Дэвид Кларк - Инвестиционный портфель Уоррена Баффета
Кендлер согласился на сделку. Томас и Уайтхед вернулись в Чаттанугу и начали торговаться по поводу раздела сфер влияния. В конце концов они решили поделить страну по географическому принципу. Томасу досталось Восточное побережье и Чаттануга, а Уайтхед взял под контроль Запад страны. По плану они должны были выдавать лицензии независимым фирмам в обмен на определенную часть их прибыли. У Томаса было некоторое преимущество, так как на Восточном побережье уже было несколько хорошо оснащенных разливочных предприятий. Перед Уайтхедом стояла более трудная задача. Хотя на Юге эта сфера бизнеса уже была достаточно развита, Запад представлял собой чистый лист бумаги. Чтобы наладить бизнес, Уайтхед нашел себе партнера из чаттанугских бизнесменов Джона Лаптона. Они помогали финансировать создание разливочных предприятий в обмен на половину их будущей прибыли. Спустя семьдесят восемь лет внук Лаптона продал свое право выдачи лицензий обратно компании «Coca-Cola» за 1,8 миллиарда долларов.
В конце 1918 года уже почти 1000 предприятий в Америке разливали кока-колу по бутылкам. Бизнес Кендлера по производству сиропа процветал. В 1919 году он продал компанию «Coca-Cola» банкиру из Атланты Эрнесту Вудруффу и группе инвесторов за 25 миллионов долларов. Вудруфф немедленно сделал компанию акционерной и разместил на бирже первые акции стоимостью 40 долларов. Если у Кендлера была мечта распространить кока-колу по всей Америке, то Вудруфф потратил шестьдесят лет, чтобы этот напиток пили во всем мире.
В 1928 году он представил кока-колу на Олимпийских играх в Амстердаме. Если раньше продажа осуществлялась по одной бутылке, то теперь он придумал картонную упаковку сразу на шесть бутылок. С наступлением эры электричества и появлением первых холодильников Вудруфф создал специальный торговый холодильник для кока-колы, а немного позже и автомат, торговавший этим напитком. В 1940 году под руководством Вудруффа кока-кола разливалась по бутылкам уже в 44 странах за пределами США. Так началось ее победоносное шествие по всему миру.
Во время Второй мировой войны Вудруфф заявил, что каждый американский солдат вправе в любое время получить за 5 центов бутылку кока-колы, где бы он ни находился и чего бы это ни стоило компании (обычная цена в то время составляла 10 центов). За время войны по просьбе верховного главнокомандующего союзных войск генерала Дуайта Эйзенхауэра он построил 64 предприятия, которые для снабжения армии выпустили в общей сложности 5 миллиардов бутылок кока-колы. Это дало толчок еще большей мировой экспансии после окончания войны. Во многих странах кока-кола была единственным прохладительным напитком, предлагавшимся в бутылках.
В 1950–1960-е годы компания решила воспользоваться уже имевшейся производственной и торговой сетью для распространения новых видов продукции – «Fanta», «Tab» и «Fresca». В 1960 году «Coca-Cola» приобрела фирму «Minute Made», и это позволило ей расширить свое присутствие на рынке за счет добавления к ассортименту своих продуктов апельсинового сока к завтраку.
В 1970–1980-е годы разливочная индустрия, состоявшая до этого из множества самостоятельных предприятий, разбросанных по всему миру, начала консолидироваться.
«Coca-Cola» помогла этому процессу, вложив значительные суммы в строительство и переоснащение производственных мощностей. Это дало возможность зарубежным партнерам компании удовлетворить постоянно растущий глобальный спрос на напитки. В 1981 году председателем правления и главой «Coca-Cola» стал Роберто Гойсуэта. В качестве одного из первых шагов на новом посту он консолидировал все разливающие предприятия в новое акционерное общество «Coca-Cola Enterprises». Гойсуэта представил также на рынке диетическую колу, которая уже через два года стала самым продаваемым диетическим напитком в мире и вторым по популярности газированным напитком после самой кока-колы.
Во время биржевого краха 1987 года Уоррен впервые стал вкладывать деньги в акции «Coca-Cola». По состоянию на конец 1989 компания «Berkshire» приобрела их на общую сумму 1,023 миллиарда долларов. В ходе дополнительных покупок в 1994 году общее количество акций было доведено до 200 миллионов, а их стоимость составила 1,299 миллиарда долларов. По состоянию на 2011 год «Berkshire» по-прежнему владеет 200 миллионами акций, но теперь их стоимость равна уже 13 миллиардам.
