Грег Фаррелл - Крах Титанов: История о жадности и гордыне, о крушении Merrill Lynch и о том, как Bank of America едва избежал банкротства
17 июля после двух недель напряженных, непрекращающихся переговоров Merrill Lynch объявила об убытках в размере 4,7 миллиарда долларов, а также о продаже своих акций компании Bloomberg и о подписании протокола о намерениях о продаже контрольного пакета акций Financial Data Services в ходе сделки, которая оценивалась в 3,5 миллиарда, что с избытком покрывало убытки.
Успешное привлечение капитала уберегло Merrill Lynch от необходимости плавания в бурных водах, в которые уже погружалась компания Lehman Brothers, по крайней мере на какое-то время. Тем временем представители Lone Star заявили, что готовы приобрести CDO на 7 миллиардов долларов, до тех пор пока Merrill Lynch сможет управлять финансированием.
Тейн наконец был готов запустить сделку, даже если в итоге компании придется признать еще 5 миллиардов долларов убытков. Merrill Lynch придется привлекать дополнительный капитал, и на этот раз на открытом рынке, и стоить это будет недешево. Но Тейн хотел избавиться от этих «едких» и «токсичных» активов, особенно перед приходом в компанию Монтага в начале августа.
Цена акций Merrill Lynch теперь опустилась до 30 долларов за акцию, намного ниже цены 48 долларов, которая значилась в соглашении с Temasek. Фонды, которые приобрели привилегированные акции компании в январе, – Korea Investment Corporation, Kuwait Investment Authority, Mizuho corporate bank, TPG-Axon Capital, the Olayan Group, T. Rowe Price – также имели подобные привилегии.
Прошлой зимой пункт о компенсации (reset clause) казался незначительной деталью процесса привлечения капитала, но теперь он превратился в серьезное препятствие, которое Merrill Lynch необходимо будет преодолеть, чтобы выйти на рынок и продавать обычные акции.
Дональд Квинтин, руководитель направления по торговле закладными, возглавил переговоры с Леном Алленом из Lone Star. Команда Флеминга, в которую вошли банкиры, работавшие с иностранными компаниями, Андрэ Орсель и Фарес Нухаим – бывший сотрудник Bear Stearns, недавно поступивший на работу в Merrill Lynch, стала отвечать за проведение повторных переговоров по положениям о компенсации. Чаи, который изначально привлек Korea Investment Corporation к участию в сделке, работал вместе с Нухаим на этих переговорах, а сам Тейн занимался с фондом Temasek – самым крупным из новых инвесторов, чтобы убедить его представителей согласиться с планом.
Тейн координировал проведение ежедневных конференций со всеми банкирами, чтобы определить момент завершения сделки по продаже CDO. Когда продажа состоится, то у Merrill Lynch появится возможность выкупить инструменты хеджирования, которые компания приобретала для страхования некоторых активов. Эти инструменты стоили миллиарды долларов, и если компания сможет договориться об изменении условий, то она получит наличность. Вдобавок ко всему Merrill Lynch придется задействовать план привлечения капитала, чтобы завершить сделку с CDO, и этот вопрос теперь стал причиной спора между членами специального комитета, работавшего над проектом.
Когда продажа CDO состоится, у Merrill Lynch появится возможность выкупить инструменты хеджирования, которые компания приобретала для страхования некоторых активов
Несмотря на внутреннюю напряженность, которая накопилась между Тейном и Флемингом при решении предыдущих вопросов, генеральный директор, казалось, вновь стал испытывать уважение к своему топ-менеджеру. В это время, когда бы Флеминг ни запаздывал для участия в телефонных конференциях, Тейн объявлял участникам, что не станет начинать обсуждение, пока к ним не присоединится Грег.
Продажа значительного количества новых акций Merrill Lynch стала серьезным мероприятием. Поскольку компании требовалось привлечь больше 8 миллиардов долларов, то Тейн и Лиса Карной, глава направления по работе на рынках акционерного капитала, подумали, что, возможно, имеет смысл организовать выездную презентацию для привлечения инвесторов: поездить по стране в течение нескольких дней, чтобы встретиться с крупными институциональными инвесторами и лично рассказать им о том, почему стоит покупать акции новой Merrill Lynch.
На основании того, что он слышал от инвесторов, – что акции, выпущенные в обращение, обесценятся за время выездной презентации, а интерес к ним пропадет, – Флеминг выступил против, заявляя, что банку придется оценить акции, а потом как можно быстрее выставить их на продажу. В отличие от ожесточенных дискуссий, которые происходили между ними раньше, Тейн прислушался к доводам Флеминга и решил следовать его рекомендации о быстрой продаже акций на рынке.
