Коллектив авторов - Государство и рынок: механизмы и методы регулирования в условиях преодоления кризиса
Важным показателем инвестиционной привлекательности инфраструктурных облигаций является уровень их обеспеченности. По российскому законодательству по данным облигациям предусмотрены такие формы обеспечения, как залог недвижимого имущества или ценных бумаг, государственная или муниципальная гарантия и поручительство. Предоставление государственных гарантий по облигационным займам, привлекаемым юридическими лицами на осуществление инвестиционных проектов, регулируется Постановление Правительства РФ № 128 от 5 марта 2010 г. «О предоставлении в 2010 году государственных гарантий Российской Федерации». Гарантии предоставляются на сумму не более 50 процентов от стоимости осуществляемых инвестиционных проектов. Сумма гарантии должна быть не менее 1 млрд рублей.
Несмотря на отсутствие важных элементов законодательной базы, регулирующих эмиссию инфраструктурных облигаций, некоторые российские эмитенты начинают осуществлять выпуски таких облигационных займов. В частности, Северо-западная концессионная компания, являющаяся оператором строительства участка автодороги Москва – Санкт-Петербург, готовит в 2010 году выпуск 20-летних облигаций на общую сумму 10 млрд руб. под гарантии РФ [229] . Доходность выпускаемых облигаций будет привязана к инфляции. Сбербанк РФ планирует стать одним из организаторов выпуска и наряду с Внешэкономбанком принять участие в приобретении этих облигаций.
5.6. Антикризисное регулирование лизингового рынка
Значительные изменения наблюдаются в разных областях экономики за последние два кризисных года. Не является исключением и состояние российского лизингового рынка, динамика которого, по оценкам экспертов, особенно значительна и заметна. Однако изменения эти носят далеко не позитивный характер, и это легко объяснимо, ведь их первопричиной является мировой финансовый кризис, анализ воздействия и последствий которого стал одной из центральных тем большинства научных исследований на разных уровнях, начиная со студенческих работ, и заканчивая монографиями ведущих экономистов. До сих пор ведутся споры о том, на какой стадии находится российская экономика, вовлеченная в кризис. Очевидно, что от ответа на этот вопрос во много зависит и то, какой должна быть дальнейшая стратегия действующих субъектов рынков, адекватность которой является определяющей для их последующего развития и возможного процветания.
Лизинговый рынок за годы, предшествовавшие кризису, являлся одним из наиболее динамично развивающихся и имевших отличные перспективы, к чему были объективные причины. Однако именно по нему кризис ударил с особой силой, что привело к значительному обвалу российского лизингового рынка, а это значит, что анализ факторов, приведших к столь негативным результатам, а затем и определение главных мер по противостоянию кризису и его последствиям является весьма важным при формировании посткризисной стратегии функционирования как отдельных фирм, так и отрасли в целом.
Анализирую конъюнктуру лизингового рынка за последние два года, можно выделить ряд особенностей в ее динамике. С начала кризиса и до середины 2009 года объем рынка сократился более, чем в два раза, что сопровождалось пропорциональным сокращением всех направлений лизинговой деятельности (автотранспорт (рис. 5.1), строительная и пр. крупная производственная техника, ж/д, авиа-, водный транспорт, недвижимость и др.). Одной из главных причин этого стал тот факт, что лизинговый бизнес находится в жесткой зависимости от рынков реального сектора экономики, состояние которых определяется, в свою очередь, уровнем платежеспособного спроса, который резко сократился с началом кризиса, что привело к сокращению промышленного производства на 10,8 % [230] . С другой стороны деятельность лизингодателя – это, как правило, долгосрочное инвестирование, тогда как в условиях кризисной экономики, сопряженных с нестабильностью курсов валют, повышением рисков, непрогнозируемым падением спроса и др., планирование экономической деятельности на длительные сроки весьма затруднительно.
Рис. 5.1. Динамика показателей автолизинга в России (по данным ассоциации Рослизинг)
Другая черта проявления кризиса на рынке лизинга это существенное изменение его структуры. Если до кризиса рынок насчитывал десятки лизинговых фирм с разными источниками финансирования, то в 2009 году до 70 % из них по сути приостановили активную деятельности на рынке, около 25 % компаний продолжают финансировать новых клиентов, при этом значительно ужесточив условия контракта, и только 5 % компаний продолжают работать приблизительно на тех же условиях, что и до кризиса, для чего есть объективные причины: в первую очередь доступ к государственному финансированию; специализация на наиболее конкурентном сегменте лизинга – нового автотранспорта; прямое отношение к производителю лизингового оборудования. В целом же по оценкам экспертов порядка пяти крупнейших компаний в 2009 году обеспечивала около 60 % объема нового бизнеса. Подобное значительное сокращение числа лизинговых компаний (в результате прекращения деятельности или слияния с более крупными) и концентрация рыночной власти в руках нескольких, сохранивших свое положение на рынке, может говорить о значительном сокращении конкуренции на рынке и возникновении олигопольных объединений, что, как известно, негативно отражается на потребителях.
Однако, для этого есть весьма существенные препятствия: подобное объединение весьма затруднительно, так как на лизинговом рынке существует весьма жесткая специализация отдельных фирм, что сводит конкуренцию между ними на нет. Однако этот же фактор способствует упрочению власти каждой отдельной фирмы до тех пор, пока на рынке не восстановится конкурентная среда. С другой стороны, отток фирм из рынка явился следствием также и значительного снижения спроса на лизинговые услуги, что не способствует усилению рыночной власти отдельных фирм.
Очевидно, что в сложившейся ситуации ключевым вопросом для лизинговых фирм является вопрос не только и не столько получения прибыли, сколько вопрос недопущения еще большего падения рынка, выхода на докризисный уровень, как по количеству заключаемых контрактов, так и по стоимостным показателям, что может создать условия для дальнейшего позитивного развития рынка. Стратегия лизинговых фирм по противостоянию кризису должна выделять ряд основных направлений, в рамках которых лизингодатель сможет достичь поставленную им цель. К этим основным направлениям следует отнести: корректировку условий лизингового договора, а зачастую их ужесточение; адекватную оценку возможных рисков, связанных с лизингом; оптимизацию работы с должниками.
