Валентин Курочкин - Финансовый менеджмент в отрасли образования
Инвестор не вложит средств больше, чем «цена спроса на оборудование» – она равна ЧДД, PV, то есть ДЗ = PV. Цена предложения – это издержки (затраты) на инженерный проект (продажная, рыночная цена). Если инвестор не получит «цены спроса», он предпочтёт вложить деньги альтернативно, например, под банковский процент. По этой причине издержки называются «вменёнными». С точки зрения формальной логики: если ЧДД > К – деньги вкладывают; ЧДД < K – вкладывать деньги экономически не эффективно. В этом случае срок окупаемости – это период, за который ЧДД сравняется с затратами.
Второй метод основан на том, что сравнивается норма отдачи от инвестиций с процентной ставкой. Для сложившейся ситуации он мало приемлем, так как процентные ставки по депозитам не компенсируют даже потери от инфляции.
ROR >r – вложения выгодны;
ROR <r – вложения невыгодны;
ROR = r – равновесие.
ЧДД обычно рассчитывается по формуле:
PV = Σ (Rt – Эе) /(1+ E)-t ,(6.8)
где Rt – экономическая эффективность в период времени Т (за период принимается год);
Эе – затраты (вложения средств) в инженерную разработку;
Т – период, который называется «горизонтом расчёта», на котором оборудование списывается с баланса; например 7 (срок службы – 7 лет).
Для приведения разновременных затрат, результатов и эффектов используют норму дисконта, равную приемлемой для инвесторов норме прибыли на произведённые затраты (эффективность плюс ставка рефинансирования, в 2002 г. она равна 24 %). Инвестор должен вернуть свои деньги с прибылью с учётом инфляции (например, 15 % эффективности и компенсацию инфляции 24 % – всего 39 %).
Затраты, результаты и эффективность, имеющие место в Т– м году внедрения проекта, приводятся к базисному путем умножения на коэффициент приведения:
αt = 1/(1+Eh)t , (6.9)
где t – год вложения средств ( t =1, 2…);
Eh – норма прибыли, Eh = 0.39.
Общая величина прибыли за срок службы n равна:
Пср = Σ[ Цt – (K t + Ct +Ht] αt,, (6.10)
где Цt – выручка в t-м году расчётного периода;
K t – совокупные вложения в t-м году;
Ct – полная себестоимость в t-м году;
Ht – налоги и другие платежи в t-м году.
Первый метод расчёта окупаемости. Например, в расчётном году экономический эффект равен 10 тыс.руб., а затраты – 25 тыс.руб. В первый год окупится 10 тыс.руб., останется 15 тыс.руб. Дисконт второго года –
10* αt ,, αt = 1/(1+0,39)2 =0,518.
Дисконтированный доход равен: 10*0,518 = 5,18 тыс.руб. На третий год останется 10–5.18=4.82 тыс.руб. Из них окупится 10* αt =10*0,372=3,72 тыс.руб. Останется на 4 год 4,82 – 3,72 = 1,1 тыс.руб. Дисконтированный доход в этот год 10*0,268=2,68 тыс.руб. Следовательно, разработка окупится на четвертый год внедрения.
Второй метод. Считается приток денежных средств и отток средств. Обычно затраты делают в первый год внедрения. В третьей части таблицы считается результат.
Таблица 6.1 – Расчёт дисконта при различных значениях Ен
Таблица 6.2 – Расчет дисконтированного дохода
6.4 Решения по управлению денежными средствами
Определение оборачиваемости денежных средств положено в основу управления многими процессами и, прежде всего контроля за состоянием дебиторской и кредиторской задолженности.
На практике применяют наиболее доступный способ расчета оборачиваемости денежных средств «Модель цикла обращения денежных средств». Последовательность расчетов и формулы следующие.74
1. Устанавливают период оборачиваемости материально– производственных запасов (МПЗ) – среднюю продолжительность времени, необходимую для их преобразования в готовую продукцию и ее реализации:
Поз = Д*Сз / Срп (6.11)
где Поз – период оборачиваемости МПЗ;
Д – дни (360 дней в году, 90 дней в квартале);
Сз – среднее значение запасов в расчетном периоде;
Срп – себестоимость реализованной продукции.
