Джек Швагер - Биржевые маги. Интервью с топ-трейдерами
Вы торгуете на рынке акций уже более двадцати лет. Отметили ли вы за это время какие-либо серьезные перемены?
Сегодня в торговых отделах фирм сосредоточена такая интеллектуальная мощь, которая не идет ни в какое сравнение с тем, что было двадцать лет назад. Тогдашние институциональные трейдеры были обычными парнями из Бруклина. Они едва могли выражать свои мысли, выигрывали гроши и были очень опрометчивы. Поэтому для меня начать торговлю было все равно, что отобрать конфету у ребенка.
Помню, как-то одному трейдеру нужно было продать 700000 акций компании «Penn Central». В то время эти акции уже попали под действие главы 11 Закона о банкротствах. (Глава 11 Закона о банкротствах, регулирует вопросы реорганизации неплатежеспособных компаний под руководством старого менеджмента в попытке избежать полной ликвидации компании.) Последняя сделка прошла по цене 7, и продавец не удосужился даже посмотреть на табло. Я купил 700000 акций по цене 6 1/8. Продавец обрадовался, что смог сбыть такую партию меньше чем на доллар ниже цены последней сделки. Тем временем я тут же продал эти 700000 акций по цене 6 7/8. По такой цене я бы мог продать и втрое больше. На этой сделке я заработал полмиллиона, причем на всю операцию ушло двенадцать секунд.
Долго ли продолжалась эта ситуация?
До внедрения консолидированной информационной системы котировок в 1975 году. Теперь конкуренция гораздо сильнее, трейдеры в фирмах много умнее. Еще одной переменой явилось существенное падение значимости розничных продавцов и покупателей. Рынок стал институциональным. Частные трейдеры покупают акции через взаимные фонды. Брокерские фирмы продают клиентам меньше акций, чем бумаг этих жутких взаимных фондов и прочих ужасных вещей, которые называются «финансовыми продуктами».
Но самая важная перемена — это, наверное, глобальное переключение на краткосрочные цели.
Инвесторы всех типов перешли теперь в трейдеры. Фирмы, которые раньше считались долгосрочными инвесторами, теперь смотрят на себя как на предприятия, цель которых — достичь максимального уровня прибыли. Люди стали сильно сомневаться в своей способности прогнозировать долгосрочные тенденции. В 1967 году обычном делом было появление бюллетеней какой-либо брокерской фирмы, в которых приводились расчетные показатели дохода на долю акций «McDonalds» вплоть до 2000 года. Их авторы считали, что могут оценить долгосрочные доходы, потому что развитие компаний было стабильным и предсказуемым. Они верили в Америку и устойчивый рост ее экономики. Сегодня акции не поддаются такому долгосрочному анализу.
Последствия несбывшихся долгосрочных аналитических прогнозов относительно ситуации в 1970-х и 1980-х годах отразились и на торговле. В 1950-е и 1960-е годы главными героями были долгосрочные инвесторы; сегодня побеждают хитрецы. Взять, к примеру, Голдсмита — апологета ценностей капитализма, разглагольствующего на тему «что я сделал для Goodyear». Что же он сделал? Он проработал там семь месяцев, сколотил восемь миллиончиков для себя лично и, успешно шантажировав (greenmail) компанию, ушел из ее руководства. (Форма вымогательства, когда лицо, пользуясь своим должностным положением, скупает достаточно большое количество акций компании, так что у ее руководства возникает опасение, что компанию перекупят, после чего лицо продает компании скупленные акции по завышенной цене.) Он рассуждает о том, что сделал для «Goodyear», потому что ему неуютно и нужно хоть как-то ассоциироваться с капиталистическим процессом. Он и ему подобные вынуждены охаивать управляющих, хотя сами в этом деле, как говорится, «не отличают пола от потолка». С крушением определенных законов люди получили разрешение делать то, что раньше запрещалось.
Какие законы вы имеете в виду?
Законы о передаче контрольных пакетов акций в новой трактовке Министерства юстиции, определение того, что является монополией, а что — нет.
Что бы вы прежде всего посоветовали трейдерам-дилетантам?
Одна из привлекательных сторон этого бизнеса состоит в том, что в нем иногда может преуспеть и абсолютный невежда. К несчастью, это создает впечатление, что для успеха профессионализм не обязателен, а это — настоящая западня. Поэтому я бы посоветовал прежде всего усвоить, что это — остроконкурентный бизнес: решая вопрос о покупке или продаже, вы вступаете в борьбу с людьми, которые этому занятию посвятили немалую часть своей жизни. Во многих случаях эти профессионалы выступают оппонентами в ваших сделках и, скорее всего, обыграют вас.
