии ценных бумаг. Он должен содержать:
