Сборник - Финансисты, которые изменили мир
«Даже разумному инвестору, скорее всего, понадобится недюжинная сила воли, чтобы не следовать за толпой»
Бесценные знания
Бесценный опыт многолетней работы на фондовом рынке лег в основу книги «Анализ ценных бумаг»[176], которую Грэхем написал в соавторстве с Дэвидом Доддом[177]. Издание увидело свет в 1934 году и до сих пор считается библией для специалистов по биржевой торговле. В этой книге были впервые изложены базовые принципы оценки стоимости акций и введено понятие внутренней стоимости.
В 1937 году Грэхем издал труд «Толкование финансовой отчетности»[178], а в книге «Мировые товары и мировая валюта»[179], увидевшей свет в 1944 году, он предложил международный «товарный стандарт», что предполагало сдвиг в макроэкономической политике с более не функционирующего золотого стандарта в сторону широкой корзины товаров. К идеям, изложенным на страницах этой книги, проявили интерес Джон Кейнс (см. очерк 12. Джон Кейнс), Фридрих Хайек (см. очерк 18. Фридрих Хайек) и Милтон Фридман (см. очерк 20. Милтон Фридман).
Грэхем продолжал читать в Колумбийском университете курс по финансам, вкладывая всю душу в своих студентов, для которых он стал настоящим наставником.
В 1949 году вышла книга «Разумный инвестор»[180], которую Уоррен Баффет (см. очерк 26. Уоррен Баффет) назвал лучшей книгой по инвестициям. В «Разумном инвесторе» Грэхем рассказал, как рациональный подход может поднять процесс инвестирования на профессиональный уровень, по каким признакам можно выявить недооцененные акции, каким образом можно предвидеть и рассчитать поведение рынка в будущем, а также поведал много других полезных и важных для биржевых игроков сведений.
Грэхем разработал и, что гораздо важнее, сделал достоянием общественности алгоритм, следуя которому можно осуществлять выгодные инвестиции на рынке ценных бумаг, на первый взгляд непредсказуемом и хаотичном.
Осознавая, что грань между инвестиционными и спекулятивными операциями на фондовом рынке очень тонка, он постоянно подчеркивал, что «инвестирование – это такие операции, которые при тщательном анализе обещают безопасность вложенного капитала и устойчивую доходность. Операции, не отвечающие этим требованиям, являются спекулятивными».
«Спекуляция всегда пленительна, и вы можете испытывать огромное удовольствие, уходя в игру с головой. Если хотите попытать счастья на этом поприще, выделите для этого отдельную – чем меньше, тем лучше, – часть своего капитала и разместите ее на обособленном счете»
На протяжении всей своей финансовой карьеры Грэхем педантично вел отчетность, что помогало ему следить за движением денег, ценных бумаг и получением дохода. Находясь во главе фонда, инвестор считал своей обязанностью регулярно выплачивать дивиденды акционерам, а не увеличивать за их счет часть нераспределенной прибыли. Грэхем всегда проявлял осторожность, он часто критиковал финансовых консультантов, которые советовали клиентам покупать акции без проведения серьезного анализа, только потому, что у этих бумаг якобы имелись перспективы устойчивого роста. По его образному высказыванию, в краткосрочной перспективе рынок акций ведет себя как «машина для голосования» (то есть биржевые события будут постоянно влиять на колебания цены акций), а в долгосрочной – как весы (то есть рыночная цена акций будет все более и более точно соответствовать внутренней стоимости, определенной с помощью финансового анализа).
Ученики и последователи
Будучи первооткрывателем стратегии биржевого планирования и инвестирования на основе строгих математических расчетов, Бенджамин Грэхем способствовал появлению плеяды финансистов: Уоррена Баффета, Марио Габелли, Джона Неффа, Майкла Прайса, Джона Богла[181] и многих других.
Незадолго до ухода в отставку он принял на работу Уоррена Баффета, своего бывшего студента. Баффет с огромной благодарностью вспоминал своего учителя, чьи уроки помогли ему создать миллиардное состояние. О книге «Анализ ценных бумаг» он писал: «Очень часто работа основателя дисциплины затмевается его последователями. Но в течение более чем 40 лет после публикации книги, структурировавшей и логически обосновавшей столь беспорядочную и запутанную деятельность, трудно назвать возможных кандидатов даже на второе место в области анализа ценных бумаг».
В 1956 году Грэхем оставил активную профессиональную деятельность и посвятил свою жизнь тому, чем мечтал заняться всегда, – путешествиям и семье.
За свою долгую жизнь Грэхем был трижды женат, имел четверых детей – двух сыновей и двух дочерей.
