Джек Швагер - Биржевые маги. Интервью с топ-трейдерами
В июне 1980 года ввели пут-опционы, они очень не понравились ведущему трейдеру — тому, что досаждал мне больше всех. Он заявил, что они вредят делу и что он не хочет ими торговать. Я же ухватился за возможность по-настоящему освоить все, что могут дать нам пут-опционы, и стал одним из первых маркетмейкеров, начавших торговать ими.
Но это же открывало целый спектр новых стратегий!
Да, это было просто невероятно! Другие наши парни действовали по-старинке, хотя пробыли на площадке всего-то года два. А тот самый трейдер «номер один», помирился со мной и предложил сотрудничать раньше, чем можно было от него ожидать. Мы занялись разработкой прогрессивных стратегий, причем работали творчески и с теоретическим размахом.
В работе вы использовали компьютер?
Нет, мы все делали вручную. Расписывая все возможные ветвления по методу «что, если».
Разве вам не нужно было по-прежнему верно угадывать направление движения цен и волатильности?
Относительно волатильности — нужно было. Однако нам не требовалось угадывать направление рынка, поскольку мы устанавливали спрэды с широкими границами. Например, какой-нибудь опцион мог быть значительно переоценен, так как был популярен среди фирм, являющихся членами биржи.
Постепенно я понял, что делал большую часть работы, в то время как этот лучший трейдер на деле больше полагался на свою способность силой подчинять себе рынок. Кроме того, он перестал придерживаться разработанных нами стратегий и даже начал понемногу вредить мне. На мои недоуменные вопросы он отвечал, что изменил свою точку зрения на эти стратегии.
Наконец я заявил ему: «Забудь о стратегиях, я буду работать самостоятельно». Я начал увеличивать размер позиции. Когда в 1981 году и в начале 1982 года резко подскочили процентные ставки, мои стратегии прекрасно сработали и я начал получать крупную прибыль. Позже, на бычьем рынке 1982 года, у меня бывали дни, когда я делал по 200000 долл. В клиринговой палате никак не могли поверить своим отчетам: это были целые горы денег.
Что за сделки вы проводили?
Я делал все, считая себя «системообразующим» трейдером. Я торгую всем, что есть на табло, поскольку все взаимосвязано. Суть моей стратегии заключалась в покупке «бабочки»[90] и в уравновешивании ее с помощью взрывной позиции.
Говоря о покупке бабочек, вы имеете в виду, что держали длинную позицию посередине или на крыльях[91]?
Длинную позицию на крыльях. Ваш риск ограничен, поэтому если рынок не шарахается из стороны в сторону, то истечение срока действия сработает на вас.[92] Конечно, я старался покупать бабочек как можно дешевле. Сцепив достаточное количество бабочек, я значительно расширял свою зону прибыльности. Затем я организовал взрывную позицию в более удаленном месяце.
Что вы понимаете под «взрывной» позицией?
Это, фактически, мой собственный термин. Взрывная позиция — это опционная позиция, которая при ограниченном риске имеет неограниченный потенциал получения прибыли при крупном ценовом движении или при росте волатильности. Например, позиция, состоящая из длинных коллов «с проигрышем» и длинных путов «с проигрышем», будет взрывной.
Похоже, основное общее свойство взрывных позиций состоит в том, что дельта при движениях рынка[93] возрастает в вашу пользу. Значит, вы, фактически, играете на волатильности?
Совершенно верно.
По сути, это — обратно тому, что вы делаете с бабочками.
Верно. Я открываю бабочку в начальном месяце, когда время работает на меня, а взрывную позицию — в среднем или конечном месяце. Затем я дополняю это скальпированием, чтобы скомпенсировать потери от истечения срока действия взрывной позиции.
Иначе говоря, если взрывная позиция — это деньги, которые вы ставите на случай крупного хода, то скальпирование — это оплата счетов за снижение стоимости взрывной позиции по мере истечения срока ее действия?
Именно так.
Всегда ли вы уравновешиваете одну позицию другой или, иными словами, являетесь дельта- нейтральным?[94]
Обычно — да. Но иногда я открываю крупную нетто-позицию. Какой была ваша первая действительно крупная сделка?
На опционах «Teledyne» в 1984 году. Акции «Teledyne» резко упали, и я наращивал позицию в октябрьских коллах «с проигрышем». Затем акции вновь начали понемногу расти, однако трейдеры на Тихоокеанской бирже, где также котируется «Teledyne», навалились на мои длинные позиции.
Каждый вечер при закрытии они просто сбивали их. Решив не скромничать, я стал покупать. «Хотите продать их по '/4 — беру 50 по '/4». Так продолжалось более десяти торговых дней.