Теперь Lone Star сделала Квинтину твердое предложение о покупке за 6,7 миллиарда долларов пакета CDO, который когда-то стоил 30,6 миллиарда. Тейн поручил Питу Келли, юристу, сотруднику Флеминга, составить юридические документы для окончательного оформления сделки.
В пятницу, 25 июля Келли начал переговоры по самой трудной части сделки – финансированию CDO, которая давала Lone Star «запасную позицию», если стоимость портфеля упадет до нуля.
На выходных Келли несколько раз звонил Тейну, но тот ему не отвечал, поэтому он продолжал действовать в том же направлении. В понедельник, 28 июля еще до 5 часов вечера он отчитался о подписании сделки по продаже CDO компании за 6,7 миллиарда долларов, что было на 4,4 миллиарда долларов меньше стоимости, отражаемой в бухгалтерской отчетности компании.
Когда Келли наконец-то дозвонился до Тейна, он не знал, какова будет его реакция на условия соглашения о сложном финансировании, которые накладывали определенные обязательства на компанию. Но реакции не было практически никакой.
Келли отчитался о подписании сделки по продаже CDO компании за 6,7 миллиарда долларов, что было на 4,4 миллиарда долларов меньше стоимости, отражаемой в бухгалтерской отчетности
– Хотите, чтобы я рассказал вам о сделке? – спросил Келли.
– Расскажите это совету директоров, – сказал Тейн.
Келли был благодарен ему за доверие. В то же время поручить одному юристу вести от начала до конца все переговоры по сделке в течение 72 часов без совета или руководства, а потом отправить на встречу совета директоров – конечно, так никто не поступал в Goldman Sachs.
В понедельник, 28 июля Merrill Lynch объявила о продаже CDO фонду Lone Star за 6,7 миллиарда долларов, о прекращении CDO-хеджирования, о планируемом выпуске обыкновенных акций на 8,5 миллиарда долларов, о соглашении, которое позволит фонду Temasek приобрести акций на 3,4 миллиарда долларов, а также об обмене привилегированных акций на обыкновенные.
На следующий день банк вышел на рынок и продал 320 миллионов акций по цене 22,5 доллара за акцию в ходе самого крупного вторичного размещения акций из тех, что когда-либо проводились финансовым институтом в США.
Эту поразительную работу проделали руководители разных уровней под давлением обстоятельств. Выбор времени и координация действий по привлечению капитала, продажи активов, реструктуризации страховок и выпуску акций – все это отражало командную работу людей – специалистов разного профиля, которые работали в унисон.
Рекапитализация Merrill Lynch и реструктуризация бухгалтерской отчетности в июле 2008 года стали одной из самых крупных перестроек инвестиционного банка в истории
Рекапитализация Merrill Lynch и реструктуризация бухгалтерской отчетности в июле 2008 года стали одной из самых крупных перестроек инвестиционного банка в истории. По сравнению с тем, что Lehman Brothers и его генеральный директор сделали в том же месяце, то есть ничего, – Джон Тейн теперь проявил себя как лидер на Уолл-стрит: сумел решить многие проблемы, доставшиеся ему от О’Нила, и показал, что Merrill Lynch готова вернуться на рынок.
И он сделал это в основном благодаря тому, что дал волю группе давних сотрудников компании, которые стали предметом насмешек на Уолл-стрит. Убытки, которые впервые были обнаружены в 2007 году, раскрыли удивительную некомпетентность управляющих компании, поставив под сомнение компетентность всех сотрудников фирмы. Теперь, девять месяцев спустя после первого проявления проблем компании, руководители компании предприняли серьезные и осмысленные действия для ее спасения.
Несмотря на решительные попытки по привлечению капитала, Тейн стал терять поддержку крупных инвесторов. Реструктуризация баланса далась дорогой ценой: у компании не осталось активов на продажу для привлечения наличности. Акционеры Merrill Lynch стали свидетелями снижения стоимости своих акций вследствие вброса на рынок большого количества акций, которое началось со сделки с фондом Temasek в декабре прошлого года. Что касается менеджеров государственных инвестиционных фондов, которые сделали ставку на способность Тейна реструктурировать компанию, то и они уже начали терять терпение. После первых капиталовложений Тейн убедил их и остальной мир, что Merrill Lynch не нуждается в привлечении дополнительного капитала. Он действовал непредусмотрительно, когда делал эти преждевременные заявления. Продажа акций в конце июля лишь усугубляла сомнения в лидерских качествах Тейна.