В 1990-е годы «Coca-Cola» расширила ассортимент продукции, добавив в него спортивный напиток «Powerade», детский фруктовый напиток «Qoo» и разлитую по бутылкам воду «Dasani». У компании «Cadbury» она также приобрела бренд «Schweppes», который распространен более чем в 120 странах. Сегодня «Coca-Cola» выпускает свыше 100 наименований продукции и продает их в 200 странах мира. Каждый день совершается больше 1,6 миллиарда покупок.
Какой урок мы можем извлечь из краткой истории компании? Основу ее процветания на протяжении очень долгого времени создавал один и тот же продукт, который, скорее всего, еще очень многие годы будет приносить ей богатство. Наши праправнуки будут пить кока-колу и другие напитки этой компании. Итак, мы имеем предсказуемый продукт, предсказуемые доходы и очень низкий уровень капиталовложений на исследовательские работы. Это как раз тот бизнес, который больше всего нравится Уоррену. Давайте теперь посмотрим на статистические данные и попробуем спрогнозировать, как будут развиваться события дальше.
Рост доходов на одну акцию «Coca-Cola»
Этот показатель всегда был для Уоррена одним из пробных камней, с помощью которого можно определить, располагает ли компания долгосрочными конкурентными преимуществами. Как уже было сказано, ему нужны стабильность и последовательность, и «Coca-Cola» демонстрирует эти качества в полной мере.
С 2001 по 2011 год сумма дохода, приходящегося на одну акцию, выросла на 140 процентов, то есть увеличивалась в среднем на 9,18 процента в год.
Если в 2011 году акция стоила 65 долларов и давала доход в размере 3,85 доллара, легко можно подсчитать, что этот начальный доход составляет 5,9 процента от стоимости и ежегодно он будет расти примерно на 9,18 процента.
История балансовой стоимости, приходящейся на одну акцию
В период с 2001 по 2011 год балансовая стоимость на одну акцию «Coca-Cola» выросла в общей сложности на 219 процентов, причем ни в одном году снижения не наблюдалось. Среднегодовой прирост балансовой стоимости за последние шестнадцать лет составлял 12,32 процента. Компания, которая из года в год наращивает свою стоимость, – это именно то, что ищет Уоррен.
В 2011 году на одну акцию «Coca-Cola» приходилась балансовая стоимость в размере 14,60 доллара, а доход на нее составлял примерно 3,85 доллара. Это значит, что ее можно приравнять к облигации с ежегодной доходностью 26,3 процента ($3,85: $14,60 = 26,3 %).
Но эти акции невозможно купить по номинальной стоимости 14,60 доллара. За них приходится платить рыночную цену, которая в 2011 году составляла около 65 долларов. Это значит, что рассчитанный начальный показатель доходности снижается до 5,9 процента ($3,85: $65 = 5,9 %), но он будет увеличиваться по мере роста доходов компании, который, как нам известно из истории, составляет примерно 9,18 процента в год.
Теперь попробуем выяснить, во что превратится через десять лет наша начальная доходность в 3,85 доллара при ежегодном росте такими темпами. Воспользуемся калькулятором на сайте http://www.investopedia.com/calculator/FVCal.aspx.
Введите 9,18 процента в окошко «Прирост доходности» и 3,85 доллара в окошко «Нынешнее значение». Укажите срок 10 лет и нажмите кнопку «Вычислить». У вас получится 9,27 доллара. Это означает, что если в 2011 году вы заплатили 65 долларов за акцию «Coca-Cola», то в 2021 году доход на нее составит 9,27 доллара, что будет означать прирост доходности в размере 14,2 процента по сравнению с начальной инвестицией ($9,27: $65 = 14,2 %).
Что будут означать для нас 9,27 доллара или 14,2 процента в 2021 году? Если соотношение цены акции к доходу на нее будет составлять к тому времени 16 (что является самым низким историческим показателем), то можно прогнозировать, что цена одной акции поднимется до 148,32 доллара ($9,27 x 16 = $148,32). Если в 2011 году мы купили эту акцию за 65 долларов, а в 2021 году продадим ее за 148,32 доллара, наш выигрыш за 10 лет составит 83,32 доллара, или 128 процентов, то есть по 8,6 процента в год.
За последние десять лет «Coca-Cola» ежегодно повышала размер дивидендов. Если даже предположить, что после 2011 года дивиденды повышаться не будут и останутся на уровне 1,88 доллара на одну акцию, то можно приплюсовать к полученной нами прибыли за продажу акции еще 18,80 доллара в виде дивидендов. Таким образом, общая сумма составит 167,12 доллара, или 157 процентов, а ежегодный прирост увеличится до 9,9 процента.
Считаете ли вы достаточным ежегодный рост доходности на 9,9 процента на протяжении десяти лет? Уоррен, очевидно, с таким положением дел согласен, так как по-прежнему хранит в сейфах «Berkshire» акции «Coca-Cola» общей стоимостью 13 миллиардов долларов.