Почему эти трейдеры так наседали на коллы?
Акция упала со 160 до 138, а затем вновь постепенно поднялась до 150. Мне кажется, они решили, что выше она не пойдет. Из-за ожидаемых новостей они приостановили сделки по «Teledyne» 9 мая в 9:20. И вот телетайп возвестил: «"Teledyne" приступает к программе выкупа акций по 200 долл. за штуку».
Они выкупали собственные акции?
Да. Акция шла по 155 долл., а у меня были коллы по 180 долл. Уже на следующее утро это принесло мне миллионы. В итоге акция поднялась до 300 долл. Следующие четыре-пять месяцев были великолепны.
Что произошло дальше?
Одной из моих целей в жизни было стать миллионером до тридцати лет и уйти на покой. И вот я стал миллионером, еще не дожив и до двадцати пяти. Тогда я решил уйти в тридцать. В 1985 году 5 мая, в день своего тридцатилетия, я распрощался со всеми и покинул биржевую площадку.
Возвращаться туда я больше не собирался.
Сколько у вас тогда было?
Около 8-9 миллионов долл.
Вы уже знали, чем займетесь в дальнейшем?
Не совсем. Хотя я предполагал, что, так или иначе, буду связан с этим бизнесом, но вне биржевой площадки.
Сколько продлилась ваша отставка?
Около четырех месяцев. И вы заскучали?
Да. Я тосковал по рынкам. Мне не хватало возбуждения, которое они мне давали.
То есть если сначала целью были деньги, то когда вы достигли этой цели, они стали для вас —...
Да, стали чем-то второстепенным. Будь у меня жена и дети или еще кто-то дорогой для меня, я, наверное, не вернулся бы. Но вся моя жизнь — это торговля. Она придает смысл моему существованию и позволяет ощущать себя кем-то в этом мире.
Насколько я понимаю, один из самых лучших ваших торговых периодов пришелся на неделю биржевого краха в октябре 1987 года. Расскажите, пожалуйста, об этом.
Я ожидал крупного движения, но не знал, куда оно пойдет — вверх или вниз. Поэтому начал выстраивать позицию такого же типа, как та, что я имел по «Teledyne».
Спрэд бабочка в комбинации с взрывной позицией?
Да.
Какой была взрывная позиция в данном случае?
В данном случае она была сформирована путем покупки путов «с проигрышем» и коллов «с проигрышем» на конечные месяцы. Для уравновешивания этой позиции у меня были спрэды бабочка в начальном месяце, которые должны были приносить прибыль по мере истечения срока.
Что указало вам на приближение крупного хода?
Это ощущалось по резким колебаниям, которые наблюдались в конце сентября.
Тогда вы не думали, что это будет крупный спад?
Вообще-то, я полагал, что это будет подъем. Поначалу я думал, что мы вновь собираемся атаковать старые максимумы.
Когда вы передумали?
В среду за неделю до краха рынок развалился на части. В четверг, вместо того чтобы отскочить назад, он лишь слегка дернулся. Поднимись он в пятницу, я бы растерялся. Но вместо этого в пятницу рынок лопнул. Это убедило меня в том, что мы пойдем вниз.
Потому что это был конец недели?
Да. Имеется сильная корреляция между ситуацией на рынке в пятницу и ее развитием в следующий понедельник, по крайне мере при открытии.
Но вы и не подозревали о масштабах движения, грядущего в следующий понедельник?
Знаете, что я действительно думал о том, что произойдет в понедельник? Я полагал, что рынок откроется ниже, резко пойдет вниз, а затем вернется примерно на те же позиции. В ту пятницу для защиты я даже купил коллы «с проигрышем».
Но вы сказали, что ждали падения рынка?
Да, но я просто хотел подстраховаться. Один из трейдеров как-то посоветовал мне: «Салиба, погнавшись за чем-то, не выпускай из рук того, что имеешь, пока не ухватишься за новую добычу».
Такой уж у меня характер, мне всегда нужна страховка.
И все же, вы, должно быть, серьезно верили, что рынок резко упадет в понедельник утром. Как следует из статьи в журнале «Success»[95], вы будто бы знали, что рынок обвалится. И чуть ли не намеренно ушли с площадки в свою контору, чтобы тамошняя кутерьма не повлияла на вашу позицию. Разве в обычные торговые дни вы уходите в контору из зала?
Конечно, если я торгую, то всегда остаюсь на площадке. Но эта журнальная статья абсолютно не соответствует действительности. Так пишут для увеличения тиража. Они представили все таким образом, что в тот день я планомерно и умышленно избегал появляться на площадке. Это неверно.
