Дэвид Кларк - Инвестиционный портфель Уоррена Баффета
Весь 1973 год Уоррен занимался покупкой акций. Это были не сверхдешевые фирмы, которыми увлекался Грэм, а компании, располагавшие долгосрочными конкурентными преимуществами. Их акции он сохранял в течение длительного времени, и они сделали его одним из самых богатых людей мира.
Когда разразился крах 1973 года, Уоррен получил возможность приобретать акции самых лучших компаний Америки по смешным ценам. В тот год им было куплено 1 727 765 акций «Washington Post» по 6,36 доллара за штуку общей стоимостью 11 миллионов долларов. Сегодня они стоят около 616 миллионов, что означает прирост стоимости на 5500 процентов. В среднем за 38 лет они прибавляли в цене по 11,17 процента в год. Такие цифры способны вызвать широкую улыбку на лице любого инвестора.
ВАЖНЫЙ УРОК, КОТОРЫЙ НЕОБХОДИМО УСВОИТЬ
Почувствовав, что акции переоценены, в 1969 году Уоррен ушел с рынка и перевел свои активы в наличные деньги. Профессиональные инвесторы смеялись над ним, так как биржа продолжала расти. Однако, когда в 1973–1974 годах все рухнуло, у него было достаточно свободных средств, чтобы воспользоваться сверхнизкими ценами на акции действительно отличных компаний.
2007 год – очередное дежавю
Давайте теперь перенесемся в 2007 год. Уоррен опять решил, что фондовый рынок находится на слишком высоком уровне, и начал накапливать денежные резервы. Их сумма составила 37 миллиардов долларов, что вывело «Berkshire Hathaway» в число самых богатых компаний мира.
И снова профессиональные инвесторы с Уолл-стрит начали ставить под сомнение умственные способности Баффета, так как не могли понять, зачем ему такое неимоверное количество свободных средств. Но когда в 2008 году произошел обвал биржи и крупнейшие инвестиционные банки и финансовые учреждения развалились, словно карточные домики, к кому они обратились за помощью? К человеку, у которого была куча денег, – к Уоррену Баффету. На эти средства он опять купил значительные пакеты акций крупнейших американских компаний. Это были поистине уникальные сделки. Индустриальный гигант «General Electric» продал ему пакет привилегированных акций на сумму 3 миллиарда долларов, по которым ежегодно выплачиваются дивиденды в размере 10 процентов, и предоставил компании «Berkshire» право в течение пяти последующих лет приобрести дополнительный пакет на 3 миллиарда по цене 22,50 доллара за акцию. Фактически «Berkshire» приобрела опцион на покупку акций GE по цене 22,50 доллара до 2013 года. Похожая сделка была заключена с одним из крупнейших инвестиционных банков мира «Goldman Sachs». Уоррен приобрел привилегированные акции с десятипроцентными годовыми дивидендами на 5 миллиардов долларов и получил опцион на покупку дополнительного пакета на сумму 5 миллиардов по 115 долларов за штуку. Также был заключен договор со второй по величине в мире страховой компанией «Swiss Re» на покупку привилегированных акций, по которым выплачиваются ежегодные дивиденды в размере 12 процентов. Общая сумма сделки составила 2,5 миллиарда долларов. Была проведена также массовая скупка акций «Burlington Northern» и «Wells Fargo».
А где же были во время кризиса 2007 года поклонники стоимостного инвестирования, превозносящие идеи Бенджамина Грэма? Они теряли деньги точно так же, как и сам Грэм в 1929 и 1933 годах.
О динамике покупок и продаж мы поговорим немного позже, но следует помнить, что если бы в 1969 году Уоррен не ушел с рынка, то тоже потерял бы значительную часть своих денег и денег инвесторов.
Хотелось бы особо обратить ваше внимание на тот факт, что в периоды биржевых крахов Уоррен не покупает совершенно обесценившиеся акции фирм в духе Грэма, а нацеливается на самые лакомые компании, обладающие долгосрочными конкурентными преимуществами.
ОЧЕНЬ ВАЖНЫЙ МОМЕНТ
Понять инвестиционную философию Уоррена нетрудно. Надо просто создавать денежные резервы и вкладывать их в ценные бумаги, когда цены на них упадут до самого выгодного уровня. При этом Уоррен следит не за всем рынком, а только за некоторыми конкретными компаниями. Дождаться подходящих цен можно и в период общего падения биржевых индексов (как это было с «Washington Post»), и во время рецессии в какой-то отдельной отрасли («Wells Fargo»), и в результате временного снижения показателей самой компании («American Express»).
