Джек Буруджян - Секреты профессионалов трейдинга. Методы, используемые профессионалами для успешной игры на финансовых рынках
Потоки денежных средств
Всеобщая известность, которой пользуются эти фонды, приводит к тому, что почти невозможно исполнить крупный ордер перед закрытием без того, чтобы не наследить на рынке. Проблема усугубляется степенью концентрации позиций, что еще больше повышает волатильность в момент исполнения ордеров. В конце каждого месяца ситуация становится еще хуже из-за активности традиционных фьючерсных брокеров. Им платят комиссию на ежемесячной основе, поэтому у них вошло в привычку закрывать клиентские позиции лишь для того, чтобы открыть их снова в начале следующего месяца.
Еще одна особенность, связанная с окончанием месяца, – расчет справедливой стоимости (fire value) фьючерсов на фондовые индексы. Делается это в первую очередь ради менеджеров синтетических фондов, результат работы которых оценивается по ежемесячным расчетам. Биржа практикует это потому, что ситуация на рынке между 3.00 и 3.15 дня по чикагскому времени приводит подчас к искажению справедливой стоимости вследствие отсутствия активности на фондовом рынке. В течение дня есть еще один момент, когда необходимо смотреть на часы, – это время закрытия европейских бирж. Примерно к 11 утра по Чикаго мы наблюдаем за последними всплесками активности европейцев, после чего эстафета переходит к Нью-Йорку. Это всегда сопровождается выплеском рыночной энергии.
Еще одним серьезным фактором, влияющим на дневные колебания фьючерсов, являются секторные ротации (sector rotation – перевод денег из одной отрасли в другую. – Примеч. пер.). В последние годы концепция ротации активов приобрела новое звучание. Произошло это после того, как фьючерсная индустрия сумела упрочить свой статус легитимного класса активов. Но на фондовом рынке еще можно узреть эффект секторной ротации при внимательном взгляде на соотношение акций высокой капитализации и других индексов. Много раз отмечал секторную ротацию, наблюдая за изменениями межрыночных спредов по различным фондовым индексам.
Когда индекс S amp;P 500 идет в гору, а Russell 2000 выглядит слабеньким, это может быть признаком перехода из акций малой капитализации в акции большой капитализации. При регулировке фондами своих портфелей в случае, если речь идет об индексах, оптимальным способом является задействование эффективных фьючерсных рынков. Секторная ротация приобрела новое звучание после того, как менеджеры фондов начали включать в портфели товарные контракты. Это привело к образованию тесной связи между базовыми товарными инструментами и рынками ценных бумаг. Недавний рост цен на товарных рынках во многом определяется дешевизной денег и ростом глобального спроса.[1]
Биржевые фонды
Дословный перевод английского термина ETF (exchange traded fund, далее ETF. – Примеч. пер.) затруднителен. Вфинансовых изданиях на русском языке встречается несколько вариантов перевода, мы остановимся на «биржевом фонде». Субпродуктом глобального роста стало создание биржевых фондов, которые трансформируют базовый исходный материал, например золото или сырую нефть, во включенную в листинг ценную бумагу. Менеджеры фондов все активнее пользуются биржевыми фондами при размещении активов. Все увеличивающееся число представленных в биржевых фондах товарных продуктов создает для фьючерсных рынков новую клиентскую базу. Это розничные трейдеры (подразумевается трейдер-любитель, очень часто с маленьким счетом, но множество таких трейдеров создают ликвидность массовостью своих ордеров. – Примеч. пер.) фондового рынка, которые до этого никогда не имели дело с фьючерсами. Нормальный биржевой фонд не представляет сегодня своей жизни без фьючерсной компоненты, позволяющей маркетмейкеру продукта хеджировать свой риск. Своим появлением на свет биржевые фонды обязаны именно открытому интересу и ликвидности фьючерсных контрактов. Классическим примером продуктов, добившихся успеха благодаря возможности риск-менеджмента на чикагских рынках, являются крупнейшие биржевые фонды SPDR (на индекс S amp;P 500) и QQQQ (NASDAQ 100 Trust, ETF, биржевой фонд на индекс NASDAQ 100, далее QQQQ. – Примеч. пер.).
