Никита Кричевский - Экономика во лжи. Прошлое, настоящее и будущее российской экономики
В то же время американский кризис 30-х с окончанием Великой депрессии (наиболее тяжелой его фазы) отнюдь не закончился. В 1938 г. Штаты постиг второй спад, а вернуться к докризисным показателям США смогли лишь в 1940–1941 гг. Причем не секрет, что во второй половине 30-х в США опережающими темпами росли военные расходы. Оборонные заказы увеличивали объем государственных инвестиций, создавали рабочие места, способствовали росту потребления, а их финансирование осуществлялось за счет постоянно растущих налогов, правительственных займов и многочисленных институциональных ограничений (на рост зарплат и цен, новое строительство и проч.)[169].
То, что кейнсианское усиление государственного присутствия в экономике было созвучно Новому курсу, – бесспорно. Но то, что Америка вышла из кризиса благодаря кейнсианским рекомендациям, – в высшей степени сомнительно. Хотя бы потому, что на признание новой теории нужно было время, а в те годы ни Интернета, ни мобильной связи, ни быстрой полиграфии не было.
«Частная лавочка» ФРС США
Теперь, собственно, о байках. Начнем с актуальной ныне темы «частной лавочки» ФРС, будто бы бесконтрольно печатающей доллары[170].
ФРС была создана Законом от 23 декабря 1913 г. «О Федеральном резерве» как независимое федеральное (правительственное) агентство для выполнения функций Центрального банка и осуществления централизованного контроля над банковской системой. Главным импульсом к созданию ФРС стали банковская паника и кризис 1907–1908 гг. На волне того кризиса Конгресс с целью выработки направлений реформы финансового регулирования учредил Национальную денежную комиссию, которая и сформулировала ныне действующие принципы американского финансового регулирования.
Независимость ФРС обеспечивается несколькими факторами. Во-первых, решения ФРС не нуждаются в одобрении президента, Конгресса или Министерства финансов. Во-вторых, ФРС не получает финансирование из бюджета. В-третьих, каждый из семи членов руководящего органа ФРС – Совета управляющих – назначается президентом США на срок 14 лет (без права продления полномочий) и находится на своем посту по определению дольше, чем два президентских срока. В то же время ФРС, формально не являющаяся государственной организацией, фактически по многим ключевым вопросам несет ответственность перед федеральной законодательной и исполнительной властью. С определенной долей допущения можно сказать, что статус ФРС аналогичен статусу Банка России: общественное не тождественно частному, как, впрочем, и государственному.
Организационную основу ФРС составляют 12 федеральных резервных банков, подчиняющихся Совету управляющих и предоставляющих банковские услуги для федерального правительства и депозитных учреждений. Федеральные резервные банки имеют акционерную форму собственности. Акционеры – коммерческие банки, не имеющие права голоса, но обладающие правомочиями избирать шесть из девяти управляющих региональных отделений, а также получать дивиденды. Акции федеральных резервных банков, получаемые в обмен на резервируемые депозиты, обладают рядом ограничений по владению и распоряжению: их невозможно продать или обменять, кроме того, размер дивидендов по ним фиксированный (6 % годовых). На начало 2012 г. все 1933 национальных банка США были членами ФРС, а из 5430 банков штатов членами ФРС являлись 829 кредитных структур. Теоретически, конечно, можно установить над ФРС частный контроль, но в практическом плане это не имеет никакого смысла, да к тому же будет сопряжено с многотриллионными затратами на приобретение контроля.
«Бесконтрольный» печатный станок
О «бесконтрольной» денежной эмиссии ФРС нужно сказать отдельно. Для начала предлагаю проанализировать табл. 13.1. В ней содержатся сведения о росте долларовой наличности (упрощенно – показатель М1) и о темпах прироста наличной и безналичной денежной массы (показатель М2), то есть о том самом «неуправляемом» печатном станке.
Таблица 13.1. Денежная масса США (М1 и М2) в 2000–2012 гг.
Примечания. M1 состоит из: наличных вне Казначейства, Федеральных резервных банков, прочих кредитных организаций; дорожных чеков; депозитов до востребования; прочих чековых депозитов. M2 состоит из М1 плюс: сберегательные депозиты; срочные депозиты свыше 100 тыс. долл., индивидуальные пенсионные счета (IRA); остатки средств на счетах розничных ПИФов. Обобщенный показатель денежной массы США – показатель М2.
Источник: ФРС.