2. Вычисляют длительность оборота дебиторской задолженности, которая отражает средний срок получения платежа от покупателей:
ПО дз = Сдз / ВРо, (6.12)
где Сдз -средняя величина дебиторской задолженности;
ВР0 – среднедневная выручка от реализации продукции.
3. Оборачиваемость денежных средств в днях выражает время с момента оплаты материальных ресурсов до момента получения выручки от продажи товаров, т. е. период времени между платежами и погашением дебиторской задолженности.
Продолжительность оборота денежных средств ПО с можно вычислить по формуле:
ПОдс = ПОэ + ПОдз – ПОкз, (6.13)
где П03 – период оборачиваемости запасов;
ПОдз – период оборачиваемости дебиторской задолженности;
ПОкз – период погашения кредиторской задолженности.
Финансовый директор всегда ставит перед собой цель снижения продолжительности оборота денежных средств, так как это приводит к росту прибыли и уменьшению потребности в источниках дополнительного финансирования.
Управление активами в широком аспекте связано с контролем ликвидности. Такие операции, как продажа основных средств, эмиссия долгосрочных ценных бумаг, реализация инвестиционных проектов, оказывают непосредственное влияние на ликвидность предприятия. В общем виде управление ликвидностью определяют возможностью фирмы покрывать свои краткосрочные обязательства. Различают несколько уровней ликвидности:
1) нормальную ликвидность, которая выражается в способности предприятия своевременно рассчитываться по своим обязательствам со своими партнерами и государством в течение всего года;
2) ограниченную ликвидность, означающую, что предприятие не может воспользоваться возникающими выгодными коммерческими возможностями, и у него ограничена свобода выбора приемлемых финансовых решений;
3) низкую ликвидность, связанную с неспособностью предприятия своевременно погасить свои текущие долговые обязательства, что может привести к вынужденной продаже долгосрочных активов, а в самом худшем варианте – к длительной неплатежеспособности и банкротству.
Использованная литература/2/, 10-40, 79-97 /3/, с.90-107.
Что еще можно изучить по данному модулю:Басовский Л.Е. Финансовый менеджмент: Учебник. – М.: ИНФРА – М, 2007. – 240 с.
Бочаров В.В. Финансовый менеджмент. – СПб.: Питер, 2007. – 192 с.
Никитина Н.В. Финансовый менеджмент: учебное пособие/ Н.В. Никитина. – М.: Кнорус, 2007. – 336 с.
Поршнева А.Г., Румянцевой З.П., Саломатина Н.А. Финансовый менеджмент: Учебное пособие. – Новосибирск: НГТУ, 2001. – 84 с.
Прибыткова Г.К. Финансовый менеджмент: Дидактический материал «Финансовый менеджмент в схемах, рисунках, расчетах». – Оренбург: ГОУ ОГУ, 2003. – 92 с.
Смагин В.Н. Финансовый менеджмент. – М.: Кнорус, 2007. – 144 с.
Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов (утв. Минэкономики РФ, Минфином РФ, Госстроем РФ 21.06.1999 №ВК 477). – Москва, :Экономика, 2000. – 183 с.
2. Воспользоваться алгоритмом на с. 26.
Диагностико-квалиметрическое обеспечениеА. Вопросы.
1 Дисконтированный денежный поток.
2 Оценка прогноза денежных потоков.
3 Формула для расчета ревалентного денежного потока.
4 Альтернативные издержки.
5 Влияние налогов на денежные потоки.
6 Денежные потоки от инвестиций.
7 Денежные потоки от финансовой деятельности.
8 Дефлированные цены.
9 Формула для дисконтирования.
10 Расчет чистого дисконтированного потока (ЧДД NPV).
11 Дисконт проекта (NV – NPV).
12 Индекс доходности дисконтированных инвестиций.