Человек, который с легкостью извлекал миллионы долларов из биржевой торговли и обучил полмира анализу ценных бумаг, в личной жизни был достаточно замкнутым. На склоне жизни великий инвестор размышлял: «В целом у меня была очень счастливая жизнь, но, может быть, в ней было недостаточно энтузиазма. Например, я никогда не был в достаточной степени гурманом и не оценил как следует природу или эстетическую сторону жизни. Может быть, мне стоит пожалеть о том, что я не совершил большего количества ошибок».
Бенджамин Грэхем умер 21 сентября 1976 года в Нью-Йорке в возрасте 82 лет. Для своего надгробия он выбрал заключительные строчки из любимого им стихотворения английского поэта Альфреда Теннисона[182] «Улисс»: «Бороться, искать, найти и не сдаваться!»
Выдающиеся инвесторы Уоррен Баффет и Ирвинг Кан[183] назвали сыновей в честь своего учителя Бенджамина Грэхема.
Известные высказывания Бенджамина Грэхема
• Каждый, кто осуществляет покупку или продажу ценных бумаг, является инвестором, независимо от того, что он покупает, с какой целью или по какой цене.
• Чем глупее поведение рынка, тем легче сделать на нем состояние.
• Достичь приемлемых результатов инвестирования проще, чем думают многие; достичь выдающихся результатов сложнее, чем кажется.
• Акции почти всегда подвержены иррациональным и чрезмерным колебаниям цен в обоих направлениях вследствие врожденной тенденции большинства людей к спекуляции или азартным играм… к тому, чтобы дать волю надежде, страху и жадности.
Основные даты жизни и деятельности
1894 г. Родился в Лондоне
1911 г. Поступил в Колумбийский университет
1914 г. Окончил университет и поступил на работу в брокерскую фирму Newburger, Henderson & Loeb
1920 г. Стал партнером и совладельцем фирмы Newburger, Henderson & Loeb
1925 г. Основал фонд Benjamin Graham Joint Account
1928 г. Основание фонда Graham Newman Investment Fund
1934 г. Издал ставший классическим труд «Анализ ценных бумаг»
1949 г. Увидело свет издание «Разумный инвестор»
1956 г. Отошел от дел
1976 г. Умер в Нью-Йорке
16. Фил Каррет
(1896–1998)
Основатель одного из первых взаимных фондов США. По данным агентства новостей Bloomberg, занимает второе место в шестерке самых успешных инвесторов XX века
КЛАДОИСКАТЕЛЬ
Отказавшись от карьеры ученого-химика, Фил Каррет нашел себя на инвестиционном поприще. Разработанная им и проверенная временем стратегия долгосрочного инвестирования принесла его фонду миллионы долларов. Прожив 102 года, Каррет до последнего оставался в игре и передавал другим свой бесценный опыт.
Ранние годы и Pioneer Fund
Фил Каррет (Philip Carret) родился 29 ноября 1896 года в американском городе Линн. Он был поздним и единственным ребенком в семье. Отец Фила был юристом, мать – социальной служащей.
В детстве и юности Фил увлекался химией. После школы поступил в Гарвардский университет на соответствующую специальность и в 1917 году окончил его. Тем не менее стать химиком ему было не суждено. Позже он скажет: «Я спросил себя, как же я собираюсь провести свою жизнь в зловонной лаборатории, нося на себе полиэтиленовый ошейник?» Свою жизнь Фил Каррет посвятит «раскапыванию сокровищ» фондового рынка.
В том же 1917-м Фил получил профессию военного летчика. Шла Первая мировая война. Воинскую часть, в которой он служил, отправили во Францию, в зону боевых действий… Однако война закончилась быстрее, чем неопытный летчик успел поучаствовать в своем первой сражении.
Фил Каррет завел семью в 1922 году в возрасте 26 лет, женившись на Флоренции Озгуд. В браке родились сыновья Дональд, Джеральд и дочь Диана.
В 1920-е годы Фил Каррет работал финансовым репортером в еженедельнике Boston News Bureau. Именно там ему пришла в голову мысль о создании инвестиционного фонда. В 1928 году с первоначальным капиталом 25 тысяч долларов, собранным семьей и друзьями, Каррет основал один из первых в истории взаимных фондов Pioneer Fund.
Однако всего год спустя фонд разорился, как и множество компаний по всей Америке. 29 октября 1929 года произошел биржевой крах на Уолл-стрит, за которым последовало долгое и мрачное для страны время, получившее название Великая депрессия. Позже Каррет говорил о 1930-х как о постыдной эре Уолл-стрит, полной незаконных махинаций и грязной торговли инсайдерской информацией. Несмотря на то, что он питал отвращение к государственному регулированию рынка, он признал огромную заслугу Комиссии по ценным бумагам и биржам США[184] в совершенствовании стандартов отчетности и в том, что операции на фондовой бирже стали более прозрачными.