Темпы прироста денежной массы (М2) в 2008 и в 2011 гг. были выше, чем в предыдущие годы, однако сопоставимы с данными за 2001 г., когда лопнул фондовый пузырь на рынке акций высокотехнологичных компаний, а в 2009–2010 гг. – и вовсе ниже среднегодовых в первом десятилетии. Что же до наличности (по итогам 2012 г. – 23,5 % всей денежной массы М2), то ее прирост объясняется не конспирологической версией вселенского вброса «пачек резаной бумаги», а в первую очередь воплощением кейнсианских рецептов стимулирования потребления.
В любом случае ни о какой неконтролируемой денежной эмиссии разговор не идет. Одно дело, когда в дискуссии выставляются абсолютные данные прироста (в период 2008–2012 гг. денежная масса США выросла без малого на 3 трлн долл.), и совсем другое, если посмотреть на его динамику.
Нелишним будет справочное сопоставление американских и российских темпов роста денежной массы. В 2009 г. рублевая денежная масса увеличилась на 17,7 % (в том числе наличность или М1 – на 6,4 %), за 2010 г. – на 31,1 % (25,4 %), за 2011 г. – на 22,3 % (18,4 %), за 2012 г. – на 11,9 % (7,0 %). В США аналогичные показатели составили (см. табл. 13.1): в 2009 г. – 2,1 % (5,7 %), в 2010 г. – 4,5 % (10,7 %), в 2011 г. – 10,4 % (18,7 %).
В России показатели прироста существенно выше, но почему-то у нас об этом не разглагольствуют, предпочитая обращать внимание на зависимость прироста рублевой денежной массы от роста нефтяных котировок и, как следствие, доходов от нефтяного экспорта. Для справки: все последние годы среднегодовая цена нефти колебалась в пределах 109–111 долл/барр, то есть практически не менялась, что же до прироста наличных и безналичных рублей, то его показатели перед вами.
Тем не менее вопрос о причине резкого увеличения долларовой денежной массы пока остается открытым. Ответ на него – политика количественного смягчения (QE, quantitative easing), суть которой заключается в скупке ФРС финансовых активов (прежде всего государственных облигаций, но не только) за счет денежной эмиссии. Потребность в такой политике возникает, когда, во-первых, традиционные методы монетарного стимулирования экономики близки к исчерпанию, а во-вторых, учетная ставка приближается к нулю.
Небольшая ретроспектива. По данным табл. 13.1 хорошо видно: первый раунд количественного смягчения (QE-1) произошел в 2008 г., чему в немалой степени способствовало банкротство Lehman Brothers. В ноябре 2010 г. ФРС объявила о втором раунде (QE-2). Наконец, в сентябре 2012 г. начался третий раунд (QE-3), в рамках которого ФРС обязалась ежемесячно выкупать ипотечные облигации на сумму 40 млрд долл., а еще 45 млрд долл. реинвестировать по схеме «погашение старых долгосрочных казначейских облигаций – приобретение новых». 18 декабря 2013 г. ФРС приняла решение с января 2014 г. снизить количественные показатели QE-3 до соответственно 35 и 40 млрд долл. в месяц (по предварительным расчетам).
Смогли ли программы QE оживить американскую экономику? Едва ли. Помогли ли программы QE избежать социально-экономических провалов а-ля «Великая депрессия»? Несомненно. Сформировались ли новые нефтяные, фондовые и ипотечные пузыри? Конечно. Возможен ли технический дефолт США? Теоретически да, но не в ближайшее время. Американцы намерены и дальше печатать деньги – согласно прогнозам Комитета Палаты представителей США по бюджету, государственный долг страны к 2017 г. может возрасти до 20,9 трлн долл. Но сколько веревочку ни вить, а концу быть.
«Заоблачный» американский госдолг
Вкратце об американском госдолге. Объем долговых обязательств любой страны принято анализировать не в абсолютных величинах, а в соотношении с масштабами национальной экономики (ВВП или общей стоимости товаров и услуг, произведенных за год). Согласитесь, было бы странно напрямую сравнивать финансовое положение двух соседей, долги одного из которых составляют 1 млн, а другого – 100 тыс. руб., при том что первый ежегодно зарабатывает 10 млн руб. (вариант – владеет активами), а второй – те же 100 тысяч.
По итогам 2012 г. совокупный госдолг США составил 16,4 трлн долл., или 103,8 % ВВП[171]. Цифра, безусловно, огромная, но в сравнении с другими странами американцы далеко не лидеры. Первая десятка стран по итогам 2012 г. представлена в табл. 13.2.
