Алан Гринспен - Эпоха потрясений. Проблемы и перспективы мировой финансовой системы
83
Я всегда полагал, что платежная система должна быть полностью частной, однако, как выяснилось. Fedwire (система электронных платежей ФРС) предлагает нечто такое, чего ни один частный банк предложить не может: безрисковые финансовые расчеты. Дисконт ное окно ФРС служит кредитором последней инстанции, т.е. выполняет функцию, которую частный сектор выполнить неспособен без потери акционерной стоимости.
84
Мошенничество разрушает сам рыночный процесс, поскольку он невозможен без доверия
участников рынка друг другу.
85
Более типичным было изменение долгосрочных процентных ставок, например, в 1994 году. С февраля мы подняли ставку по федеральным фондам в общей сложности на 175 базисных пунктов, чтобы предотвратить рост инфляционных ожиданий. Доходность долгосрочных казначейских облигаций росла. Лишь в конце 1994 года, после того как мы подняли ставку* по федеральным фондам еще на 75 базисных пунктов, их доходность снизилась.
86
* Основным исключением является Зимбабве, искалечившая свою экономику.
87
Conundrum (англ.) — головоломка. — Прим. пер.
88
В сентябре 2006 года Volkswagen в результате переговород заключил подобное соглашение о понижении среднечасовой заработной платы в обмен на сохранение рабочих мест, которым угрожала передислокация.
89
Как я уже отмечал, прямые иностранные инвестиции в Китае с 1980 по 1990 год росли не очень быстро, однако к 2006 году их объем увеличился и 17 раз. и это подтверждает, что рыночный капитализм — наиболее эффективный путь к процветанию. Судя по всему, иностранные инвесторы поверили, что правящие круги Китая усвоили этот урок и воплощают новый подход на практике, применяя принцип верховенства закона, впрочем, иногда допускающего двоякое толкование.
90
Осуществление подобных оценок затруднено из-за статистического расхождения данных
о глобальных сбережениях и инвестициях.
91
Впрочем, репутация США была слегка подмочена, когда в 2005 году мы не позволили Китаю приобрести американскую компанию Unocal, а в 2006 году не дали арабской компании Dubai Ports Worid купить компанию, которая управляла американскими портами.
92
Учитывая, что фактические цены растут постоянно, при повышении цен в пределах 1% можно считать их стабильными.
93
Стандартный показатель концентрации дохода домохозяйств, например коэффициент Джини, с 1980 ло 2005 год постоянно повышался и вырос с 0.403 до 0,469. При опросах все ответы имеют одинаковый вес. при этом получателей низкого и среднего дохода на* много больше, чем получателей высокого дохода.
94
Если реальный трудовой доход представляет собой неизменную часть реального национального дохода или ВВП. го L - а * К где L — реальный трудовой дохоа V— реальный ВВП, и о — доля трудового дохода в ВВП. L « w* h. где w— реальная заработная плата, a h — количество отработанных часов. Поскольку iv* h = а* Кто w= а * [Y/h). где [Y/h) — реальная часовая производительность. Таким образом, если в долгосрочной перспективе доля трудового дохода остается неизменной, реальная заработная плата должна быть пропорциональна часовой производительности.
95
Эти показатели примерно соответствуют данным Бюро трудовой статистики по среднечасовой заработной плате неуправленческого персонала и совокупной заработной плате, включая премии и исполненные опционы (по оценкам Министерства торговли США на основании квартальных отчетов, которые подак>т в Министерство труда почти все работодатели).
96
Данные о распределении богатства в конце XSX века были скудными, но преобладание дохи дув от недвижимости в те годы подтверждается многочисленными фактами. Снижение концентрации доходов в 1930-е годы и во время Второй мировой войны объясняется снижением стоимости активов, убытками, высоким спросом на рабочую силу на рынке труда во время войны и государственным регулированием уровня заработной платы и цен. которое мешало спросу и предложению дела1ь свое дело. Попутно замечу, что одним из последствий регулирования стало предоставление компаниями медицинского страхования, призванное принлечь работников, зарплата которых была заморожена. Сегодняшние американские предприниматели слишком хорошо знают, к чему привела такая систему.
97
Данное и последующие иеследоыанин доступны на сайте Международного образовательного центра по адресу http://tfrnss.hc.edu.
98
Как ни странно, многие преподаватели в Сингапуре восхищаются деловой хваткой американской молодежи.
Как ни странно, несмотря на заметное повышение концентрации доходов а течение последних 25 лет, нет никаких признаков того, что распределение богатства в США существенно изменилось.
99
Начиная с 1862 года, федеральное правительство стало предоставлять землю, а позднее финансирование местным образовательным учреждениям, где преподавались дисциплины. связанные с сельским хозяйством, инженерным и военным делом. При реализации этого плана было создано более ста учебных заведений, среди которых Корнеллский университет, Сельскохозяйственный и политехнический университет Техаса, Калифорнийский университет в Беркли и Университет штата Пенсильвания.
100
Рост разницы в доходах высококвалифицированных и менее квалифицированных специалистов. который происходит повсеместно. — это глобальная проблема. Поскольку международная миграция сдерживается, сближения «цен» на профессионализм в мировом масштабе не происходит. В США. эта проблема стоит острее, чем где бы то ни было. Если квалифицированные кадры получат возможность свободно иммигрировать в Соединенные Штаты, зто приведет к повышенно заработной платы специалистов неамериканского происхождения и немного повысит концентрацию доходов. При этом уровень оплаты труда американских специалистов снизится.
101
Здесь используется суммарный коэффициент рождаемости, который определяется как среднее число детей, которых родила бы женщина на протяжении жизни при отсутствии смертности и сохранении повозрастных коэффициентов рождаемости данного года.
102
В Совет входят министры финансов и труда и два представителя, назначаемые прези* дентом.
103
Несмотря на расширение возможностей длн работы в преклонном возрасте, американцы выходили на пенсию всё раньше и раньше. В 1540 году, например, медианный возраст выхода на пенсию для мужчин составлял 69 лет К 2005 году этот возраст снизился примерно до 62 лет.
104
Конечно, мы можем заимствовать и за рубонсом с целью наращивания наших производственных фондов, Это, однако, связано с увеличением енешнего дилга. киторый б будущем придется финансировать. Иными словами, американские резиденты смогут использовать на потребление меньшую долю на и (его будущего ВВП.
105
К счастью (редкое исключение), стоимость части D программы Medicare, предусматривающей оплату выписанных врачом лекарств, до настоящего времени была ниже первоначальных оценок. Не исключено, что часть D усилила конкуренцию. Тем не менее это нефондированная. крупная и растущая статья расходов.
106
Насколько существенным должно быть урезание выплат, чтобы добиться сокращения расходов, не ясно. Несколько лет назад я поручил аппарату Совета управляющих ФРС смоделировать затраты на медицинское обслуживание в 2004 году, исходя из предпо* ложения. что право на получение выплат по программам Medicare и Medicaid никому не предоставляется. Оказалось, что затраты снижаются не очень значительно. Рынок в данном случае был бы намного эффективнее.
107
По планам коллективного медицинского страхования выплачено дополнительно S581 млрд, однако основными получателями этих выплат являются люди в возрасте до 65 лет.
108
Акции отдельно взятой компании конкурируют с другими акциями за место в портфелях инвесторов. Если одна или несколько компаний показывают хорошие результаты, цена их акций растет, а акции компаний с более низкими результатами начинают казаться относительно более привлекательными. Именно поэтому движение цен совершенно не связанных акций демонстрирует значительную корреляцию.