Не следует ли отсюда, что новичку обычно было бы лучше доверить свои деньги профессиональным управляющим?
Понятие «профессиональный управляющий» предполагает доверие, которого лично я к среднему представителю этого бизнеса не испытываю. На мой взгляд, нужно иметь веские основания для того, чтобы рассчитывать на получение значительно большей прибыли от вложений в акции, чем от других инвестиций. Если вы можете получить от инвестиций в казначейские облигации 9-10 процентов прибыли, а от инвестиций в казначейские векселя — 7-8 процентов, то сколько же надо получать по акциям, чтобы скомпенсировать дополнительный риск? Пожалуй, гораздо больше.
Нужно определить, каким должен быть этот процент и есть ли реальный шанс его получить.
Кроме того, не следует недооценивать сложность самой игры.
Верно. И забудьте эту чепуху, что акции приносят большую прибыль, так как они более рискованны.
Это неверно. Да, они более рискованны, поэтому, прежде чем начинать игру, нужно убедиться в том, что вы получите более высокий процент прибыли. Не надо думать, будто, инвестируя в какой- нибудь взаимный фонд, вы будете получать более высокую прибыль.
Но почему же? Ведь разве в прошлом рынок акций не был намного прибыльнее процентных ставок?
Верно, но в этом намешано много статистической бессмыслицы. Расчеты среднего дохода сильно зависят от даты начала отсчета. Если начать, например, с 1968 или 1972 года, то эти показатели будут выглядеть совсем не так привлекательно.
Каковы составляющие удачной торговли?
Удача в торговле — это специфический баланс между твердостью в реализации своих замыслов и готовностью признавать совершенные ошибки. Нужно верить в лучшее, но и не забывать, что во многих случаях вы будете не правы. Баланс между самоуверенностью и смирением быстрее всего достигается путем большого числа проб и ошибок. Следует с должным уважением относиться к оппоненту по сделке. Постоянно спрашивайте себя: «Почему он хочет продать? Что ему известно такого, что я не знаю?» Наконец, нужно честно оценивать себя и других. По моим наблюдениям, все великие трейдеры — это настоящие искатели истины.
В основе инакомыслия Стейнхардта лежит подход «от обратного». Но удачи на этом пути не достичь, если опираться только на обзоры психологических показателей или других индикаторов бычьего консенсуса. От рынков так просто не откупиться. Хотя психологические показатели всегда бывают весьма бычьими на вершинах и медвежьими — в основаниях рынка, к несчастью, экстремальные бычьи и медвежьи значения также характерны и для затянувшихся тенденций.
Хитрость не в инакомыслии как таковом, а в том, чтобы действовать «от обратного» в нужное время.
Суждения такого рода нельзя выработать с помощью простой формулы. Удачливому инакомыслящему нужно уметь отфильтровывать действительно благоприятные возможности.
Фильтры Стейнхардта — это сочетание тонкого восприятия фундаментальных факторов и точного выбора времени для заключения сделок.
Гибкость является еще одним ключом к исключительно высоким показателям «прибыль/риск» сделок Стейнхардта. Это проявляется в том, что он одинаково легко играет и на повышение, и на понижение, а также в том, что он готов торговать не только на рынках акций, но и на других рынках, если в их пользу говорит его оценка фундаментальных факторов. «Чем разнообразнее твой рабочий стол: тут и игра на понижение и хеджирование, рынки облигаций и фьючерсов и так далее, тем лучше», — считает Стейнхардт.
У многих опытных трейдеров я подметил одно общее свойство: готовность и способность открыть очень крупную позицию, когда они чувствуют действительно благоприятную возможность.
Хладнокровие и мастерство, которыми необходимо обладать, чтобы вовремя «нажать на газ», — вот чем выдающиеся трейдеры, безусловно, отличаются от хороших. Яркий пример этого — крупная позиция Стейнхардта по казначейским билетам в течение 1981 и 1982 годов.
Вера в себя, несомненно, является важным качеством для любого трейдера, но для инакомыслящего трейдера она жизненно необходима. Стейнхардт неоднократно демонстрировал удивительную стойкость, сохраняя крупные позиции в сложные периоды, пока был уверен в своей правоте.