Довольно часто на рынке случаются движения, напрямую соотносящиеся с наличными потоками, инвестируемыми ежемесячно. В прошлом опытный трейдер знал, что первого и пятнадцатого числа каждого месяца институциональные инвесторы приносят на рынок свою наличность. Это было типично для их стратегии. Первого и пятнадцатого числа каждого месяца совершались выплаты долгов по заложенным ценным бумагам. В эти дни инвестированные доллары были особенно уязвимы для рисков в данной категории активов. Так обстояли дела на рынке фьючерсов по ценным бумагам, но данная парадигма не распространялась на традиционные физические товарные инструменты. Казалось, крупным суммам долговых выплат самой судьбой предназначено регулярно и до скончания времен поступать на рынки корпоративных и государственных ценных бумаг, но появление биржевых фондов изменило природу трейда. Доллары инвестируются в биржевые фонды, в композицию которых включен данный товарный продукт.
Генезис недавнего взлета цен на золото и сырую нефть можно до некоторой степени обнаружить в спекулятивных сделках, заключать которые стало намного проще. Делается это посредством покупки соответствующего биржевого фонда. В наши дни умные трейдеры изучают ситуацию по определенному продукту и денежные потоки работающего по нему биржевого фонда, дабы дважды в месяц иметь возможность перспективного входа в рынок.
Инвестиционное сообщество уже начало проявлять обеспокоенность разрастанием границ и масштабов деятельности биржевых фондов.
Одним из главных предметов озабоченности является недостаток образования у части розничных инвесторов, желающих поработать с товарными фьючерсами. Мало кто из вкладывающих деньги в биржевые фонды инвесторов понимает, что намного эффективнее использовать синтетическую фьючерсную позицию с огромным рычагом, нежели консервировать деньги в акции, которые покупаются без кредитного плеча. Это вопрос умелого управления деньгами и более эффективного использования средств.
Выбор времени в масштабе месяца – дело тонкое, но еще более важно знать, в какой именно момент торговой сессии надо ловить удачу за хвост. Когда я работал с индексными арбитражерами, Винни и Дэнни рассказали мне, что примерно в 2.40 дня по Чикаго, минут за 20 до закрытия фондового рынка, миру показываются диспропорции цен акций, чтобы рынок сумел найти надлежащее решение для выравнивания дисбаланса и избежать неожиданных значений закрытия дня. Именно это и есть причина финальных движений, которые происходят под занавес сессий. Я нахожу странной неосведомленность столь большого числа рискующих крупными капиталами трейдеров о дисбалансе ордеров под конец дня, и о его возможном воздействии на цену закрытия сессии. Каждый раз после появления информации о диспропорции цены Винни и Дэнни тут же начинали звонить мне независимо от того, чем они в тот момент занимались. Они торопились воспользоваться возможностью арбитража одновременно по нескольким рынкам.
А возможности для торговли были действительно прекрасными, особенно если дисбаланс был большим и, что важнее, они давали мне понять, акции какого именно эмитента находились в игре. Чем значительнее капитализация индексированной бумаги, тем сильнее воздействие дисбаланса на цену закрытия. Еще одной переменной величиной сделок в 2.40 дня является закрытие дневных позиций. В это время к маркет-мейкерам на NYSE поступают инструкции по закрытию некоторых коротких позиций. В дни, когда движение цены является односторонним, это характерное для конца торговой сессии явление может быть использовано двояким образом: опытные трейдеры либо будут действовать против тренда в расчете на коррекцию, либо дождутся этой самой коррекции и восстановят изначальную позицию.
Очень часто мне задают вопрос о том, на что обращают внимание профессионалы при разработке торгового плана следующей сделки. Задайте этот вопрос десяти трейдерам, и вы получите десять разных ответов. Рынок становится все более динамичным, то, что еще вчера было крайне важным, завтра окажется бесполезным.
Примером является отношение рынка к выходу еженедельных данных по денежной массе. ФРС публикует цифры в 3 часа дня, за 15 минут до закрытия фьючерсных рынков. Многие трейдеры начинали свои карьеры клерками на площадке индекса S amp;P 500. Они хорошо помнят, как они должны были мгновенно проинформировать клиентов о выходе сообщения. Фондовый рынок помнит немало диких движений после выхода значений денежной массы. Все дело в том, что объявившая войну инфляции ФРС времен Пола Волкера (Paul Volcker) придавала огромное значение этому показателю. Ну а сегодня начинающие трейдеры плевать хотели на денежную массу. При анализе фундаментального направления рынка они используют экономические индикаторы, находящиеся в фаворе у нынешних руководителей ФРС.