Баффет хочет получать в собственность компании, имеющие долгосрочные конкурентные преимущества, владеть ими как можно дольше, а покупать по минимальной цене. Обычно все эти условия складываются в годы, когда на бирже правят «медведи». Как только Уоррен приобретает пакет акций одной из таких замечательных компаний, он удерживает его до тех пор, пока существенно не изменятся экономические условия.
Итак, модель очень проста: накопите свободные денежные средства, найдите компанию с долгосрочными конкурентными преимуществами и купите ее в момент, когда рынок находится в нижней точке. На первый взгляд все очень легко, не так ли? Проблема в том, что большинство инвесторов заранее настроены на покупки в условиях бычьего рынка. А это значит, что у них никогда нет на руках достаточного количества свободных средств, так как при наступлении медвежьего периода они теряют деньги и в результате не могут воспользоваться выгодными возможностями для покупки акций по низким ценам.
Как уже было сказано, стратегия Уоррена, казалось бы, противоречит здравому смыслу. Он ведет себя на рынке совсем не так, как все остальные: когда все продают, он покупает. Когда все с восторгом встречают приход на рынок быков, он накапливает деньги за счет продажи акций, а когда бразды правления берут медведи, у него оказывается достаточно средств для покупок.
На медвежьем рынке или в периоды биржевой паники Уоррен пользуется превосходным знанием бизнеса и выбирает для покупки акции лучших компаний, обладающих долгосрочными конкурентными преимуществами.
Если следовать инвестиционной стратегии Уоррена, то надо спешить на рынок, когда все бегут оттуда, накапливать денежные резервы, когда все покупают акции, и обращать первоочередное внимание не на состояние биржи в целом, а на цену акций конкретных компаний. Все это возможно только при условии, если мы знаем, ЧТО покупать и КОГДА покупать.
Эта книга рассказывает о том, ЧТО покупать. При этом мы немного хитрим, потому что основное внимание уделяется тем компаниям, в которых Уоррен уже установил наличие долгосрочных конкурентных преимуществ и акции которых находятся в его инвестиционном портфеле. Мы поговорим о характеристиках различных компаний и покажем вам, как осуществляется процесс их оценки на базе текущей рыночной стоимости. Используя эту информацию, вы сможете сами определять, насколько привлекательна в инвестиционном плане та или иная компания. Начнем с малоизвестного факта, что Уоррену нравятся старые компании.
Глава 2
Уоррен любит старые компании
Главное, что я ищу в компании, – это долгосрочные конкурентные преимущества и работа в стабильной отрасли.
Мне нужны компании, о которых я могу составить себе представление, как они будут выглядеть через десять или пятнадцать лет. Взять хотя бы жевательную резинку «Wrigley». Не думаю, что интернет может изменить привычку человека что-то жевать.
Уоррен БаффетУоррен всегда говорит: «Предсказуемая продукция означает предсказуемые прибыли». В свою очередь, предсказуемые прибыли позволяют ему легко определить, имеет ли компания долгосрочные конкурентные преимущества. Первым делом он смотрит, как давно она производит свой продукт или оказывает услуги. Если один и тот же бренд производится более пятидесяти лет, это явно свидетельствует о наличии долгосрочных конкурентных преимуществ.
Если взглянуть на список компаний, акциями которых владеет Уоррен, то среди них можно найти очень старые, производящие один и тот же продукт на протяжении многих десятилетий. Например, знаменитое печенье «Oreo» фирмы «Kraft» находится на рынке уже с 1912 года, сама же фирма существует с 1903 года. Вторая по величине страховая компания мира «Swiss Re» была основана в 1863 году, а «Munich Re» – в 1880. «American Express», которая уже давно принадлежит к числу фаворитов Баффета, зародилась вНью-Йорке в 1850 году, а любимый банк Уоррена «Wells Fargo» был основан в 1852 году. «Coca-Cola» впервые приступила к выпуску своей продукцию в 1886 году, продажи мыла компании «Procter & Gamble» начались в 1837 году, а «Johnson & Johnson» первые комплекты спецодежды для хирургов представила на рынке в 1887 году. Фармацевтический гигант «GlaxoSmithKline» возник в результате слияния «GlaxoWellcome», основанной в 1880 году, и «SmithKline Beecham», открывшей свою первую аптеку в 1830 году. «Wal-Mart» и «Costco» относятся к числу самых молодых компаний в инвестиционном портфеле Уоррена. Они были основаны в 1962 и 1983 годах.
Почему возраст компании так важен для Уоррена? Потому что он напрямую связан с ее продуктами и услугами. Взять, к примеру, кока-колу. Этот напиток производится почти в неизменном виде уже более ста лет. У компании нет необходимости тратить большие деньги на научно-исследовательские работы. Ей надо только менять оборудование по мере его износа. Это значит, что компания извлекает из своих производственных мощностей максимум экономической выгоды.
